A ponta curta e a ponta longa da curva do óleo de palma se moveram em direções opostas na semana passada, e esse é o sinal mais claro que o mercado dá neste momento. Os contratos próximos na BMD cederam com realização de lucros e consolidação: outubro fechou a 4.788 MYR/mt, ante os 4.859 MYR/mt de uma semana antes. O contrato de janeiro de 2027 seguiu o caminho inverso e subiu para 5.067 MYR/mt. A diferença entre os dois é um risco de produção que está sendo precificado para a próxima safra, e não para esta.
A GAPKI é a razão. A associação indonésia do óleo de palma afirmou que um El Niño extremo pode reduzir a produção indonésia de óleo de palma em bruto (CPO) em até 3 milhões de toneladas na próxima safra, acima dos 2 milhões de toneladas citados pela LSEG e dos 2 milhões de toneladas que a OilWorld aplica em escala global. A GAPKI acrescentou que o abastecimento interno terá prioridade, o que apareceria na forma de exportações menores. O MPOC tem uma visão mais moderada para a Malásia e espera que a monção de dezembro ajude a atenuar o impacto, embora fontes de mercado sigam projetando uma produção malaia menor também em 2027.
O curto prazo se lê de outra maneira. Os estoques malaios devem crescer em agosto, com produção em alta e embarques mais fracos, e as empresas de inspeção relatam exportações 15% abaixo das de julho. A Indonésia deve encerrar agosto com estoques menores, pelos dados de embarque e pelas estimativas de mercado, mas não o bastante para compensar a formação de estoques na Malásia. Os exportadores indonésios também têm um novo regime de conformidade para absorver, com o lançamento, em 1º de setembro, da plataforma de monitoramento de exportações Danantara Sumberdaya Indonesia, que cobre quantidade, qualidade, precificação, destinos e condições de pagamento. Ninguém sabe ainda ao certo como ela vai funcionar.
Nos demais mercados, os movimentos foram ditados pela política. O óleo de soja na CBOT para outubro subiu de 67,26 para 70,83 centavos de dólar por libra-peso, sustentado pelo Brent firme e pela especulação em torno da política de biocombustíveis dos Estados Unidos, embora os fatos apontem na direção oposta: a EPA concedeu a pequenas refinarias isenções que somam 1,76 bilhão de créditos de combustível renovável referentes ao ano de cumprimento de 2025, quase o dobro do que esperava isentar inicialmente, e a geração de RINs de biodiesel em abril de 2026, de cerca de 690 milhões de créditos, ficou bem abaixo dos cerca de 915 milhões por mês de que o mandato precisa. A colza na MATIF para novembro subiu de 522 para 544 EUR/mt, depois que a Comissão Europeia reduziu em 0,4 milhão de toneladas a previsão de produção de 2026/27, para 19,4 milhões, e elevou em 0,7 milhão de toneladas a previsão de importações, para 6,4 milhões. O óleo de girassol foi o único mercado mais fraco: o contrato de outubro do óleo de girassol em bruto cedeu de 1.450 para 1.430 USD/mt, enquanto os compradores aguardam um possível acordo de navegação no mar Negro, para o qual a Turquia diz ter preparado um plano.
O complexo láurico acompanhou a palma na alta. O óleo de amêndoa de palma CIF Rotterdam saltou de 2.035 para 2.205 USD/mt com a notícia da GAPKI, e o óleo de coco em bruto subiu de 2.040 para 2.080 USD/mt, à medida que a oferta de copra desacelerou. A sustentação do prêmio do El Niño na ponta longa da curva depende das chuvas na Malásia e na Indonésia nos próximos dois trimestres, e é justamente aí que as perspectivas trimestrais da Vesper se separam da tendência do machine learning.
