La saison 2026/27 s’est ouverte sur un mouvement marqué. À Londres, les contrats à terme sur le cacao, sur l’échéance décembre, ont gagné 534 GBP, soit 12,3 %, par rapport au 21 août, et 905 GBP, soit 22,9 %, sur un mois. L’échéance décembre à New York a progressé de 614 USD, soit 10,2 %, sur la même base de comparaison. Presque tout le mouvement s’est joué lors des deux dernières séances avant la fin du mois.
Pour Martijn Bron, il s’agit très probablement de rachats de positions vendeuses spéculatives. Le déclencheur est plus difficile à identifier. Les éléments techniques ont pu jouer un rôle, avec la cassure d’une figure en triangle sur les graphiques, aux côtés de nouvelles faisant état d’une faible nouaison en Côte d’Ivoire et d’un climat macroéconomique où les investisseurs traitent les paniers de matières premières comme une couverture contre l’inflation. Le cacao figure désormais dans ces indices. Le positionnement conforte l’hypothèse du rachat de positions vendeuses sans encore la confirmer : la position nette vendeuse combinée de Managed Money à Londres et à New York s’établissait à 21 700 lots au 25 août, et le rebond est survenu après cette date, ce qui rend le rapport de la semaine suivante déterminant à lire.
Les fondamentaux sous-jacents sont plus faibles que ne le laisse penser le seul mouvement de prix. Le dernier comptage de cabosses pour la récolte principale de Côte d’Ivoire se situe nettement en dessous de la moyenne sur cinq ans et se rapproche de la faible campagne 2023 pour les petites cabosses. Le taux de survie des cabosses s’est légèrement amélioré, mais est resté inférieur à la fois au niveau de l’an dernier et à la moyenne sur cinq ans de 94 %, après être tombé jusqu’à 88 %. Certains prévisionnistes ont réduit leur estimation de la récolte ivoirienne à 1,7 million de tonnes, tandis que StoneX se situe autour de 1,8 million contre 2,2 millions pour la campagne en cours, et signale un risque baissier sur ce chiffre. StoneX a ramené son excédent mondial 2026/27 à environ 25 000 tonnes, contre 149 000 tonnes en avril. Le régulateur ghanéen COCOBOD évalue sa propre nouvelle récolte à 650 000 tonnes, en baisse de 13 %.
Les producteurs ne devraient rien voir de ce rebond. La Côte d’Ivoire devrait maintenir son prix bord champ fixe à 1 200 francs CFA le kilogramme pour la récolte principale entamée le 1er septembre, selon quatre sources professionnelles et deux sources gouvernementales citées par Reuters. Le régulateur a dû vendre à terme plus de 1,1 million de tonnes à des prix nettement plus bas, et une source gouvernementale a indiqué que maintenir le prix restait l’option la moins coûteuse pour les finances publiques. Le Ghana devrait lui aussi laisser son prix aux producteurs inchangé. Les arrivages en Côte d’Ivoire sont restés très faibles, les producteurs conservant leurs fèves de cacao dans l’espoir d’un meilleur prix qui semble désormais peu probable.
Cela nous amène au point que les acheteurs devraient surveiller. La récolte principale accuse un retard de huit à dix semaines, et le conseil du café-cacao ivoirien attend des arrivages hebdomadaires inférieurs à 15 000 tonnes en septembre et à 25 000 tonnes en octobre, l’essentiel n’arrivant que de fin octobre à décembre. Environ 900 000 tonnes sont attendues dans les ports ivoiriens entre octobre et décembre, contre 1,1 million de tonnes sur la même période l’an dernier. Tout cela doit être écoulé avant l’entrée en vigueur du règlement européen sur la déforestation à la fin de l’année, et les exportateurs alertent déjà sur des risques d’engorgement et de stockage.
