欧洲天然气库存在 9 月 12 日达到 68%，而这一时点的常年均值为 84%。库存偏低使该地区在冬季用气高峰期间暴露于价格冲击之下，TTF 价格已经创下三年新高。一旦出现强冷空气或可再生能源出力下滑，天然气需求就会进一步上升，而供应本就偏紧。
这一缺口的分布并不均匀。德国和荷兰预计将无法完成各自的储气目标，西班牙、意大利和法国的情况则要好一些，这种分化可能连同可再生能源出力和法国核电出力一起，延续到冬季电力定价中。荷兰电网运营商 Gasunie 警告说，该国对特别严寒的冬天“准备不足”。目前的模型指向暖冬。由于卡塔尔的供应仍受干扰，欧洲与亚洲同时在争夺同一批美国液化天然气船货。
原油重新回到 100 美元/桶附近，中东冲突进入新一轮升级。无人机袭击迫使沙特东西输油管道关闭，该管道日输送量为 700 万桶，并因绕开霍尔木兹海峡而成为一条关键通道。经霍尔木兹海峡的流量仍未恢复，伊朗与数个海湾国家旨在提供安全航道的会议已被推迟。中国在数月缺席后重返市场，推高了非洲、加拿大和拉美原油的价格，不过国内约 10 亿桶的库存估计会限制其在当前价位上的采购。
柴油是最快传导到食品供应链的一环。据彭博社估计，柴油占石油总需求的近 30%，它夹在美国与伊朗的对峙和俄罗斯炼厂减产之间。在两条战线都看不到明确结果的情况下，柴油价格仍接近纪录水平，直接影响是全面推升通胀。
各国央行也在随之调整。欧洲央行本月将欧元区利率上调 25 个基点，这是美伊冲突开始以来的第二次加息，8 月通胀同比为 3.3%。剔除食品与能源后，这一数字降至 2.4%，说明一旦能源价格回落，更广泛的通胀回落应当来得相当快。在美国，8 月 CPI 维持在 3.4%，汽油价格已从 2026 年初的约 3.50 美元/加仑升至 5 美元以上，9 月上旬消费者信心指数从 51.7 降至 47.8。
这一切能否解开，取决于两场冲突和一个冬天，而 Vesper 的宏观分析梳理了每一重压力的走向。
