Il latte scremato in polvere (SMP) è uno degli ingredienti lattiero-caseari più scambiati al mondo. È la forma disidratata del latte vaccino scremato, un componente a lunga conservazione che finisce nel latte in formula per l’infanzia, nel latte ricostituito da bere, nella panificazione, nella confetteria, nella nutrizione sportiva e nel gelato. La maggior parte attraversa una frontiera a un certo punto del percorso fra lo stabilimento e il prodotto finito, ed è per questo che una singola differenza di specifica decide dove si vende, chi compra e a quale prezzo.
Gli Stati Uniti sono fra i maggiori produttori. Gli stabilimenti statunitensi in California, in Idaho e nell’Alto Midwest spediscono ogni settimana volumi significativi verso le gare d’appalto internazionali. Fino a poco tempo fa il prezzo a cui spedivano era difficile da leggere dall’esterno del settore, per via di una distinzione silenziosa interna al prodotto stesso: le specifiche del latte scremato in polvere sono in realtà due, e solo una aveva un benchmark di prezzo pubblico negli Stati Uniti.
Questo articolo spiega la distinzione, ripercorre le rilevazioni di prezzo pubbliche che esistevano prima e mostra come Vesper ha colmato il vuoto con il nuovo benchmark di prezzo US SMP, costruito con la stessa metodologia Vesper Price Index che usiamo in tutte le categorie in cui le rilevazioni pubbliche non bastano.
NFDM e SMP: due specifiche per lo stesso prodotto
Le due specifiche sono NFDM e SMP.
NFDM sta per Nonfat Dry Milk. È il latte scremato in polvere di standard statunitense, definito dalle norme lattiero-casearie degli Stati Uniti e usato come prodotto di riferimento nel commercio interno e in parte di quello estero. È ciò che gli stabilimenti vendono ai mercati statunitensi della panificazione, della confetteria e degli ingredienti, ed è ciò che viene rilevato dai canali governativi e di borsa statunitensi.
SMP sta per Skim Milk Powder, il latte scremato in polvere. È lo standard internazionale, definito dal Codex Alimentarius e dalla normativa lattiero-casearia dell’Unione europea. È il prodotto di riferimento nella maggior parte del commercio extra-statunitense ed è la specifica che la maggior parte degli acquirenti internazionali (compresi quelli europei, nordafricani, mediorientali e del Sud-est asiatico) scrive nei propri contratti.
I due prodotti sono abbastanza simili da competere nelle stesse gare d’appalto internazionali. Non sono abbastanza simili da essere intercambiabili in un contratto. Il nostro analista dati Jasper lo ha spiegato con chiarezza in una nota interna il mese scorso:
«NFDM e SMP sembrano lo stesso prodotto su uno scaffale, ma sono scritti in specifiche diverse. L’SMP prevede un tenore proteico minimo del 34% secondo le norme del Codex e dell’UE, con classi di trattamento termico definite. L’NFDM è disciplinato da norme statunitensi che non impongono lo stesso minimo proteico e usano un lessico diverso per il trattamento termico. I due prodotti si sovrappongono largamente nella pratica, ma un contratto scritto per l’SMP non è lo stesso strumento di un contratto scritto per l’NFDM. Le variazioni minime di composizione, il linguaggio delle classi termiche e i parametri analizzati sono esattamente il tipo di dettaglio a cui un acquirente globale presta attenzione quando si rifornisce da più regioni.»
La specifica contrattuale e il prezzo indicizzato devono coincidere. Un acquirente che scrive un contratto per SMP con consegna in Algeria, con un minimo proteico e una classe termica definiti, non può indicare un prezzo NFDM statunitense come strumento di regolamento e aspettarsi che regga in una gara d’appalto o in un audit.
Quali rilevazioni pubbliche esistono per l’NFDM
L’NFDM, il prodotto di standard statunitense, ha diversi riferimenti di prezzo pubblici. Ciascuno è pubblicato da un ente diverso, con una cadenza diversa e per un pubblico diverso.
Lo spot call del CME è un regolamento di borsa giornaliero sull’NFDM. Acquirenti e venditori scambiano piccoli lotti in una sessione strutturata ogni mattina e il prezzo di regolamento che ne risulta viene pubblicato dalla borsa.
USDA Dairy Market News pubblica valutazioni settimanali regionali sull’NFDM, suddivise per classe di trattamento termico. Le due suddivisioni principali sono l’NFDM high heat (che copre le regioni West, East e Central) e l’NFDM low medium heat (che copre le regioni East e Central).
L’indagine NDPSR, condotta dall’USDA, pubblica un prezzo settimanale nazionale per l’NFDM basato sulle segnalazioni obbligatorie dei singoli stabilimenti. Il prezzo NDPSR è l’input che l’USDA usa per calcolare il prezzo di Classe IV del Federal Milk Marketing Order.
Vesper porta tutti questi dati sulla piattaforma, con una previsione su ciascuno.
