上周，棕榈油期货曲线的近月端与远月端走势相反，这是当前市场最清晰的信号。临近的 BMD 合约因获利了结和整固而回落，10 月合约结算于 4,788 令吉/mt，一周前为 4,859 令吉/mt。2027 年 1 月合约则走向相反，升至 5,067 令吉/mt。这一价差反映的是下一榨季而非本榨季的产量风险正被计入价格。
原因在于 GAPKI。印尼棕榈油协会表示，极端厄尔尼诺现象可能使印尼下一榨季的 CPO 产量减少多达 300 万吨，高于 LSEG 给出的 200 万吨，也高于 OilWorld 在全球范围内采用的 200 万吨。GAPKI 补充说，国内供应将被优先保障，这将体现为出口的下降。MPOC 对马来西亚的看法更为温和，预计 12 月的季风将有助于缓解影响，尽管市场人士仍预计 2027 年马来西亚产量也会下降。
短期走势则有所不同。受产量上升和装运走弱影响，马来西亚库存预计将在 8 月增加，检验机构报告出口较 7 月下降 15%。根据装运数据和市场估计，印尼 8 月末库存看来将下降，但降幅不足以抵消马来西亚的库存增长。印尼出口商还须适应新的合规制度：出口监管平台 Danantara Sumberdaya Indonesia 将于 9 月 1 日上线，涵盖数量、质量、定价、目的地和付款条款。目前尚无人能确定其实际运行方式。
其他市场的走势则由政策驱动。CBOT 豆油 10 月合约在坚挺的布伦特原油和有关美国生物燃料政策的猜测推动下，从 67.26 美分/磅升至 70.83 美分/磅，尽管事实指向相反方向：美国环保署为 2025 合规年度批出的小型炼厂豁免总计 17.6 亿份可再生燃料信用额度（RIN），几乎是其最初预期豁免规模的两倍，而 2026 年 4 月生物柴油 RIN 产量约为 6.9 亿份，远低于该指标每月所需的约 9.15 亿份。MATIF 菜籽油 11 月合约从 522 欧元/mt 升至 544 欧元/mt，此前欧盟委员会将 2026/27 年度产量预估下调 40 万吨至 1940 万吨，并将进口预估上调 70 万吨至 640 万吨。葵花籽油是唯一走软的市场，10 月毛油合约从 1,450 美元/mt 回落至 1,430 美元/mt，买家正等待土耳其称已备妥方案的黑海航运安排能否落地。
月桂酸系油脂随棕榈油走高。棕榈仁油 CIF 鹿特丹价因 GAPKI 的消息从 2,035 美元/mt 跳升至 2,205 美元/mt，毛椰子油则因干椰肉供应放缓，从 2,040 美元/mt 升至 2,080 美元/mt。曲线远端的厄尔尼诺溢价能否维持，取决于未来两个季度马来西亚与印尼的降雨情况，而这正是 Vesper 的季度展望与机器学习趋势分道扬镳之处。
