De Europese gasopslag bereikte op 12 september 68 %, tegen een gemiddelde van 84 % voor dit punt in het jaar. Lage voorraden maken de regio kwetsbaar voor prijsschokken gedurende de hele piek van de wintervraag, en de TTF-prijzen hebben al het hoogste niveau in drie jaar aangetikt. Een stevige koudegolf of een terugval van de hernieuwbare productie zou de gasvraag opdrijven bij een toch al krap aanbod.
Het gat is niet gelijk verdeeld. Duitsland en Nederland halen hun doelstellingen naar verwachting niet, terwijl Spanje, Italië en Frankrijk er beter voor staan, een verschil dat samen met de hernieuwbare productie en de Franse kerncentrales kan doorwerken in de stroomprijzen van deze winter. Gasnetbeheerder Gasunie waarschuwt dat Nederland “onvoldoende voorbereid” is op een bijzonder strenge winter. De huidige modellen wijzen op een zachte winter. Nu de Qatarese stromen nog steeds verstoord zijn, concurreren Europa en Azië intussen om dezelfde ladingen vloeibaar gemaakt aardgas uit de Verenigde Staten.
Ruwe olie ligt weer rond 100 USD per vat, terwijl het conflict in het Midden-Oosten een nieuwe fase van escalatie ingaat. Droneaanvallen hebben de sluiting afgedwongen van de Saoedische oost-westpijpleiding, die 7 miljoen vaten per dag transporteert en een kritieke route was geworden omdat zij de Straat van Hormuz omzeilt. De stromen door Hormuz zijn nog altijd niet hersteld, en een ontmoeting tussen Iran en enkele Golfstaten over een veilige vaarroute is uitgesteld. China is na maanden afwezigheid terug op de markt en tilt de prijzen voor Afrikaanse, Canadese en Latijns-Amerikaanse olie op, al zouden binnenlandse voorraden van naar schatting bijna 1 miljard vaten de aankopen op dit niveau moeten begrenzen.
Diesel is het deel dat de voedselketens het snelst bereikt. Bloomberg schat dat diesel bijna 30 % van de totale olievraag uitmaakt, en diesel zit klem tussen de patstelling van de Verenigde Staten en Iran aan de ene kant en de lagere Russische raffinageproductie aan de andere. De prijzen blijven dicht bij recordniveaus zonder dat op een van beide fronten een oplossing in zicht is, en het directe effect is breed inflatoir.
De centrale banken bewegen mee. De Europese Centrale Bank verhoogde de rente in de eurozone deze maand met 25 basispunten, de tweede verhoging sinds het begin van het conflict tussen de Verenigde Staten en Iran, bij een inflatie van 3,3 % op jaarbasis in augustus. Zonder voeding en energie zakt het cijfer naar 2,4 %, wat suggereert dat de bredere verlichting redelijk snel zou moeten komen zodra de energieprijzen corrigeren. In de Verenigde Staten bleef de CPI in augustus op 3,4 %, ging benzine van ongeveer 3,50 USD per gallon begin 2026 naar meer dan 5 USD, en zakte het consumentenvertrouwen begin september van 51,7 naar 47,8.
Of hier iets van terugdraait hangt af van twee conflicten en één winter, en de macro-analyse van Vesper laat zien waar elk van die drukpunten heen beweegt.
