脱脂奶粉是全球交易最广泛的乳制品配料之一。它是脱脂牛奶经脱水后的形态，也是一种保质期很长的基础原料，最终会进入婴幼儿配方奶粉、复原乳、烘焙、糖果、运动营养和冰淇淋。其中大部分在从乳品厂到成品之间的某个环节要跨越国境，因此仅仅一处规格差异就足以决定它卖到哪里、由谁买走、以什么价格成交。
美国是规模较大的生产国之一。加利福尼亚州、爱达荷州和上中西部地区的美国乳品厂，每周都向全球出口招标输送相当可观的数量。但直到不久前，从行业之外仍很难看清它们的出货价格，原因在于产品自身内部一道并不显眼的分野：脱脂奶粉其实存在两种规格，而其中只有一种在美国有公开的价格基准。
本文解释这道分野，梳理此前已有的公开价格报告，并说明 Vesper 如何以全新的美国 SMP 基准价格填补这一空白；该基准沿用我们在公开报告不足的各个品类中所使用的同一套 Vesper Price Index 方法论。
NFDM 与 SMP：同一产品的两种规格
这两种规格分别是 NFDM 和 SMP。
NFDM 是 Nonfat Dry Milk 的缩写。它是美国标准的脱脂奶粉，依据美国乳制品标准定义，在国内贸易以及部分出口贸易中被用作参照产品。它是乳品厂销往美国烘焙、糖果和配料市场的产品，也是通过美国政府和交易所渠道进行报告的产品。
SMP 是 Skim Milk Powder（脱脂奶粉）的缩写。它是国际标准，依据国际食品法典（Codex Alimentarius）和欧盟的乳制品法规定义。它是美国以外多数贸易中的参照产品，也是多数国际买家（包括欧洲、北非、中东和东南亚的买家）写入合同的规格。
这两种产品足够相似，可以在同一批全球招标中竞争；但又没有相似到可以在合同中互换的程度。上个月，我们的数据分析师 Jasper 在一份内部说明中把这一点讲得很清楚：
“NFDM 和 SMP 摆在货架上看起来是同一种产品，但它们被写进的是不同的规格。按照 Codex 和欧盟标准，SMP 的蛋白含量下限为 34%，并设有明确的热处理等级。NFDM 受美国标准约束，这些标准没有规定同样的最低蛋白下限，对热处理也使用另一套术语。两种产品在实际中高度重叠，但为 SMP 签订的合同，与为 NFDM 签订的合同不是同一种工具。成分上的细微差异、热处理等级表述上的差异，以及所检测参数上的差异，恰恰是全球买家从多个地区采购时会格外留意的那类细节。”
合同规格与指数化的价格需要匹配。一位买家为交付到阿尔及利亚的 SMP 签订合同，其中写明了蛋白含量下限和热处理等级，那么他就不能引用美国的 NFDM 价格作为结算工具，还指望它在招标流程或审计中站得住脚。
NFDM 有哪些公开的价格报告
NFDM 作为美国标准产品，有若干个公开的价格参照。每一个都由不同的机构发布，按不同的时间表，面向不同的受众。
CME 现货交易时段（CME spot call）是 NFDM 的每日交易所结算价。买卖双方在每天上午的结构化交易时段内成交小批量货物，由交易所公布由此形成的结算价。
USDA Dairy Market News 按热处理等级拆分，发布 NFDM 的地区性周度评估。两个主要的拆分是 NFDM 高热（high heat，覆盖西部、东部和中部地区）和 NFDM 低中热（low medium heat，覆盖东部和中部地区）。
由 USDA 运行的 NDPSR 调查，基于强制性的工厂层面报送，发布 NFDM 的全国周度价格。NDPSR 价格是 USDA 用来计算联邦牛奶销售令（FMMO）四类牛奶价格的输入数据。
以上这些，Vesper 在平台上全部收录，并为每一条附带一份预测。
Vesper 的美国 NFDM 价格覆盖，涵盖 NDPSR、CME 现货交易时段与 Dairy Market News 地区性评估
SMP 这一侧的空白
