Le début et la fin de la courbe de l’huile de palme ont évolué en sens opposés la semaine dernière, ce qui est le signal le plus net du marché en ce moment. Les contrats BMD rapprochés ont reculé sur des prises de bénéfices et une consolidation, le contrat d’octobre s’établissant à 4 788 MYR la tonne contre 4 859 MYR une semaine plus tôt. Le contrat de janvier 2027 est allé dans l’autre sens, montant à 5 067 MYR la tonne. Cet écart traduit un risque de production qui s’intègre déjà dans la prochaine campagne plutôt que dans l’actuelle.
GAPKI en est la raison. L’association indonésienne de l’huile de palme a indiqué qu’un El Niño extrême pourrait réduire la production indonésienne de CPO jusqu’à 3 millions de tonnes lors de la prochaine campagne, au-delà des 2 millions de tonnes cités par LSEG et des 2 millions de tonnes retenus par OilWorld à l’échelle mondiale. GAPKI a ajouté que l’approvisionnement intérieur serait prioritaire, ce qui se traduirait par des exportations plus faibles. Le MPOC se montre plus mesuré pour la Malaisie, misant sur la mousson de décembre pour atténuer l’impact, même si les acteurs du marché anticipent aussi une production malaisienne plus faible en 2027.
Le court terme se lit différemment. Les stocks malaisiens devraient croître en août, portés par une production en hausse et des expéditions plus faibles, les inspecteurs faisant état d’exportations en baisse de 15 % par rapport à juillet. L’Indonésie devrait terminer août avec des stocks plus bas selon les données d’expédition et les estimations de marché, mais pas assez pour compenser la hausse malaisienne. Les exportateurs indonésiens doivent aussi digérer un nouveau régime de conformité, avec le lancement le 1er septembre de la plateforme de surveillance des exportations Danantara Sumberdaya Indonesia, qui couvre les quantités, la qualité, les prix, les destinations et les conditions de paiement. Personne ne sait encore comment cela fonctionnera en pratique.
Ailleurs, les mouvements étaient dictés par la politique. L’huile de soja du CBOT pour octobre est montée à 70,83 cents la livre contre 67,26 cents, portée par un Brent ferme et des spéculations sur la politique américaine des biocarburants, même si les faits pointent dans l’autre sens : l’EPA a accordé des exemptions aux petites raffineries totalisant 1,76 milliard de certificats RIN pour l’année de conformité 2025, près du double de ce qu’elle prévoyait initialement d’exempter, et la production de RIN biodiesel d’avril 2026, d’environ 690 millions de certificats, reste bien en deçà des quelque 915 millions par mois qu’exige le mandat. Le colza du MATIF pour novembre a grimpé à 544 € la tonne contre 522 €, après que la Commission européenne a abaissé sa prévision de production 2026/27 de 0,4 million de tonnes à 19,4 millions et relevé sa prévision d’importations de 0,7 million de tonnes à 6,4 millions. L’huile de tournesol a été le seul marché plus faible, le brut d’octobre cédant à 1 430 $ la tonne contre 1 450 $, les acheteurs attendant un possible accord de navigation en mer Noire, pour lequel la Turquie affirme avoir préparé un plan.
Le complexe laurique a suivi la hausse de la palme. L’huile de palmiste CIF Rotterdam a bondi à 2 205 $ la tonne contre 2 035 $ sur la nouvelle de GAPKI, et l’huile de coco brute est montée à 2 080 $ la tonne contre 2 040 $, l’offre de coprah ralentissant. La question de savoir si la prime El Niño à l’arrière de la courbe se maintient dépend des précipitations en Malaisie et en Indonésie au cours des deux prochains trimestres, et c’est précisément là que les perspectives trimestrielles de Vesper divergent de la tendance du machine learning.
