Lindt a annoncé son intention de baisser les prix de ses confiseries, d’abord sur les produits saisonniers de Noël, puis plus largement à partir du début de l’an prochain. Ces prix plus bas devraient faire revenir les consommateurs et soutenir la demande en 2027. Cela dépendra aussi d’un reflux plus général de l’inflation, qui pourrait ne pas intervenir à court terme tant que se poursuivent les flambées des prix de l’énergie liées aux conflits, mais qui pourrait s’amorcer en 2027 à mesure que les marchés de l’énergie se normalisent. Pour l’instant, les signaux des grands fabricants de chocolat annoncent une saison de demande difficile au quatrième trimestre.
Côté produits, le marché du cacao envoie le même message. La poudre de cacao au comptant a reculé de 7 % sur une semaine, cédant une partie de l’avantage relatif dont elle bénéficiait récemment face au reste du complexe, et les ratios de la pâte de cacao et du beurre de cacao ont continué de baisser, ce qui traduit une demande atone pour les produits. Les marges de transformation pourraient trouver un certain soutien dans des fèves moins chères que l’an dernier, mais la hausse du coût de l’énergie joue contre elles.
Les contrats à terme tiennent sur fond de risque météo
Côté bourses, le cacao ICE Europe a progressé de 5,7 % sur la semaine écoulée pour clôturer à 4 231 GBP/mt sur l’échéance décembre 2026. Les prix étaient passés sous 4 000 GBP/mt en début de mois en raison d’une offre abondante à court terme et se sont depuis maintenus à des niveaux plus élevés sur fond d’un certain risque météorologique. Le cacao ICE US a gagné 6,8 % à 5 700 USD/mt. L’intérêt spéculatif paraît relativement faible : dans la semaine au 29 septembre, les spéculateurs ont réduit leur position nette vendeuse sur le cacao ICE de 190 contrats, à 26 137, un niveau quasiment inchangé.
Le risque météorologique se répartit entre plusieurs origines. En Côte d’Ivoire, les pluies se sont globalement améliorées, mais certaines régions de production restent très sèches, et au Ghana les relevés pluviométriques tendent vers un déficit dans certaines régions. Une enquête auprès des planteurs publiée par Reuters montre que les producteurs craignent que la faiblesse des pluies se prolonge jusqu’en octobre, ce qui mettrait fin prématurément à la récolte principale et pourrait entraîner une baisse des volumes d’environ 17 % par rapport à 2025/26. Les pluies d’octobre seront déterminantes pour les perspectives 2026/27. Hors d’Afrique de l’Ouest, les pluies sont nettement supérieures à la normale en Équateur, la presse locale évoquant un risque de baisse d’environ 100 000 tonnes, et l’Indonésie, toujours en manque de pluie, devrait voir son offre tomber sous les 200 000 tonnes.
Vesper voit plusieurs risques sur l’offre au quatrième trimestre, ainsi qu’une possible faiblesse persistante de la demande en Europe qui plafonne le potentiel de hausse. Les broyages du troisième trimestre, attendus à la mi-octobre, devraient montrer si les perspectives de consommation tiennent.
