高温令美国液态乳市场供应变薄，盘面也随之反应。Vesper 最新一期美国周报向买家提出的问题是：这轮紧张究竟是市场转向，还是会随气温回落而消退的产量波动？
NFDM 本周再度上涨。高温压低原奶供应，同时鲜品需求上升，脱脂浓缩奶交易价走高，流向干燥塔的脱脂牛奶迅速收窄。本周 GDT 拍卖确认全球奶粉需求依然稳固，为三季度走强增添了理由。四季度则不同：天气转凉将恢复美国与欧洲的供应，而此时新西兰正进入产奶高峰，因此这轮短缺可能只是短期问题。
盘面其他品类中，黄油偏弱，目前已跌破奶酪与 NFDM。全球供应量足够庞大，降价成为维持出货的唯一办法，而欧洲与新西兰同样处于过剩状态，竞争难度可想而知。奶酪在 CME 竞价上维持波动，并因汇率变动与全球奶酪市场走强而小幅上涨。乳清几乎没有变化。
存栏背后的利润
更值得关注的是底层基本面。Vesper 自有的饲料成本测算从 1 月到 5 月上涨约 13%，6 月回落约 5%，同期全乳价格从 1 月的每 cwt（100 磅） 17.50 美元升至 6 月的 21.10 美元。两者之差即饲料乳价差，春季以来已扩大至 2023 年年中水平的两倍以上，而当时的水平曾促使牧场主淘汰奶牛。
牧场主的反应与该价差所指的方向一致。6 月美国泌乳牛存栏达 968 万头，同比增加 19.2 万头，自 2024 年年中以来持续增长；尽管牛肉价格颇具诱惑，养殖者仍选择留牛。6 月产量达 197 亿磅，增长 2.3%。单产几乎持平，仅增长 0.3%，因此增长来自存栏规模而非单头产出。乳脂产量已连续五年以上同比增长，脂肪供应的扩张速度快于原奶总量数据所显示的程度。
对 WPC80 买家而言，周报把四季度定位为一个风险问题，而非价格预测。Vesper 倾向于今天就锁定至少一部分四季度用量。
完整版详细讨论了原奶利润图表与四季度蛋白判断。
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