原糖期货目前已升至 2025 年 2 月以来的最高水平，当时全球市场的供应缺口更大。10 月 13 日，2027 年 3 月 NY11 合约结算于每磅 21.11 美分，12 月白砂糖期货合约收于 562 美元/吨。Vesper 的分析认为，近期价格走势在很大程度上源于巴西中南部最新的生产数据。当地天气异常潮湿，拖慢了收割进度，而这种天气常与厄尔尼诺相关。
降雨拖累压榨
据 MAPA 估计，9 月上半月甘蔗压榨量为 3,016 万吨，同比下降 34.2%。本榨季迄今食糖产量达到 2,607 万吨，比去年低 14.4%，而乙醇产量则高出 8.7%。随着厄尔尼诺在第四季度前持续增强，预计还会有更多降雨。这使得本榨季余下时间能产出多少食糖、以及有多少未收割的甘蔗将转入 2027/28 年度供应前景，都存在相当大的不确定性。
巴西糖厂已借助较高的价格锁定下一榨季的售价。据 Sugaronline 报道，其 2027/28 年度套保量从 7 月的 532 万吨增至 9 月底的 1,030 万吨，几乎翻了一番，平均价格为每磅 18.16 美分。
基金继续买入
截至 10 月 6 日当周，管理基金在 NY11 上的净多头头寸增加 29,543 手，达到 257,364 手。这是一笔规模较大的单周买入，不过不及 8 月的力度，当时基金在一周之内由净空头转为净多头。油价走强和美元走弱也帮助推高了食糖价格。Vesper 的分析指出，能否守住当前价位取决于基金买盘能否延续，而如此规模的多头头寸也面临平仓风险。
此外，ISMA 已排除印度在 2026/27 年度出口食糖的可能，欧洲新一季甜菜榨季开局表现不一。英国 NFU 估计，欧盟价格需要达到西北欧 EXW 640 至 660 欧元/吨，缴纳关税的 CXL 进口才具备可行性，而当前价格距离这一区间尚远。完整分析涵盖欧盟各国单产、巴西新的乙醇税收措施以及美国甜菜收获情况。
