在瞬息万变的食品价格格局中，巧克力价格大幅上涨，主要原因是可可收成不佳，这对终端产品的成本产生了明显影响。
在荷兰，这已经体现为超市价格上涨。一块 200 克的 Côte d’Or 纯巧克力，如今在 Albert Heijn、Jumbo 和 Plus 的售价都明显高于年初。同样，Tony’s Chocolonely 的焦糖海盐巧克力在 Jumbo 和 Plus 也更贵，Albert Heijn 则在去年就已实施了这次提价。
本文考察一块巧克力中各种配料显著的同比价格波动，以及这些变化背后的驱动力量。
理解这些价格波动，对于在巧克力行业中作出有依据的决策至关重要。通过分析推动这些变化的因素，企业可以更好地驾驭市场、优化采购策略，并有效调整定价。
白砂糖
2024 年上半年，白砂糖市场在若干关键因素作用下经历了明显的价格波动。价格在 2023 年初一度保持稳定，到 11 月已大幅下跌。这轮下跌主要源于印度、巴西等主产区产量高于预期。在欧洲，价格同比大幅下跌（见图 1），巴西（同比 15%）、泰国（同比 30%）和 Sugar No. 5（同比 20%）也出现了类似跌幅。
图 1：西欧白砂糖价格，单位为欧元/吨
印度的食糖产量起到了重要作用。尽管天气条件不利，印度仍实现了高于预期的产量水平。2023/24 榨季，该国产糖 3,280 万吨，超过此前约 3,000 万吨的预期。不过，印度政府实施了出口禁令，以稳定国内价格并确保本地供应充足，这给全球市场带来了不确定性。
在巴西，中南部地区 2023/24 榨季的食糖产量较上一年增长 25.7%，总量约为 3,800 万吨。由于巴西是食糖的主要出口国，这一激增对全球价格产生了重大影响。巴西 2024/25 榨季的前景虽然略低，但依然向好，仍显示出供应过剩，进一步助长了市场的看跌情绪。
总的来说，尽管 2024 年初因天气不利与出口政策出现了一些波动，整体趋势仍然向下，并对全球供需格局产生了重大影响。
2024 年上半年，可可脂价格暴涨 245%，反映出可可市场更大范围的动荡，见图 2。这轮飙升主要是由于西非因天气条件不利、物流问题和作物病害而收成不佳。科特迪瓦、加纳等主产区可可产量与出口减少，导致全球供应出现明显缺口，市场进一步趋紧。
投机性买盘同样在推高价格方面起到了重要作用。交易商，尤其是对冲基金，大举投资可可期货，通过增加对期货合约的需求对价格形成上行压力。这类投机活动的背后，是供应紧张条件下巧克力生产商无论价格如何都必须锁定可可供应这一可预见的需求。结果，巧克力制造商几乎别无选择，只能以高价采购可可，以满足生产需求，进一步助长了投机性买盘。
可可液块作为可可的另一种衍生产品，价格大幅上涨 193%，见图 2。与可可脂类似，这轮飙升由主产区不利的天气条件推动，并因作物病害和物流挑战而加剧。供应紧张、巧克力制造商需求旺盛，再加上投机交易，共同促成了可可液块价格的大幅上涨。
图 2：西欧可可脂与可可液块价格
据 Barry Callebaut Group 的 Willem Zimmerman（VP of Global Cocoa Trading and Sourcing）介绍，可可行业一直面临一个深层问题。他解释说：“长期以来，可可的价格一直过于便宜，在占全球供应 60% 的科特迪瓦和加纳尤其如此。这样的低价导致投资不足。投资不足又造成可可树存量老化，而可可树的生命周期最长可达 50 年。随着树龄增长，单产下降，需要补种并使用投入品来维持产能。
总之，2024 年可可市场的动荡由多重因素共同推动：天气条件不利、物流挑战、树龄老化以及投机交易。这些因素导致可可脂与可可液块价格双双大幅上涨，给巧克力制造商和贸易商都带来了挑战。
乳粉：全脂乳粉 +14%，滚筒干燥全脂乳粉 +7%
