À Londres, les contrats à terme sur le cacao ont à peine bougé la semaine dernière. L’échéance mars a gagné 3 GBP, soit 0,1 %, par rapport à la clôture du vendredi précédent et se situe 1,4 % sous son niveau d’il y a un mois. L’échéance mars à New York est restée stable sur la semaine et recule de 4,6 % sur le mois. Martijn Bron, qui rédige toutes les deux semaines le rapport de Vesper sur le marché du cacao, décrit un marché pris entre le marteau et l’enclume : la crainte d’un épisode El Niño pourrait justifier un rebond, mais la situation du consommateur ne le justifie pas, ce qui pourrait expliquer pourquoi les prix ont si peu bougé.
La crainte d’un choc d’offre, sans preuve à grande échelle
Les prévisionnistes jugent probable un épisode El Niño fort à très fort de janvier à mars 2027, avec une probabilité qui reste supérieure à 83 %. Selon les analystes de Goldman Sachs, un épisode potentiellement record accroît le risque d’une mauvaise récolte en Afrique de l’Ouest, et le marché physique est probablement moins bien préparé à une pénurie qu’en 2023/24, avec des stocks plus bas et une destruction de la demande déjà derrière lui. Ils n’anticipent pas de retour aux sommets de 2024, autour de 12 000 USD/mt, car une meilleure liquidité rend moins probable une flambée de cette ampleur.
Bron souligne que les contrats à terme sur le cacao sont généralement portés par des chocs d’offre, et que le marché craint pour l’instant un tel choc sans en avoir la preuve à grande échelle. Les stocks de la bourse ICE New York ont atteint 3,55 millions de sacs, soit environ 231 000 tonnes, et les stocks en entrepôt aux États-Unis sont au plus haut depuis deux ans. Les spéculateurs ont renforcé leurs paris sur une baisse des prix : la position nette vendeuse combinée du Managed Money à Londres et à New York s’est creusée de 6 700 lots, à 19 100 lots.
C’est du côté de la demande que la pression se voit
Les fabricants de chocolat en ressentent les effets. Lindt & Sprüngli a de nouveau abaissé sa prévision de croissance des ventes pour 2026 et table désormais sur une croissance organique de 0 % à 2 %, contre 4 % à 6 % auparavant, et son action a perdu près de 9 % à Zurich. Le groupe a invoqué des volumes de commandes inférieurs aux attentes dans ses activités saisonnières, la Suisse, l’Allemagne et l’Autriche étant les plus touchées. Bron relie la faiblesse de la demande de chocolat au coût élevé de la vie et à des gouvernements sous pression budgétaire qui cherchent davantage de recettes fiscales, et voit dans la fin des conflits à l’Est et au Moyen-Orient le meilleur moyen de faire baisser l’inflation.
Au Ghana, le Cocobod a levé 3,39 milliards de cedis, soit environ 289 millions de dollars, lors de sa première émission de billets de trésorerie cacao depuis son défaut de paiement, avec un coupon de 11 %, même si la première tranche a été sous-souscrite à ce taux. Reste à voir si ce financement ralentira le flux de fèves de cacao cette campagne.
Le rapport complet couvre aussi les arrivages en Côte d’Ivoire, les données de broyage au Brésil, les projets d’expansion de Barry Callebaut en Côte d’Ivoire et les nouvelles règles de l’UE sur les labels de durabilité.
