近几日，鲜 50% 瘦度牛肉碎肉的现货价格稳稳低于每 cwt 100 美元，而就在 8 月初还曾高于 150 美元。LEAP Market Analytics 对这个市场持看空立场已有一段时间，但没有空到这个程度。除非这是一次异常，否则意味着 50 碎肉的需求已滑落至两年来最弱，并跌破 2007 至 2024 年的基准均值。
历史表明，50 碎肉的需求波动幅度远大于整肌肉分割或育肥牛分割肉综合报价，因此进入 2027 年后重新走高并非没有道理，明年的整体环境也会比过去十八个月平静。即便如此，该展望仍意味着鲜 50 碎肉的年度均价明年将下跌 5% 至 10% 左右。
牛肩肉与牛后腿肉决定分割肉综合报价的走向
美国劳工节过后，Choice 级分割肉综合报价的表现好于预期，本周看来还会小幅上行。不过它仍比去年同期低约 25 美元，同比为正的只有牛肋部与牛胸肉这两个大分割。牛腹肉的名义跌幅最大，但按其对综合报价价值的影响加权来看，牛肩肉与牛后腿肉才是真正起决定作用的大分割。两者的批发需求与经季节调整后的需求自今年早些时候起已大幅回落，目前均低于去年同期水平，LEAP 预计这种情况至少会持续整个秋季。第四季度的季节性力量本身就偏空，因此仅凭这一点，牛肩肉与牛后腿肉市场看来就会转为防守。长期以来两者走势紧密，而近期牛后腿肉的表现弱于牛肩肉。
牛肩肉值得关注有一个具体原因：在所有大分割中，没有哪一个能比它更准确地指向综合报价的可能位置。LEAP 预计今秋 Choice 口径下牛肩肉大分割的局部低点将落在 260 美元区间，对应的 Choice 综合报价不会高于每 cwt 340 至 350 美元。在需求端持续侵蚀、育肥牛肉产量可能反弹的情况下，牛肩肉大分割与 Choice 综合报价在整个 2027 年预计都将下跌 5% 至 10% 左右。
屠宰商这一侧的账本则大不相同。自初夏以来，在工厂关闭与产能削减的助力下，屠宰商已从育肥场手中拿到可观的让步：以五大区域加权平均、活牛离岸交货、全等级计算，其为达标出栏阉牛支付的价格略低于每 cwt 220 美元。LEAP 估算，屠宰商的净收益已连续四周达到每头至少 100 美元，最近两周更超过 150 美元，盈利能力很可能至少维持整个 10 月。这一利润率的恢复很快转化为屠宰量：两周前阉牛与小母牛的合计屠宰量接近 44.8 万头，为 1 月以来的最高水平，看起来是供应链更充分打开的开端。
