过去两周谷物价格大幅走高，而每一份合约背后的原因都一样：市场已不再指望黑海很快重新开放。
MATIF 九月制粉小麦从两周前的 223 欧元/mt 升至 245 欧元/mt。CBOT 的 HRW 小麦从 743 美分/蒲式耳涨至 826 美分，SRW 小麦则从 665 美分升至 764 美分。MATIF 十一月玉米触及 275 欧元/mt 的多年高位，CBOT 玉米从 463 美分升至 521 美分。
上周初价格确实回落过一次，当时土耳其表示已就农产品货物经黑海安全通行拟定方案，并已通报乌克兰与俄罗斯。这一影响很快消散。俄罗斯副外长格鲁什科称，黑海粮食倡议没有恢复的基础，理由是此前协议的条件未获履行。两国港口设施均严重受损，双方主管部门都表示部分码头的修复需要数月。
贸易流向说明了这在实际中意味着什么。全球最大的小麦进口国埃及，7 月与 8 月的到港量同比下降 75.4%，至约 48 万吨。埃及买家正在寻找替代来源，其中包括约 6 万吨定于 8 月下旬装船的法国小麦。在乌克兰与罗马尼亚边境的苏利纳，仍有大量船舶等待进入多瑙河，而运往埃及的货物已出现违约的报道。
大麦跟随小麦与玉米走高。俄罗斯与乌克兰合计占全球大麦出口的 17%，IGC 预计的全球 1.525 亿吨历史性好收成，也只能部分缓解物流上的问题。
玉米还有第二重问题。欧盟委员会将欧盟 2026/27 年度玉米产量预估从一个月前的 5,190 万吨下调至 5,010 万吨，远低于 2025/26 年度的 6,020 万吨，并把预期进口量上调至 2,500 万吨。美国作物状况也在转弱：截至 8 月 23 日，优良率为 57%，低于市场预期的 59%、去年的 71% 和五年均值 62%。
Vesper 对三季度的看法是，三种谷物均为震荡至上行。在一个历史上承担全球小麦贸易 30% 的区域，改道只能部分解决问题，部分市场参与者认为这轮中断的影响仍被低估。
