上周伦敦可可期货几乎原地不动。3 月合约较前一个周五的收盘价上涨 3 英镑，涨幅 0.1%，比一个月前低 1.4%。纽约 3 月合约周度持平，按月下跌 4.6%。为 Vesper 撰写双周可可市场报告的 Martijn Bron 认为，市场正处于进退两难的境地：厄尔尼诺引发的天气担忧可能足以支撑一轮上涨，但消费者的状况并不支持，这或许有助于解释价格为何波动如此之小。
供应担忧尚缺大规模证据
预报机构认为，2027 年 1 月至 3 月期间出现强至极强厄尔尼诺的可能性较大，且概率持续高于 83%。高盛（Goldman Sachs）的分析师表示，一次可能创纪录的厄尔尼诺事件会加大西非作物歉收的风险，而且与 2023/24 年度相比，实货市场应对短缺的准备可能更不充分，因为库存更低，需求破坏也已经发生过。他们预计价格不会回到 2024 年每吨约 12,000 美元的高点，因为流动性改善使如此规模的暴涨可能性降低。
Bron 指出，可可期货通常由供应冲击驱动，而目前市场只有对供应冲击的担忧，尚无大规模的实际证据。ICE 纽约交易所库存增至 355 万袋，约合 23.1 万吨，美国仓库库存处于两年高位。投机者加大了看跌押注：伦敦和纽约管理基金的合计净空头头寸扩大 6,700 手至 19,100 手。
压力体现在需求端
巧克力制造商正感受到压力。瑞士莲（Lindt & Sprüngli）再次下调 2026 年销售增长预期，目前预计有机增长为 0% 至 2%，此前为 4% 至 6%，其股价在苏黎世下跌近 9%。公司称季节性业务的订单量低于预期，瑞士、德国和奥地利受冲击最大。Bron 将巧克力需求疲软归因于高昂的生活成本，以及面临预算压力、寻求更多税收的各国政府，并认为东方和中东地区冲突的结束是降低通胀的最佳途径。
在加纳，Cocobod 在债务违约后首次发行可可票据，筹得 33.9 亿塞地，约合 2.89 亿美元，票面利率为 11%，但首批在该利率下认购不足。融资状况是否会拖慢本季可可豆的流转，仍有待观察。
完整报告还涵盖科特迪瓦到港量、巴西研磨数据、Barry Callebaut 在科特迪瓦的扩张计划，以及欧盟关于可持续发展标签的新规。
