加纳 Cocoa Marketing Company 预计，该国 2026/27 年度可可产量将在 47 万至 62 万吨之间，而上一年度约为 76 万吨。这意味着减产 18% 至 38%，也低于 Bloomberg 上月报道的 65 万吨。董事总经理 Wisdom Kofi Dogbey 直言原因所在：可可树老化、病害持续，以及该国 20 年未曾见过的授粉失败。正在增强的厄尔尼诺通常给该地区带来更干燥的天气，可能进一步压低单产。
农场交货价的图景在边境两侧朝相反方向拉扯。科特迪瓦将 2026/27 年度主产季的固定农场交货价维持在每公斤 1,200 西非法郎，约合 2.12 美元，与 3 月下调后的水平持平。加纳监管机构则提议将本国价格上调约 6%，至每 64 公斤袋 2,737 塞地，以符合让农户至少拿到 FOB 出口成本 70% 的目标。若获批准，加纳农户所得将比科特迪瓦农户高出约 75%，这加大了更多科特迪瓦可可豆越境的风险。喀麦隆目前的报价在每公斤 2,750 至 2,900 西非法郎之间。
第二个供应风险带着明确的时间点。科特迪瓦的贸易商、合作社和收购代理正为国家可追溯系统所困，该系统是为欧盟零毁林法规做准备而推出的，法规自 2027 年 1 月 1 日起适用。自 9 月 1 日起，所有可可采购都必须使用电子生产者卡，而出口商表示，合作社和田间工作人员尚未拿到所需的终端、麻袋和封条。科特迪瓦约占全球可可产量的 40%，并将其中约 70% 销往欧洲，因此当地采购放缓会传导到 10 月和 11 月的交付。咖啡可可委员会表示已采购 2 万台新终端，并承认推广进度缓慢。
这一切都没有让预测收敛。Bloomberg 在新加坡 Cocoa Association of Asia 会议上所做的调查显示，九位与会者中有六位预计 2026/27 年度出现缺口，最大的估计约为 40 万吨，另一些人则预计有 20 万吨的过剩，StoneX 认为大体平衡。Guan Chong 预计缺口为 30 万至 40 万吨。Hedgepoint 则把过剩规模从 32.5 万吨下调至 11.1 万吨。
市场选择了其中谨慎的一面。伦敦 12 月可可期货较 9 月 4 日下跌 4.2%，较两周前下跌 10.9%，但按月计算仍上涨 5.3%，管理基金在两个交易所的合计空头头寸回到 21,700 手。Vesper 的可可分析由 Martijn Bron 撰写，解释了为什么这一持仓比附着其上的各种看法更重要。
