伦敦 10 月白砂糖合约到期时交割量略低于 50 万吨，仍有待交易所最终确认。一年前的同一到期合约交割了超过 150 万吨。今年 10 月在盘面上真正出现的现货量，只相当于 2025 年的一小部分。
价格从高位回落，却没有让出多少。NY11 原糖一度触及每磅 18.73 美分，为 2025 年一季度以来未见的水平，随后在 9 月 15 日回落至 10 月合约的 17.94 美分。伦敦 12 月白砂糖升至 522 美元/mt。生产商在高位套保，通常会给这类涨势降温。
投机资金的方向正好相反。在截至 9 月 8 日当周的 CFTC 数据中，ICE 食糖投机者将净多头头寸增加 33,676 手至 106,116 手，为 2023 年以来未再见到的规模。在基本面仍未写定的市场里，这是一个相当大的多头持仓。
支撑这批多头的是供应端。DG AGRI 预计 2026/27 年度欧洲产量为 1,340 万吨，较上一榨季低约 20%，期末库存从 306 万吨降至 232 万吨。Thai Sugar Millers Corporation 认为泰国 2026/27 年度产量将低于 1,000 万吨，上一榨季为 1,200 万吨，原因是东北部干旱以及木薯带来的回报更好。在巴西，甘蔗压榨量略高于去年，食糖产量却没有跟上，8 月出口同比下降 28% 至 269.7 万吨。
能源市场在朝同一个方向发力。伊朗支持的武装袭击沙特东西输油管道之后，原油重新回到每桶 100 美元，霍尔木兹海峡仍处于受限状态。昂贵的原油把甘蔗的经济账推向乙醇，从而把甘蔗从食糖分流出去。圣保罗的含水乙醇在 CEPEA 截至 9 月 11 日的更新中报每升 0.4821 美元，周环比上涨 3.19%，较 8 月初上涨 20%。
在这一切背后的，是世界气象组织的最新判断：当前的厄尔尼诺正在增强，并至少持续到 2027 年 2 月。Vesper 的全球食糖分析梳理了这对未来供需平衡意味着什么。
