La production laitière ne recule pas aussi vite que certains le craignaient. Elle tient bon dans les grandes régions exportatrices, et le marché a dû absorber plus de lait que prévu. Ce sont les protéines qui ont empêché le complexe laitier de glisser plus bas sur toute la ligne : la demande de protéines de lait s’est montrée bien plus solide que prévu et a porté la poudre de lait écrémé à des plus hauts de plusieurs années. La matière grasse est la grande perdante. Tout ce lait et toute cette matière grasse laitière supplémentaires doivent bien aller quelque part, et pour trouver preneur, ils doivent être bon marché. Alors que la fenêtre de vente du quatrième trimestre se referme, les vendeurs de beurre manquent de temps, tandis que les acheteurs de poudre de lait écrémé qui ont différé leur couverture font face à un marché où il reste très peu de produit.
Le beurre continue de s’accumuler
Le marché mondial du beurre reste faible : l’excédent d’offre dans chaque grande origine gonfle les stocks et pousse les prix à la baisse, comme c’est le cas depuis bien plus d’un an. En Europe, l’offre paraît de nouveau très excédentaire en ce début de quatrième trimestre. Les prix spot ont nettement reculé, avec beaucoup de beurre proposé et peu d’acheteurs en vue pour le T4, et toute la courbe à terme s’est décalée vers le bas. L’essentiel de la pression vendeuse semble venir des traders plutôt que des producteurs.
Les États-Unis ont le même problème. La production de beurre a progressé d’environ 6,3 % sur un an en août, et les stocks en entrepôts frigorifiques, qui étaient nettement inférieurs à ceux de l’an dernier, les dépassent désormais. Le beurre au CME est descendu jusqu’à 1,31 USD/lb mardi. En Nouvelle-Zélande, le beurre a glissé lors de l’enchère GDT de cette semaine à 4 775 USD/mt pour le Contract 2, et les exportateurs peinent à trouver des acheteurs, car de nombreux importateurs se sont déjà approvisionnés. Vesper s’attend à ce que le beurre continue de baisser jusqu’à ce que la production ralentisse sensiblement ou que les prix tombent assez bas pour attirer une nouvelle demande.
Les protéines vont dans l’autre sens
Les prix de la poudre de lait écrémé remontent rapidement, les contrats à terme et l’enchère GDT portant une grande partie de l’élan vers les derniers mois de l’année. En Europe, les acheteurs dont les positions du T4 ne sont pas couvertes se heurtent à un marché spot tendu, où les prix montent chaque semaine. Les marges de production sont correctes et le lait abonde, mais peu de stocks ont été constitués, si bien que peu de volume est disponible pour le quatrième trimestre.
Le marché américain est structurellement tendu sur les protéines de lait. Le NFDM spot au CME s’est échangé à 2,2475 USD/lb mardi, à seulement 0,05 USD/lb de son pic de mai. Les dernières données de production américaines montrent un net recul par rapport à un chiffre de juillet qui avait été gonflé par l’arrêt d’un gros utilisateur de lait ultrafiltré. Les prix océaniens suivent la hausse américaine. Vesper s’attend à ce que la poudre de lait écrémé continue de monter pour l’instant, et n’envisage un retournement qu’après un changement significatif de la disponibilité du lait écrémé liquide et quelques mois de retenue des acheteurs.
La poudre de lait entier se situe entre les deux, tirée vers le bas par le beurre et vers le haut par la poudre de lait écrémé, et ne bouge presque pas. En Europe, elle est ancrée à sa valeur théorique par rapport aux deux produits, et cette valeur théorique a légèrement progressé en raison du poids de la poudre de lait écrémé dans le calcul. Lors de la GDT, la poudre de lait entier néo-zélandaise n’a gagné que 35 USD/mt, à 3 550 USD/mt pour le Contract 2. Vesper s’attend à ce que la poudre de lait entier européenne se maintienne autour des niveaux actuels, voire légèrement au-dessus, jusqu’à la fin de l’année.
