印度正在考虑取消对食糖进口征收的 100% 税率，以便在第四季度放行至多 50 万吨，这将是其自 2017/18 年度以来首次规模可观的进口。该提议是对国内价格创纪录以及季风远逊预期的回应：预报机构 Skymet 已将降雨量预估下调至长期均值的 85%，并将出现干旱的概率定在 70%。
疲弱不止于本榨季。当前的季风降雨不足将持续压制印度甘蔗供应至 2027/28 年度，这也是部分针对该年度的早期预估已指向全球缺口的原因。这改变了市场的判断框架：一个到今年年底为止由过剩与低价主导的食糖周期，正开始围绕印度、泰国与欧洲更远期供应趋紧的前景重新定价。
期货已作出反应。全球市场即便面对相对温和的规模，也从印度需求的前景中读出了强势；一旦该风险被计入价格，注意力可能转向巴西正在进行的压榨，若乙醇价格走强吸引更多甘蔗流向燃料而非食糖，产量同样可能低于计划。基金持仓随市场移动：纽约基准原糖合约的净多头敞口自 6 月初以来已翻倍，达到 2024 年第四季度以来的最大规模，当时价格接近每磅 22 美分。
欧洲自身的供应情况也强化了这一偏紧基调。欧盟作物监测机构 JRC MARS 已下调本榨季甜菜单产预估，其中法国单产在接连的夏季热浪中受创最重，德国亦被下修。Vesper 自有的欧盟食糖供应预估已相应调低以反映干旱。精炼利润也在扩大：白砂糖相对原糖的溢价升至 2024 年以来最陡水平，表明市场在原糖偏紧之外，还在为白砂糖更紧张的可得性定价。
就目前而言，这些都不意味着立即出现短缺。欧洲库存依然充裕，巴西作物按历史标准仍属庞大。但方向是一致的：印度季风疲弱、欧盟甜菜承压，以及巴西压榨面临来自乙醇的竞争性拉力；这正是市场在数字获得确认之前，就已开始交易下一榨季紧张局面的原因。
