Los futuros de cacao de Londres apenas se movieron la semana pasada. El contrato de marzo subió 3 GBP, un 0,1 %, frente al cierre del viernes anterior y se ubica un 1,4 % por debajo de su nivel de hace un mes. El contrato de marzo en Nueva York quedó sin cambios en la semana y un 4,6 % más bajo en el mes. Martijn Bron, que escribe el informe quincenal de Vesper sobre el mercado del cacao, describe un mercado atrapado entre la espada y la pared: el temor a El Niño podría justificar un repunte, pero la situación del consumidor no, y eso podría ayudar a explicar por qué los precios se han movido tan poco.
Temor por la oferta, sin pruebas a gran escala
Los pronosticadores consideran probable un El Niño de fuerte a muy fuerte entre enero y marzo de 2027, con una probabilidad que se mantiene por encima del 83 %. Los analistas de Goldman Sachs señalan que un evento potencialmente récord eleva el riesgo de una mala cosecha en África Occidental, y que el mercado físico probablemente está menos preparado para una escasez que en 2023/24, con inventarios más bajos y la destrucción de demanda ya consumada. No esperan que los precios vuelvan a los máximos de 2024, de alrededor de 12.000 USD/mt, porque una mayor liquidez hace menos probable un salto de esa magnitud.
Bron recuerda que los futuros de cacao suelen moverse por shocks de oferta, y que por ahora el mercado teme uno, pero sin pruebas de que se esté produciendo a gran escala. Las existencias de la bolsa ICE de Nueva York subieron a 3,55 millones de sacos, unas 231.000 toneladas, y las existencias en almacenes de Estados Unidos están en máximos de dos años. Los especuladores aumentaron sus apuestas a la baja: la posición corta neta combinada de Managed Money en Londres y Nueva York se amplió en 6.700 lotes, hasta 19.100 lotes.
La presión se nota en la demanda
Los fabricantes de chocolate lo están sintiendo. Lindt & Sprüngli volvió a recortar su previsión de crecimiento de ventas para 2026 y ahora espera un crecimiento orgánico de entre el 0 % y el 2 %, frente al rango anterior de 4 % a 6 %, y sus acciones cayeron casi un 9 % en Zúrich. La compañía atribuyó el recorte a volúmenes de pedidos inferiores a lo esperado en sus líneas de temporada, con Suiza, Alemania y Austria como los mercados más afectados. Bron vincula la débil demanda de chocolate al alto costo de vida y a gobiernos bajo presión presupuestaria que buscan más ingresos fiscales, y considera que el fin de los conflictos en el Este y en Oriente Medio sería la mejor forma de bajar la inflación.
En Ghana, Cocobod recaudó 3,39 mil millones de cedis, unos 289 millones de USD, en su primera emisión de letras de cacao desde su impago de deuda, con un cupón del 11 %, aunque el primer tramo no se cubrió por completo a esa tasa. Está por verse si el financiamiento frena el flujo de granos de cacao esta temporada.
El informe completo también aborda las llegadas en Costa de Marfil, los datos de molienda de Brasil, los planes de expansión de Barry Callebaut en Costa de Marfil y las nuevas normas de la UE sobre etiquetas de sostenibilidad.
