A produção de leite não está caindo tão rápido quanto alguns temiam. Ela se mantém firme nas principais regiões exportadoras, e o mercado teve de absorver mais leite do que o esperado. É a proteína que tem impedido o complexo lácteo de escorregar ainda mais de forma generalizada: a demanda por proteína do leite teve desempenho muito melhor do que o esperado e levou o leite em pó desnatado aos maiores níveis em vários anos. A gordura sai perdendo. Todo esse leite e essa gordura do leite adicionais precisam ir para algum lugar, e, para encontrar comprador, precisam estar baratos. Com a janela de vendas do quarto trimestre se fechando, o tempo está se esgotando para os vendedores de manteiga, enquanto os compradores de leite em pó desnatado que adiaram a cobertura agora enfrentam um mercado com pouquíssimo produto.
A manteiga continua se acumulando
O mercado global de manteiga segue fraco, com o excesso de oferta em todas as grandes origens formando estoques e empurrando os preços para baixo, como acontece há bem mais de um ano. O mercado europeu volta a parecer muito pesado no início do quarto trimestre. Os preços spot caíram de forma significativa, com muita manteiga em oferta e poucos compradores para o quarto trimestre à vista, e toda a curva a termo se deslocou para baixo. A maior parte da pressão vendedora parece vir de traders, e não de produtores.
Os Estados Unidos têm o mesmo problema. A produção de manteiga subiu cerca de 6,3% na comparação anual em agosto, e os estoques em câmara fria passaram de bem abaixo do nível do ano passado para acima dele. A manteiga na CME chegou a cair a 1,31 USD/lb na terça-feira. Na Nova Zelândia, a manteiga recuou no leilão do GDT desta semana para 4.775 USD/mt no Contract 2, e os exportadores têm dificuldade para encontrar compradores porque muitos importadores já se abasteceram. Vesper espera que a manteiga continue caindo até que a produção desacelere de forma relevante ou os preços caiam o suficiente para atrair nova demanda.
A proteína vai na direção oposta
Os preços do leite em pó desnatado voltam a subir rapidamente, com os futuros e o leilão do GDT respondendo por boa parte do impulso rumo aos últimos meses do ano. Na Europa, compradores com posições descobertas para o quarto trimestre encontram um mercado spot apertado, em que os preços sobem toda semana. As margens de produção estão adequadas e o leite é abundante, mas poucos estoques foram formados, então há pouco volume disponível para o quarto trimestre.
O mercado norte-americano está estruturalmente apertado em proteínas do leite. O NFDM spot na CME foi negociado a 2,2475 USD/lb na terça-feira, apenas 0,05 USD/lb abaixo do pico de maio. Os dados mais recentes de produção dos EUA mostram uma queda expressiva em relação a um número de julho que havia sido inflado pela parada de um grande consumidor de leite ultrafiltrado. Os preços da Oceania acompanham a alta dos EUA. Vesper espera que o leite em pó desnatado continue subindo por enquanto e só vê uma virada depois de uma mudança significativa na disponibilidade de leite desnatado líquido e de alguns meses de compradores se retraindo.
O leite em pó integral fica no meio, puxado para baixo pela manteiga e para cima pelo leite em pó desnatado, e quase não se move. Na Europa, ele está ancorado ao seu valor teórico em relação aos dois, e esse valor teórico subiu levemente por causa do peso do leite em pó desnatado no cálculo. No GDT, o leite em pó integral neozelandês subiu apenas 35 USD/mt, para 3.550 USD/mt no Contract 2. Vesper espera que o leite em pó integral europeu se mantenha perto dos níveis atuais, ou um pouco acima, até o fim do ano.
