2026 年的厄尔尼诺正朝着创纪录的强度发展。9 月 Niño-3.4 指数均值为 +2.1°C；美国国家海洋和大气管理局（NOAA）10 月的更新，把 10 月至 12 月这一季出现历史性事件（即强于 1950 年有记录以来任何一次的事件）的概率定为 83%。
在价格上，迄今的影响并不均衡。原糖价格从 7 月下旬的低点到 10 月中旬的高点上涨了约 46%，而小麦今年夏天的大涨则来自黑海的战事。
本指南将说明厄尔尼诺如何传导到大宗商品价格、为什么作物损失往往在天气发生数月之后才显现、2026 年这次事件有多强，以及自宣布以来价格的走势。本文写给采购可可、糖、植物油、咖啡或谷物的采购与风险团队。
什么是厄尔尼诺？
厄尔尼诺是热带太平洋一个自然气候周期的暖相位，这个周期称为厄尔尼诺–南方涛动，简称 ENSO。厄尔尼诺期间，赤道太平洋中部和东部的海表温度高于常年。
这种增温会改变海洋上空上升气流和降雨带的位置。由于大气是相互连通的，影响会传到远离太平洋本身的地方，同时进入好几个大洲的天气格局。
这个周期有三个阶段：
| 阶段 | 太平洋发生了什么 | 对天气的典型影响 |
|---|---|---|
| 厄尔尼诺 | 海表温度高于常年 | 东南亚、澳大利亚、非洲南部、中美洲和印度部分地区更干燥、更温暖；美国南部、南美部分地区和东非更湿润 |
| 拉尼娜 | 海表温度低于常年 | 大体与厄尔尼诺相反 |
| ENSO 中性 | 海表温度接近长期均值 | 两个方向都没有明显的拉动 |
来源：NOAA 气候学资料。
强度以太平洋海表温度高出常年的幅度来衡量。NOAA 用 Niño-3.4 指数和三个月的海洋尼诺指数来跟踪这一点。在 NOAA 的相对指数上达到 +2.5°C 或以上的事件，即被视为历史性事件。
厄尔尼诺如何影响大宗商品价格？
厄尔尼诺通过作物单产传导到价格，而市场之所以在意，原因在于重叠。它造成的更干、更暖的区域，恰好覆盖了世界上一些最重要的产区：
| 地区 | 厄尔尼诺期间的典型天气 | 受影响的作物 |
|---|---|---|
| 印度和泰国 | 更干燥，季风偏弱 | 甘蔗 |
| 印尼和马来西亚 | 更干燥、更温暖 | 棕榈油、椰子 |
| 菲律宾 | 更干燥、更温暖 | 椰子 |
| 西非 | 更干燥、更温暖 | 可可 |
| 澳大利亚 | 更干燥、更温暖 | 小麦、芥花籽 |
| 中美洲 | 炎热干燥 | 咖啡 |
| 阿根廷和巴西南部 | 更湿润 | 大豆、玉米 |
| 巴西中南部 | 更湿润 | 甘蔗、咖啡 |
来源：NOAA 气候学资料；Vesper。
厄尔尼诺强的时候，这些重叠可能变成单产损失。它弱的时候，或者在作物日历中的时点不对，影响可能很小。降雨也可能是双刃剑：它可以帮助作物生长，同时也可能干扰收获。
有三件事决定一次强事件能否传导到价格：
- 强度。事件越强，干旱区越大，降雨亏缺越深。
- 时点。在作物坐果或结实阶段遭遇的天气，比在两季作物之间遭遇的天气造成的损害更大。
- 初始缓冲。库存高的市场，能够吸收一次足以让紧张市场大幅波动的供应冲击。
第三点解释了为什么一次强厄尔尼诺不会同时推高所有市场。它能否传导到价格，既取决于事件本身的强度，也同样取决于市场的初始缓冲。
为什么厄尔尼诺在天气发生数月之后才冲击价格？
多数作物对干旱的反应是滞后的。本季受到胁迫的树生作物，下一季产量会减少；播种在干燥土壤里的一年生作物，则要到收获时才显出损失。
油棕是最清楚的例子：水分胁迫在六到十二个月后才打击其单产。椰子的滞后期为 13 到 14 个月。
因此，厄尔尼诺在太平洋的峰值，很少就是它对供应影响的峰值。对买家来说，事件在冬季的峰值标志着风险窗口的开始。
2026 年厄尔尼诺有多强？
2026 年这次事件在年中被宣布，此后持续增强。NOAA 10 月的更新报告 9 月 Niño-3.4 为 +2.1°C，靠近南美的海区还要更暖，并表示一次强到极强的厄尔尼诺很可能持续到 2027 年 1 月至 3 月。
其他机构的看法一致。世界气象组织（WMO）9 月表示，这次事件将继续增强，并至少持续到 2027 年 2 月；联合国则在 10 月下旬称其可能是 40 年来最强的一次。
以下是它与近年几次强事件的比较：
| 事件 | 峰值强度 | 排名 |
|---|---|---|
| 2015–16 年 | 约 +2.6°C | 1997–98 年以来最大 |
| 2023–24 年 | 约 +2.0°C | 有记录以来第五强 |