Copertura Vesper dei prezzi NFDM statunitensi: NDPSR, spot call del CME e valutazioni regionali di Dairy Market News
Il vuoto sul lato SMP
Le rilevazioni di prezzo pubbliche negli Stati Uniti si sono storicamente concentrate sull’NFDM. La produzione statunitense su specifica SMP non ha avuto un riferimento pubblicato equivalente, benché il volume che finisce nelle gare d’appalto internazionali sia rilevante.
La ragione è in parte strutturale. L’NFDM è ciò che gli stabilimenti statunitensi vendono sul mercato interno ed è ciò su cui rendiconta il quadro normativo statunitense, quindi l’infrastruttura pubblica (il CME, USDA Dairy Market News, NDPSR) rileva l’NFDM. L’SMP, lo standard internazionale, è invece qualcosa che gli stabilimenti statunitensi producono soprattutto per l’export, e il commercio si è storicamente regolato su fatture private e conversazioni fra broker anziché su un’indagine pubblica.
Per un acquirente globale che prova a confrontare l’SMP di origine statunitense con quello europeo e oceaniano in una gara d’appalto, questo lasciava un buco. Riferimenti pubblici per i prezzi europeo e oceaniano esistevano. Per il prezzo statunitense sulla stessa specifica no.
Il nuovo benchmark di prezzo Vesper US SMP
Abbiamo costruito un panel VPI separato per l’SMP di origine statunitense, con contributi propri dal lato acquisto e dal lato vendita, una validazione propria rispetto ai riferimenti SMP europeo e oceaniano e un calendario di pubblicazione settimanale proprio. Il benchmark si affianca sulla piattaforma alla copertura NFDM e riflette il prezzo a cui gli stabilimenti statunitensi esportano effettivamente su specifica SMP.
La decisione di pubblicare due prezzi statunitensi distinti, uno per l’NFDM e uno per l’SMP, nasce dallo stesso principio del resto della metodologia: le specifiche contrattuali sono diverse, quindi i prezzi devono essere diversi. Trattare l’SMP statunitense come «NFDM con un aggiustamento di base» avrebbe appiattito la distinzione proprio nel momento in cui l’acquirente cerca di gestirla.
Come è costruito il Vesper Price Index
Il Vesper Price Index, o VPI, è la metodologia dietro il nuovo prezzo US SMP e dietro il resto dei benchmark proprietari di Vesper. È ciò che usiamo nelle categorie di materie prime in cui i dati pubblici mancano, sono frammentati o non corrispondono al modo in cui gli acquirenti operano davvero. La metodologia poggia su tre elementi.
La raccolta diretta degli scambi sta al centro. Raccogliamo settimanalmente i prezzi transati da acquirenti, venditori e trader di ciascuna categoria, su base riservata. Ogni contributo è un affare reale su una specifica reale, non una quotazione o una stima da scrivania. I contributi dal lato acquisto e dal lato vendita si controllano a vicenda e fanno emergere le incoerenze prima che l’indice venga calcolato.
La validazione rispetto ai riferimenti pubblici disponibili viene subito dopo. Dove esiste un benchmark pubblico per un prodotto simile (una rilevazione NFDM, una quotazione SMP europea, un risultato GDT oceaniano), il VPI viene letto a fronte di quello per verificarne la plausibilità. Uno scostamento fra il VPI e i riferimenti pubblici viene indagato, non mediato via.
La pubblicazione con cadenza settimanale fissa chiude il cerchio. Ogni VPI viene pubblicato in un giorno definito, con un panel documentato e una tracciabilità che risale alla metodologia. Un acquirente che cita il VPI in un contratto sa esattamente cosa copriva il panel, quando è stato pubblicato e come è stato ricavato il prezzo.
La metodologia produce un benchmark pensato per reggere davanti alla funzione finanziaria, davanti a un revisore e dall’altra parte del tavolo rispetto a una controparte che usa un riferimento diverso.
Previsioni su ogni serie NFDM e SMP, affiancate
Ogni prezzo NFDM e ogni prezzo SMP che Vesper pubblica ha la propria previsione. Il livello previsionale è la seconda metà del flusso di lavoro: l’acquirente legge la serie storica per capire dove è stato il mercato e la previsione per prendere una decisione difendibile su dove sta andando.
Per l’SMP in particolare questo significa che tre previsioni regionali possono essere lette una contro l’altra su un unico grafico.
Previsioni Vesper sull’SMP: VPI UE (96% a 1 mese), Oceania (95% a 1 mese) e Stati Uniti (96% a 1 mese), tracciate insieme con i percorsi a un anno
Il grafico qui sopra mostra i tre VPI sull’SMP che Vesper pubblica (europeo, oceaniano e il nuovo benchmark statunitense) sullo stesso asse, in USD per libbra, da maggio 2025 in avanti. Le linee continue sono i prezzi storici, quelle tratteggiate le previsioni. L’accuratezza storica sull’orizzonte a un mese si attesta al 96% per l’SMP UE, al 95% per l’SMP Oceania e al 96% per l’SMP USA, misurata sugli ultimi due anni.
Per un acquirente globale questo è il quadro che prima non esisteva. Il differenziale fra le tre origini è ora visibile a colpo d’occhio: quando la linea statunitense scende sotto quella europea, l’SMP di origine statunitense è competitivo nelle gare d’appalto rispetto al prodotto europeo; quando la linea oceaniana sale sopra le altre, quell’origine si sta prezzando fuori da certe destinazioni. I percorsi previsionali estendono lo stesso confronto di un anno, sulla stessa specifica e nelle stesse unità.
