La producción de leche no está cayendo tan rápido como algunos temían. Se mantiene firme en las principales regiones exportadoras, y el mercado ha tenido que absorber más leche de lo previsto. La proteína es lo que ha impedido que el complejo lácteo siga bajando en todos los frentes: la demanda de proteína de leche ha resultado mucho mejor de lo esperado y ha llevado la leche desnatada en polvo a máximos de varios años. La grasa es la gran perdedora. Toda esa leche y esa grasa láctea adicionales tienen que ir a alguna parte, y para encontrar comprador tienen que ser baratas. Con la ventana de ventas del cuarto trimestre cerrándose, a los vendedores de mantequilla se les acaba el tiempo, mientras que los compradores de leche desnatada en polvo que aplazaron su cobertura se encuentran ahora con un mercado con muy poco producto.
La mantequilla sigue acumulándose
El mercado mundial de la mantequilla sigue débil: el exceso de oferta en todos los grandes orígenes acumula existencias y empuja los precios a la baja, como viene ocurriendo desde hace bastante más de un año. El mercado europeo vuelve a estar muy pesado al inicio del cuarto trimestre. Los precios spot han caído de forma significativa, con mucha mantequilla en oferta y pocos compradores para el T4 a la vista, y toda la curva a plazo se ha desplazado a la baja. La mayor parte de la presión vendedora parece venir de los operadores comerciales más que de los productores.
Estados Unidos tiene el mismo problema. La producción de mantequilla subió alrededor de un 6,3 % interanual en agosto, y los inventarios en frío pasaron de estar muy por debajo del nivel del año pasado a superarlo. La mantequilla en el CME llegó a bajar hasta 1,31 USD/lb el martes. En Nueva Zelanda, la mantequilla cedió en la subasta GDT de esta semana hasta 4.775 USD/mt para el Contract 2, y a los exportadores les cuesta encontrar compradores porque muchos importadores ya se han abastecido. Vesper espera que la mantequilla siga cayendo hasta que la producción se desacelere de forma significativa o los precios bajen lo suficiente como para atraer nueva demanda.
La proteína va en sentido contrario
Los precios de la leche desnatada en polvo vuelven a subir con rapidez, con los futuros y la subasta GDT aportando buena parte del impulso de cara a los últimos meses del año. En Europa, los compradores con posiciones del T4 sin cubrir se encuentran con un mercado spot ajustado en el que los precios suben cada semana. Los márgenes de producción son correctos y la leche abunda, pero se acumularon pocas existencias, así que hay poco volumen disponible para el cuarto trimestre.
El mercado estadounidense está estructuralmente ajustado en proteínas de leche. La NFDM spot en el CME cotizó a 2,2475 USD/lb el martes, solo 0,05 USD/lb por debajo de su máximo de mayo. Los últimos datos de producción de EE. UU. muestran un descenso notable frente a una cifra de julio que se había visto inflada por la parada de un gran consumidor de leche ultrafiltrada. Los precios de Oceanía siguen a los de EE. UU. al alza. Vesper espera que la leche desnatada en polvo siga subiendo por ahora, y solo ve un giro tras un cambio significativo en la disponibilidad de leche desnatada líquida y tras unos meses con los compradores a la espera.
La leche entera en polvo se sitúa entre ambas, arrastrada a la baja por la mantequilla y al alza por la leche desnatada en polvo, y apenas se mueve. En Europa está anclada a su valor teórico respecto a las dos, y ese valor teórico ha subido ligeramente por el peso de la leche desnatada en polvo en el cálculo. En la GDT, la leche entera en polvo neozelandesa subió solo 35 USD/mt, hasta 3.550 USD/mt para el Contract 2. Vesper espera que la leche entera en polvo europea se mantenga en torno a los niveles actuales, o algo por encima, hasta final de año.
