厄尔尼诺与棕榈油价格：为什么供应风险落在 2027 年

在各种植物油中，厄尔尼诺对棕榈油影响最大，但迄今为止，2026 年这次事件更多体现在明年的价格上，而不是今天的价格上。近月棕榈油价格受到马来西亚高库存的压制，而 2027 年的合约则以溢价交易。

两者之间的差距源于生物学。油棕的水分胁迫会在六到十二个月后打击单产，所以今冬的旱季会变成明年较小的收成。

本文说明厄尔尼诺如何传导到棕榈油和其他植物油、为什么市场已把风险计入远期合约，以及过去几次厄尔尼诺对棕榈油供应产生了什么影响。本文写给正在规划 2027 年采购覆盖的买家和植物油生产商。

厄尔尼诺如何影响棕榈油生产？

厄尔尼诺是太平洋 ENSO 周期的暖相位，它往往给东南亚带来更干燥、更温暖的天气。我们的关于厄尔尼诺如何影响大宗商品价格的指南解释了其中的科学原理。

对棕榈油来说，影响是通过一种生物学上的滞后传导的。本季遭受水分胁迫的油棕，会在六到十二个月后减产，所以事件冬季峰值期间的一段干旱，要到次年才体现在产量上。

干燥天气已经到来。气象模型显示，9 月印尼和马来西亚主要产区的降雨比常年偏少 25 到 75 毫米。

为什么棕榈油价格还没有飙升？

今天的价格和明年的价格讲的是两个不同的故事。

近月价格受到马来西亚高库存的压力。Bursa Malaysia 的近月毛棕榈油期货自 8 月以来已经下跌。

远月价格承载着厄尔尼诺风险。8 月，Bursa Malaysia 的 3 月合约因厄尔尼诺担忧和产量预测下调而上涨，此后远月合约一直相对近月价格保持溢价。

高库存正是厄尔尼诺先体现在远期价格上的原因。与此同时，印尼的 B50 生物柴油掺混政策正在消耗该国更多的棕榈油。

厄尔尼诺如何影响椰子油、大豆油和菜籽？

其他植物油通过不同的地区、按不同的时间线受到影响。

来源：Vesper 分析，2026 年 11 月。

大豆油今年一直由美国生物燃料政策和原油主导，尽管自 7 月下旬以来一直在下跌，仍比一年前高近 30%。厄尔尼诺对大豆作物的影响是双向的，因为它给南美的一部分地区带来降雨，给另一部分带来高温。

菜籽此前面临的主要厄尔尼诺风险在澳大利亚，而那里的芥花籽作物已安然度过。澳大利亚一些机构目前预计产量为 800 万至 810 万吨，高于上一季的 768 万吨。

过去的厄尔尼诺对棕榈油产生了什么影响？

来源：Vesper；美国国家海洋和大气管理局（NOAA）气候预测中心。

这两次事件展示了可能的范围：一次强厄尔尼诺可能大幅削减棕榈油产量，也可能落在一个供应充足的市场上，使基准价格基本不动。2026 年更像哪一种，取决于未来几个月的天气，以及库存能支撑多久。

付诸实践

1. 除了现货，也要看远期曲线

由于单产影响是滞后到来的，棕榈油中的厄尔尼诺风险可能早在体现到今天的价格之前，就已经存在于远期合约中。查看你的覆盖所延伸到的那些月份的曲线。

2. 跟踪产量数据

马来西亚和印尼的月度产量数据将显示单产损失何时开始到来。NOAA 每月的 ENSO 更新则显示干燥天气会持续多久。

3. 单独检查椰子和棕榈仁的风险敞口

椰子油的滞后期比棕榈油更长，而 2023–24 年事件减少了椰子和棕榈仁的供应，影响延续到 2024 年和 2025 年的作物。如果你的配方里有月桂酸油脂，它们需要单独的计划。

获取完整的厄尔尼诺报告

我们的报告《2026 年厄尔尼诺》在可可、糖、咖啡、小麦和玉米之外，还涵盖了棕榈油、大豆油和菜籽。就植物油而言，它回答了：

• 厄尔尼诺可能让印尼和全球在 2027 年损失多少棕榈油产量？
• 单产损失预计在 2027 年的什么时候变得可见。
• 巴西中西部的高温可能对大豆作物意味着什么。
• 随着澳大利亚芥花籽运抵欧洲，我们的分析师对菜籽有何预期。
• 棕榈油短缺对其他植物油意味着什么。

下载《2026 年厄尔尼诺》报告，看看你的植物油和其他原料风险敞口有多大，以及风险何时到来。