美国与海外乳粉价格之间的差距再度拉开。CME 现货 NFDM 报 1.94 美元/磅，而新西兰 GDT Contract 2 的脱脂乳粉为 1.66 美元/磅，欧洲价格同样低于美国水平。今年早些时候出现的巨大美国溢价曾在夏季收窄。如今，这一溢价又回来了。
由于已有合约在执行，出口装运不会在一夜之间对现货价格作出反应，因此更有价值的问题是：美国工厂究竟生产了什么，这些货又流向了哪里。
NFDM 增产，脱脂乳粉减产
今年前七个月，美国 NFDM 与脱脂乳粉合计产量增长 4.3%，但两种产品走向相反。NFDM 产量增长 10.6%，脱脂乳粉产量下降 19.1%，使脱脂乳粉在总量中的占比从 21.2% 降至 16.4%。这并不是内销与出口之间的严格划分，但脱脂乳粉是与出口规格联系更紧密的品类，因此这一变化指向对本土市场的更多倾斜。
出口数据与这一图景吻合。1 月至 7 月，NFDM 与脱脂乳粉合计出口量下降 6.3%，至 8.108 亿磅，其中 7 月装运量同比下降 23.1%。这些出口的金额则走向相反，上升 7.9% 至 12.3 亿美元，因为平均出口单价从 1.31 美元/磅升至 1.51 美元/磅。离开美国的磅数在减少，而到目前为止，更高的单价已不止抵消了出口量的减少。
这些货物的落点也发生了变化，而且并不一致。马来西亚减少了美国乳粉的采购，转而增加欧盟来源；菲律宾从美国和新西兰买入更多，同期欧盟对其装运量下降；印度尼西亚则从三个来源都买入更多。墨西哥仍是压舱石：1 月至 7 月装运的 8.108 亿磅中有 4.626 亿磅运往那里，占总量的 57%。
政策背景
所有这些都叠加在一个尚未安定的贸易图景之上。9 月 8 日晚些时候，特朗普政府发布总统公告，自 9 月 29 日起禁止进口多种加拿大乳清产品，这在很大程度上取代了此前适用于这些商品的 50% 关税。同一天，加拿大对约 200 亿美元美国商品加征的报复性关税生效，其中包括乳制品。
美国市场的其余品类沿着同一条脂肪与蛋白的分界线分化。黄油在供应严重过剩的情况下跌至 1.37 美元/磅，干酪库存已升至去年水平之上，且没有回落迹象。NFDM 与乳清粉走强，对乳蛋白的需求仍在积聚。
Vesper 完整的 US Weekly 按目的地逐一拆解了出口的变化，并说明乳粉溢价对四季度签约意味着什么。