美国的公开价格报告历来集中在 NFDM 上。美国工厂按 SMP 规格生产的产量一直没有对应的公开参照价格，尽管进入出口招标的数量相当可观。
原因部分是结构性的。NFDM 是美国工厂在国内销售的产品，也是美国监管框架据以报告的产品，因此公开基础设施（CME、USDA Dairy Market News、NDPSR）报告的是 NFDM。SMP 作为国际规格，是美国工厂主要为出口而生产的产品，其贸易历来在私下的发票和经纪商的交流中成交，而不体现在任何公开调查中。
对于要在招标流程中把美国产 SMP 与欧洲 SMP 和大洋洲 SMP 相互比较的全球买家来说，这里留下了一个缺口。欧洲和大洋洲的价格有公开参照。而同一规格下的美国价格没有公开参照。
全新的 Vesper 美国 SMP 基准价格
我们为美国产 SMP 单独建立了一个 VPI 价格样本组，它有自己的买方与卖方报送、针对欧盟和大洋洲 SMP 参照的独立校验，以及自己的每周发布时间表。这项基准价格与平台上的 NFDM 覆盖并列，反映美国工厂按 SMP 规格实际出口的价格。
发布两个各自独立的美国价格，一个针对 NFDM，一个针对 SMP，这个决定与整套方法论的出发点相同：合同规格不同，价格就必须不同。把美国 SMP 当作“加上基差调整的 NFDM”来处理，会恰好在买家试图管理这一区别的时刻把它抹平。
Vesper Price Index 如何构建
Vesper Price Index，即 VPI，是新的美国 SMP 价格以及 Vesper 其余专有基准价格背后的方法论。在公开数据缺失、割裂，或者与买家实际成交方式不符的大宗商品品类中，我们使用的就是它。这套方法论建立在三个要素之上。
直接采集贸易数据处于核心位置。我们每周在保密的前提下，从各品类内部的买方、卖方和贸易商处采集成交价格。每一条报送都是按真实规格达成的真实交易，而不是一个报价或办公室里的估算。买方与卖方的报送相互交叉核对，在指数计算之前就把不一致之处暴露出来。
与现有公开参照进行校验是第二步。凡是同类产品存在公开基准的地方（一条 NFDM 报价、一条欧洲 SMP 挂牌价、一次大洋洲 GDT 拍卖结果），VPI 都会与之对照，检验其合理性。VPI 与公开参照之间出现偏离时，我们会去调查，而不是把它平均掉。
按固定的每周时间表发布让整个流程闭环。每一条 VPI 都在确定的日期发布，附有记录在案的价格样本组，以及可回溯到底层方法论的审计轨迹。在合同中引用 VPI 的买家，清楚地知道该样本组覆盖了什么、何时发布，以及价格是如何得出的。
这套方法论所产生的基准价格，是为了在财务部门面前、在审计师面前，以及在使用另一套参照的交易对手面前都站得住脚而设计的。
每一条 NFDM 与 SMP 序列都有预测，可以并排查看
Vesper 收录的每一条 NFDM 和 SMP 价格，都附有自己的预测。预测层是这套工作流的后半段：买家读取历史价格，以了解市场走过的路径；再读取预测，从而对市场的去向作出站得住脚的决策。
具体到 SMP，这意味着三条地区性预测可以在同一张图上相互对照。
Vesper 的 SMP 预测，涵盖欧盟（1 个月期 96%）、大洋洲（1 个月期 95%）与美国（1 个月期 96%）三条 VPI，并与一年期远期路径绘制在一起
上图是 Vesper 发布的三条 SMP VPI（欧洲、大洋洲，以及全新的美国基准价格），自 2025 年 5 月起，以美元/磅为单位绘制在同一坐标轴上。实线是历史价格，虚线是预测。在一个月期限上，历史准确率为欧盟 SMP 96%、大洋洲 SMP 95%、美国 SMP 96%，按过去两年计量。
对全球买家来说，这是此前并不存在的图景。三个产地之间的基差如今一目了然：当美国那条线跌到欧盟那条线之下时，美国产 SMP 在出口招标中相对欧洲产品具有竞争力；当大洋洲那条线高于其他两条时，该产地正因价格而被挤出某些目的地市场。远期路径把同样的比较，按同样的规格、以同样的单位，再向未来延伸一年。
