Τα ευρωπαϊκά αποθέματα φυσικού αερίου έφτασαν στο 68% στις 12 Σεπτεμβρίου, έναντι μέσου όρου 84% για αυτό το σημείο του έτους. Τα χαμηλά αποθέματα αφήνουν την περιοχή εκτεθειμένη σε σοκ τιμών σε όλη την περίοδο αιχμής της χειμερινής ζήτησης, και οι τιμές του TTF έχουν ήδη αγγίξει υψηλά τριετίας. Ένα ισχυρό κύμα ψύχους ή μια πτώση της παραγωγής από ανανεώσιμες πηγές θα ανέβαζε τη ζήτηση αερίου έναντι μιας προσφοράς που είναι ήδη περιορισμένη.
Το κενό δεν κατανέμεται ομοιόμορφα. Η Γερμανία και οι Κάτω Χώρες οδεύουν να υστερήσουν έναντι των στόχων τους, ενώ η Ισπανία, η Ιταλία και η Γαλλία τα πηγαίνουν καλύτερα, μια απόκλιση που μπορεί να περάσει στη διαμόρφωση των χειμερινών τιμών ηλεκτρικής ενέργειας μαζί με την παραγωγή από ανανεώσιμες πηγές και τη γαλλική πυρηνική ισχύ. Ο ολλανδικός διαχειριστής δικτύου Gasunie προειδοποίησε ότι η χώρα είναι «ανεπαρκώς προετοιμασμένη» για έναν ιδιαίτερα βαρύ χειμώνα. Τα τρέχοντα μοντέλα δείχνουν ήπιο χειμώνα. Με τις ροές από το Κατάρ ακόμη διαταραγμένες, η Ευρώπη και η Ασία διεκδικούν στο μεταξύ τα ίδια φορτία υγροποιημένου φυσικού αερίου από τις ΗΠΑ.
Το αργό πετρέλαιο επέστρεψε κοντά στα 100 USD/βαρέλι, με τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή σε νέα φάση κλιμάκωσης. Επιθέσεις με drones ανάγκασαν το κλείσιμο του σαουδαραβικού αγωγού Ανατολής-Δύσης, που μεταφέρει 7 εκατομμύρια βαρέλια την ημέρα και είχε γίνει κρίσιμη διαδρομή επειδή παρακάμπτει τα Στενά του Ορμούζ. Οι ροές μέσω του Ορμούζ δεν έχουν ακόμη ανακάμψει, και μια συνάντηση του Ιράν με αρκετές χώρες του Κόλπου με στόχο έναν ασφαλή θαλάσσιο διάδρομο αναβλήθηκε. Η Κίνα επέστρεψε στην αγορά μετά από μήνες απουσίας, ανεβάζοντας τις τιμές του αφρικανικού, καναδικού και λατινοαμερικανικού αργού, αν και τα εγχώρια αποθέματα, που εκτιμώνται κοντά στο 1 δισεκατομμύριο βαρέλια, αναμένεται να περιορίσουν τις αγορές της σε αυτά τα επίπεδα.
Το ντίζελ είναι το κομμάτι που φτάνει πιο γρήγορα στις αλυσίδες εφοδιασμού τροφίμων. Το Bloomberg εκτιμά ότι αντιστοιχεί σε σχεδόν 30% της συνολικής ζήτησης πετρελαίου, και βρίσκεται ανάμεσα στην αντιπαράθεση ΗΠΑ-Ιράν από τη μία πλευρά και στη μειωμένη παραγωγή των ρωσικών διυλιστηρίων από την άλλη. Οι τιμές παραμένουν κοντά σε επίπεδα ρεκόρ χωρίς ορατή λύση σε κανένα από τα δύο μέτωπα, και η άμεση επίδραση είναι ευρέως πληθωριστική.
Οι κεντρικές τράπεζες κινούνται αναλόγως. Η ΕΚΤ αύξησε αυτόν τον μήνα τα επιτόκια της ευρωζώνης κατά 25 μονάδες βάσης, τη δεύτερη αύξηση από την αρχή της σύγκρουσης ΗΠΑ-Ιράν, με τον πληθωρισμό στο 3,3% σε ετήσια βάση τον Αύγουστο. Αν αφαιρεθούν τα τρόφιμα και η ενέργεια, ο αριθμός πέφτει στο 2,4%, κάτι που δείχνει ότι η ευρύτερη αποκλιμάκωση θα έρθει αρκετά γρήγορα μόλις διορθώσει η ενέργεια. Στις ΗΠΑ ο δείκτης CPI του Αυγούστου παρέμεινε στο 3,4%, η βενζίνη πήγε από περίπου 3,50 USD/γαλόνι στις αρχές του 2026 σε πάνω από 5 USD, και το καταναλωτικό κλίμα στις αρχές Σεπτεμβρίου υποχώρησε από 51,7 σε 47,8.
Το αν θα εκτονωθεί κάτι από όλα αυτά εξαρτάται από δύο συγκρούσεις και έναν χειμώνα, και η μακροοικονομική ανάλυση της Vesper δείχνει προς τα πού κατευθύνεται καθεμία από αυτές τις πιέσεις.
