El contrato londinense de azúcar blanco de octubre expiró con algo menos de 500.000 toneladas entregadas, a la espera de la confirmación final de la bolsa. El mismo vencimiento un año antes movió más de 1,5 millones de toneladas. El mercado físico que se presentó ante el tablero este octubre fue una fracción del de 2025.
Los precios han bajado desde sus máximos sin devolver gran parte de lo ganado. El azúcar crudo NY11 alcanzó los 18,73 centavos estadounidenses por libra, un nivel visto por última vez en el primer trimestre de 2025, antes de ceder hasta 17,94 centavos en el contrato de octubre el 15 de septiembre. El azúcar blanco de Londres de diciembre subió hasta 522 $ por tonelada. Los productores aprovechaban los máximos para cubrirse, que es el freno habitual de un movimiento así.
El dinero especulativo se movió en dirección contraria. En la actualización de la CFTC correspondiente a la semana cerrada el 8 de septiembre, los especuladores del azúcar en ICE elevaron su posición larga neta en 33.676 contratos hasta 106.116 lotes, una posición vista por última vez en 2023. Es una posición larga muy grande para llevar a un mercado en el que los fundamentales todavía se están escribiendo.
Lo que hay detrás de esa apuesta es el cuadro de oferta. DG AGRI prevé una producción europea de 13,4 millones de toneladas en 2026/27, cerca de un 20 % por debajo de la campaña pasada, con las existencias finales cayendo a 2,32 millones de toneladas desde 3,06 millones. La Thai Sugar Millers Corporation sitúa la producción de 2026/27 por debajo de 10 millones de toneladas frente a 12 millones la campaña pasada, por la sequía en el noreste y por la mejor rentabilidad de la yuca. En Brasil, la molienda de caña va ligeramente por delante del año pasado, pero la producción de azúcar no, y las exportaciones de agosto cayeron un 28 % interanual hasta 2,697 millones de toneladas.
La energía empuja en la misma dirección. El petróleo crudo ha vuelto a tocar los 100 $ el barril tras un ataque respaldado por Irán contra el oleoducto este-oeste de Arabia Saudí, con el estrecho de Ormuz todavía restringido. El petróleo caro desplaza la economía de la caña hacia el etanol, desviando caña del azúcar. El etanol hidratado en São Paulo se situó en 0,4821 USD por litro en la actualización de CEPEA hasta el 11 de septiembre, un 3,19 % más en la semana y un 20 % más desde principios de agosto.
Detrás de todo ello está la última lectura de la WMO, que ve al actual El Niño intensificándose y prolongándose al menos hasta febrero de 2027. El análisis global del azúcar de Vesper desgrana qué supone eso para el balance a partir de aquí.