同样的原则也适用于 NFDM 这一侧。NDPSR 有一条 Vesper 预测，采购和财务团队用它来预判下一期 FMMO 四类牛奶价格可能落在什么水平。CME 现货交易时段有自己的预测，与历史报价运行在同一张图上。Dairy Market News 的地区性序列，无论是高热还是低中热拆分，各自都有一条专门的预测。与 NFDM 高热（西海岸）序列挂钩的买家，读到的是那一条具体序列上的预测，而不是全国平均值上的预测。
目前的完整覆盖，历史与远期两部分都包括在内：
- NDPSR（用于 FMMO 四类牛奶计价公式的 NFDM 全国周度价格）
- CME 现货交易时段上的 NFDM（每日交易所结算）
- USDA Dairy Market News 的 NFDM 序列，高热与低中热两个拆分，覆盖西部、东部和中部地区
- 美国 SMP，全新的 VPI 基准价格，与欧盟和大洋洲 SMP VPI 并列
这为买家带来了什么
处理 NFDM 合同的美国乳制品配料买家，有多个公开参照点可供选择。Vesper 的覆盖把它们纳入同一套工作流，并为每一个加上一份预测。
为出口招标采购美国产 SMP 的全球买家，首次拥有了一个可以写进合同的、已发布的美国基准价格，它附带预测，旁边还并列着欧盟和大洋洲 VPI 以供直接比较。
把美国产 SMP 运往欧洲、北非或东南亚的贸易商，有了一条持续更新的美国 SMP 价格，可以在同一张图上与欧盟和大洋洲参照对照阅读，而不必再从 NFDM 加上对基差的猜测来推断美国这一侧。
NFDM 与 SMP 之间的规格差异，在化学上很小，在合同语言上很大。把两种产品当作一个价格来处理，会恰好在买家试图管理这一差异的时刻把它抹平。发布两个各自独立的价格，每一个都有自己的价格样本组和自己的预测，让买家获得合同规格本就要求的那种精确度。
想把 Vesper 的美国 SMP 价格与您已经在跟踪的 NFDM 基准价格放在一起看？Vesper 发布全套美国奶粉价格，地区性和全国性的都有，与欧盟和大洋洲 SMP VPI 并列，每一条都附带预测和已公布的准确率记录。 了解平台。
常见问题
NFDM 与 SMP 有什么区别？
NFDM（Nonfat Dry Milk）是美国标准的脱脂奶粉，受美国乳制品标准约束，通过 USDA 各项计划和 CME 进行报告。SMP（Skim Milk Powder）是国际标准，受 Codex 和欧盟规格约束，蛋白含量下限为 34%，并设有明确的热处理等级。这两种产品在实际中高度重叠，并在同一批全球招标中竞争，但它们被写进的是不同的规格，成交价格也并不相同。
Vesper Price Index 方法论与基于调查的基准价格有什么不同？
VPI 由买方、卖方和贸易商保密报送的成交价格构建而成，与现有公开参照进行校验，并按固定的时间表、附带记录在案的价格样本组发布。像 NDPSR 这样基于调查的基准，则由 USDA 各项计划下强制性的工厂层面报送构建而成。两者是互补的：VPI 的设计目的，是填补那些没有公开调查、或者公开调查与合同规格不匹配的品类，而 USDA 调查则是其所覆盖品类的受监管参照。
Vesper 的 SMP 预测准确率如何？
Vesper 的 SMP VPI 预测在一个月期限上保持欧盟 SMP 96%、大洋洲 SMP 95%、美国 SMP 96% 的历史准确率，按过去两年计量。三个月期、六个月期和十二个月期的准确率随每一条预测一并发布在平台上，并随着模型积累业绩记录而更新。
我可以把 Vesper 美国 SMP 价格用作合同参照吗？
可以。VPI 按固定的每周时间表发布，附有记录在案的价格样本组和方法论，这正是合同交易对手对一个可引用指数所期待的结构。已经有几家 Vesper 客户把 VPI 用作远期合同中的指数化参照。
