India está considerando eliminar el arancel del 100 % a las importaciones de azúcar para permitir la entrada de hasta 500.000 toneladas en el cuarto trimestre, su primera compra de tamaño relevante desde 2017/18. La propuesta responde a unos precios internos récord y a un monzón que se ha quedado muy por debajo de lo esperado: el servicio Skymet ha recortado su estimación de lluvias al 85 % de la media de largo plazo, situando la probabilidad de sequía en el 70 %.
La debilidad va más allá de esta campaña. El déficit actual del monzón seguirá pesando sobre la oferta india de caña hasta 2027/28, y por eso algunas estimaciones tempranas para esa campaña ya apuntan a un déficit mundial. Eso cambia el marco del mercado: un ciclo azucarero dominado por el excedente y unos precios débiles hasta el cierre de este año empieza a revalorarse en torno a la perspectiva de una oferta más ajustada desde India, Tailandia y Europa más adelante.
Los futuros han respondido. El mercado global leyó fortaleza en la perspectiva de demanda india incluso con volúmenes relativamente modestos y, una vez descontado ese riesgo, la atención probablemente se desplace a la molienda brasileña en curso, donde la producción también podría quedar por debajo de lo previsto si unos precios del etanol más firmes atraen más caña hacia el combustible en lugar del azúcar. El posicionamiento de los fondos ha acompañado al mercado: la exposición neta larga en el contrato de referencia de azúcar crudo de Nueva York se ha duplicado desde principios de junio hasta su mayor nivel desde el cuarto trimestre de 2024, cuando los precios rondaban los 22 centavos por libra.
El propio cuadro de oferta europeo suma a ese tono más ajustado. El observatorio de cultivos de la UE, JRC MARS, ha recortado su previsión de rendimiento remolachero para la campaña, con los rendimientos franceses como los más golpeados por sucesivas olas de calor estivales y Alemania también revisada a la baja. La estimación propia de Vesper sobre la oferta azucarera comunitaria se ha reducido para reflejar la sequía. Los márgenes de refino también se amplían: la prima del azúcar blanco sobre el crudo ha escalado a su nivel más alto desde 2024, señal de que el mercado descuenta una disponibilidad más ajustada de azúcar blanco además de la tensión en el crudo.
Por ahora, nada de esto apunta a una escasez inmediata. Las existencias europeas siguen siendo amplias y la cosecha brasileña continúa siendo grande según los estándares históricos. Pero la dirección, un monzón indio débil, una remolacha comunitaria castigada y una molienda brasileña con su propio tirón competidor desde el etanol, es coherente, y por eso el mercado empieza a operar la tensión de la próxima campaña mucho antes de que se confirmen las cifras.