| 2026–27 年 | 9 月为 +2.1°C，达到 +2.5°C 或以上的概率为 83% | 峰值预计在 2026 年 12 月至 2027 年 2 月 |
来源：NOAA 气候预测中心。
影响在农业之外也已经显现。与这次事件相关的降雨亏缺降低了巴拿马运河的水位，当局从 9 月起减少了获准通行的船只数量。
2026 年厄尔尼诺迄今对价格产生了什么影响？
下图以 2026 年 7 月（事件被宣布的月份）为基期，把四个受厄尔尼诺影响的市场做成指数，方便你直接比较它们的走势。
各个市场的走势差异很大：
来源：Vesper，截至 2026 年 11 月 4 日。
这些走势中，有的源于厄尔尼诺，有的则源于战争、能源和生物燃料政策。逐个市场把两者分开，才能告诉买家价格里已经计入了多少厄尔尼诺风险，还有多少尚未到来。
2015–16 年厄尔尼诺对大宗商品价格产生了什么影响？
既然 2026 年很可能达到历史性强度，最接近的参照就是 2015–16 年，即上一次规模相当的事件。它的峰值接近 +2.6°C，是 1997–98 年以来最大的一次。
国际货币基金组织（IMF）研究了它的经济影响，发现一次厄尔尼诺冲击会在一年内使非燃料大宗商品的实际价格上涨约 5.3%，其中食品和农业是最明显的传导渠道。
我们自己的数据显示了这种影响在不同作物上落地得多么不均衡：
糖和棕榈油大幅上涨，谷物维持疲弱，可可则按自己的周期运行。换句话说，同一次事件，根据各作物的产地以及其市场在事件开始时的供应充足程度，造成了截然不同的价格路径。
付诸实践
1. 按产地梳理你的原料
按产地列出每种原料，并对照上面的天气表。同一次厄尔尼诺，两个买家可能面对相反的风险，取决于他们的供应来自变得更干燥的地区还是变得更湿润的地区。
2. 不要只看现货价格
由于作物损失是滞后到来的，一个市场里的厄尔尼诺风险可能早在体现到今天的价格之前，就先体现在远期合约里。查看你的覆盖所延伸到的那些月份的远期曲线。
3. 关注 NOAA 每月的 ENSO 更新
这些更新显示事件会变得多强、持续多久，而这决定了风险窗口会延伸到 2027 年的什么时候。
获取完整的厄尔尼诺报告
我们的报告《2026 年厄尔尼诺》逐个市场分析了可可、糖、棕榈油、大豆油、菜籽、咖啡、小麦和玉米，回答了本指南没有回答的问题：
- 哪些市场已经计入了厄尔尼诺风险，哪些仍承担着大部分风险？
- 每个市场的作物损失预计何时落地，2027 年的哪些月份风险敞口最大？
- 2015–16 年的记录对 2026 年的每个市场意味着什么。
- 哪些原料面临价格上行风险，哪些可能变得更便宜。
- 需要跟踪的硬性信号，以及它们对你的采购意味着什么。
下载《2026 年厄尔尼诺》报告，看看你的哪些市场风险敞口最大，以及风险何时到来。
常见问题
什么是厄尔尼诺？
厄尔尼诺是热带太平洋一个自然气候周期的暖相位，这个周期称为厄尔尼诺–南方涛动（ENSO）。赤道太平洋中部和东部的海表温度高于常年，从而改变全球的降雨格局。它往往给东南亚、澳大利亚、印度和西非带来更干燥、更温暖的天气，并给南美部分地区和美国南部带来更湿润的天气。
厄尔尼诺如何影响大宗商品价格？
厄尔尼诺通过作物单产影响价格。它的干旱区与甘蔗、棕榈油、椰子、可可、小麦和芥花籽的主要产区重叠，所以一次强事件可能减少供应。价格影响取决于事件有多强、在作物日历上何时到来，以及市场在事件开始时持有多少库存。国际货币基金组织（IMF）发现，一次厄尔尼诺冲击会在一年内使非燃料大宗商品的实际价格上涨约 5.3%。
哪些大宗商品受厄尔尼诺影响最大？
生长在厄尔尼诺干旱区的作物：印度和泰国的甘蔗，印尼、马来西亚和菲律宾的棕榈油和椰子，西非的可可，澳大利亚的小麦和芥花籽，以及中美洲的咖啡。而在会变得更湿润的地区（如阿根廷），作物反而可能受益。
2026 年厄尔尼诺有多强？
2026 年 9 月 Niño-3.4 指数均值为 +2.1°C，已经高于 2023–24 年约 +2.0°C 的峰值。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）在 10 月的更新中，把 10 月至 12 月出现历史性事件（即 +2.5°C 或以上）的概率定为 83%。峰值预计出现在 2026 年 12 月至 2027 年 2 月之间。
为什么厄尔尼诺在天气发生数月之后才影响价格？
因为作物对干旱的反应是滞后的。本季受到胁迫的树生作物，下一季产量会减少：油棕滞后六到十二个月，椰子滞后 13 到 14 个月。播种在干燥土壤里的一年生作物，到收获时才显出损失。因此，厄尔尼诺的价格影响往往在事件本身达到峰值之后很久才到来。