全脂乳粉价格较上一年上涨 14%（见图 3）。这一上涨可归因于出口市场需求增加、供应趋紧，以及主要生产商的战略性库存管理。
图 3：欧洲滚筒干燥全脂乳粉价格，单位为欧元/吨
推动全脂乳粉价格上涨的两大主要因素，是黄油与脱脂乳粉价格走高之间的相互作用，以及新西兰临近产奶季末期时的供应制约。
受供需多重因素叠加影响，黄油价格较去年大幅上涨。爱尔兰等主产区牛奶产量疲弱，黄油产量下降，导致供应明显减少。尽管欧盟和美国的价格都大幅上涨，零售消费依然平稳。买家争相锁定未来的货量，使需求保持在高位。
新西兰领先的乳制品合作社 Fonterra 减少了供货量，使全球供应趋紧，并让全脂乳粉前景转为看涨。这些因素叠加（需求增加、新西兰的供应制约以及更广泛的市场趋势），共同促成了全脂乳粉价格较上一年 14% 的涨幅。
虽然全脂乳粉与滚筒干燥全脂乳粉价格都受到类似因素影响，但影响的程度不同，因此全脂乳粉上涨 14%，而滚筒干燥全脂乳粉上涨 7%。这一差异可归因于市场动态中若干细微的因素。滚筒干燥全脂乳粉常用于特定的工业用途，而这些用途未必经历了与常规全脂乳粉相同的需求激增。此外，滚筒干燥全脂乳粉的生产与供应格局也可能略有不同，因此受那些影响常规全脂乳粉的更广泛市场趋势的即时冲击较小。
无水奶油（乳脂）：+45%
无水奶油价格上涨 45%，原因是乳制品市场需求增加、供应紧张。随着全球稀奶油与黄油价格攀升，无水奶油也随之上行，反映出乳制品定价之间相互关联的特性（见图 4）。稀奶油、无水奶油和黄油通过共同的来源与加工环节彼此关联，而稀奶油是生产黄油与无水奶油两者的起点。
如前所述，受供需多重因素叠加影响，黄油价格出现大幅上涨。黄油以稀奶油为主要投入品，其旺盛的需求推高了稀奶油价格。尽管牛奶的脂肪含量较上一年更高，有助于维持充足的稀奶油供应，强劲的需求仍推动价格走高。因此，稀奶油与黄油价格的上涨直接影响了无水奶油价格的上行，因为这些产品在乳制品生产中紧密相连
图 4：根据 Vesper Price Index，欧盟与法国的黄油、无水奶油与稀奶油价格，单位为欧元/吨
大豆卵磷脂：-30%
大豆卵磷脂价格下跌 30%，与大豆板块所观察到的总体市场趋势一致（图 5）。
图 5：大豆与大豆卵磷脂价格，单位为欧元/吨
过去一年，大豆价格因若干关键因素而下跌。大豆供应一直充裕，尤其是来自巴西和阿根廷等主产国。巴西的大豆作物表现好于预期，产量预估在 1.45 亿至 1.54 亿吨之间。阿根廷大豆作物大幅回升至约 4,900 万至 5,000 万吨，而去年仅为 2,500 万吨。此外，USDA 预计下一年度全球大豆产量可观，强化了供应充足的预期，也推动价格走低。
此外，全球对大豆的需求，尤其是来自中国的需求，一直在波动，豆粕消费减少，并转向更多依赖国内库存。对中美贸易战可能再度升温的担忧，或将削弱对美国大豆的需求，对价格形成下行压力。
去壳澳洲坚果：-41%
过去一年，澳洲坚果价格下跌 41%，原因是全球产量显著增加。澳大利亚、南非和中国等主产国报告了更高的单产。据 The Australian Macadamia Society（AMS）称，2024 年全球澳洲坚果产量预测已上调至 33.92 万吨（带壳，水分 3.5%），较 2023 年产季增加 7.5%。南非、中国和澳大利亚预计将分别贡献 27%、20% 和 16.5%，占据全球产量的大部分。
全球产量的增加被归因于有利的天气条件、种植面积扩大以及农业实践改善。供应的这一显著增加，加上需求复苏较慢，已把价格压到生产者难以为继的水平。结果，许多农户被迫以低于生产成本的价格出售澳洲坚果。
图 6：欧盟 27 国去壳澳洲坚果价格，单位为欧元/吨
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