在周二的 Global Dairy Trade 拍卖中，脱脂乳粉价格上涨 3.1%，升至 2022 年 6 月以来的最高水平；全脂乳粉大涨 5.9%，创 2025 年 8 月以来新高。黄油再跌 4.7%，无水奶油下跌 3.2%，两者都弱于期货此前计入的水平。两周前，欧洲黄油看似已经触底，但抛售压力又回来了。
在脱脂牛奶方面，问题出在供应。脱脂牛奶在进入喷雾干燥塔之前，就已被用于新鲜乳制品、MPC、液态产品和小众蛋白产品，因此即便牛奶充足，产出的脱脂乳粉也更少。大多数买家已满足近期需求，但明年仍有大量采购要完成，而目前只有贸易商手中持有库存。北亚买家赶在春节前备货，Fonterra 减少了全脂乳粉的拍卖供应量，阿尔及利亚 ONIL 从新西兰采购了约 2 万吨。
黄油面临的问题恰恰相反。各主要出口地区的黄油库存都处于高位，美国 9 月库存同比高出 16.5%，为 2023 年 5 月以来的最大增幅。更便宜的黄油并没有把消费者拉回来：德国消费者在零售渠道的购买量减少了约 1%，尽管价格同比已下跌 35%。CME 黄油接近 10 月低点，美国黄油价格已远低于其他所有产地，如今还在新西兰自己的出口市场上与新西兰黄油展开竞争。
该分析认为黄油尚未见底，并预计脱脂乳粉将继续上涨。
完整的黄油、脱脂乳粉和全脂乳粉市场分析请见此处。