Lo stesso principio vale sul lato NFDM. L’NDPSR ha una previsione Vesper che le funzioni acquisti e finanza usano per anticipare dove si assesterà il prossimo prezzo di Classe IV dei FMMO. Lo spot call del CME ha la propria previsione, sullo stesso grafico della serie storica. Le serie regionali di Dairy Market News, sia la suddivisione high heat sia quella low medium heat, hanno ciascuna una previsione dedicata. Un acquirente indicizzato all’NFDM high heat della costa occidentale legge una previsione su quella serie specifica, non sulla media nazionale.
La copertura completa oggi, storica e prospettica, comprende:
- NDPSR (il prezzo NFDM settimanale nazionale usato nella formula di Classe IV dei FMMO)
- Lo spot call del CME sull’NFDM (il regolamento di borsa giornaliero)
- Le serie NFDM di USDA Dairy Market News, sia high heat sia low medium heat, nelle regioni West, East e Central
- L’US SMP, il nuovo benchmark VPI, accanto ai VPI SMP europeo e oceaniano
Cosa permette agli acquirenti
Un acquirente statunitense di ingredienti lattiero-caseari che lavora su un contratto NFDM ha più riferimenti pubblici fra cui scegliere. La copertura Vesper li porta in un unico flusso di lavoro e aggiunge una previsione a ciascuno.
Un acquirente globale che si rifornisce di SMP di origine statunitense per le gare d’appalto internazionali ha per la prima volta un benchmark pubblicato da scrivere in un contratto, con una previsione allegata e i VPI europeo e oceaniano accanto per il confronto diretto.
Un trader che porta SMP di origine statunitense in Europa, in Nord Africa o nel Sud-est asiatico ha un prezzo US SMP aggiornato in continuo da leggere a fronte dei riferimenti europeo e oceaniano su un unico grafico, invece di dedurre il lato statunitense dall’NFDM e da una stima del differenziale.
La differenza di specifica fra NFDM e SMP è piccola nella chimica e grande nel linguaggio contrattuale. Trattare i due prodotti come un prezzo solo appiattisce la differenza proprio nel momento in cui l’acquirente cerca di gestirla. Pubblicare due prezzi distinti, ciascuno con il proprio panel e la propria previsione, dà all’acquirente la precisione che la specifica contrattuale già richiede.
Vuoi vedere il prezzo Vesper US SMP accanto ai benchmark NFDM che già segui? Vesper pubblica l’intera serie dei prezzi statunitensi delle polveri lattiero-casearie, regionali e nazionali, insieme ai VPI SMP europeo e oceaniano, con previsioni e un’accuratezza storica pubblicata su ciascuno. Esplora la piattaforma.
Domande frequenti
Qual è la differenza fra NFDM e SMP?
L’NFDM (Nonfat Dry Milk) è il latte scremato in polvere di standard statunitense, disciplinato dalle norme lattiero-casearie degli Stati Uniti e rilevato dai programmi dell’USDA e dal CME. L’SMP (Skim Milk Powder) è lo standard internazionale, disciplinato dalle specifiche del Codex e dell’UE, con un tenore proteico minimo definito del 34% e classi di trattamento termico definite. I due prodotti si sovrappongono largamente nella pratica e competono nelle stesse gare d’appalto internazionali, ma sono scritti in specifiche diverse e non si scambiano a prezzi identici.
In cosa è diversa la metodologia del Vesper Price Index da un benchmark basato su indagine?
Un VPI è costruito sui prezzi transati comunicati in via riservata da acquirenti, venditori e trader, validati rispetto ai riferimenti pubblici disponibili e pubblicati con una cadenza fissa e un panel documentato. Un benchmark basato su indagine come l’NDPSR è costruito sulle segnalazioni obbligatorie dei singoli stabilimenti nell’ambito dei programmi dell’USDA. I due sono complementari: il VPI nasce per coprire le categorie in cui un’indagine pubblica non esiste o non corrisponde alla specifica contrattuale, mentre l’indagine dell’USDA è il riferimento regolamentato per le categorie che copre.
Quanto sono accurate le previsioni Vesper sull’SMP?
Le previsioni sui VPI SMP di Vesper hanno un’accuratezza storica del 96% per l’SMP UE, del 95% per l’SMP Oceania e del 96% per l’US SMP sull’orizzonte a un mese, misurata sugli ultimi due anni. L’accuratezza sugli orizzonti a tre, sei e dodici mesi è pubblicata sulla piattaforma accanto a ciascuna previsione e si aggiorna man mano che il modello accumula storico.
Posso usare il prezzo Vesper US SMP come riferimento contrattuale?
Sì. Il VPI viene pubblicato con cadenza settimanale fissa, con un panel e una metodologia documentati, che è la struttura che le controparti contrattuali si aspettano da un indice di riferimento. Diversi clienti Vesper usano già i VPI come riferimento indicizzato all’interno di contratti a termine.
