可可期货迟迟走不出有说服力的方向。过去一周，洲际交易所欧洲市场可可下跌 1.7%，9 月合约收于 4153 英镑/mt；洲际交易所美国市场可可下跌 3%，收于 5759 美元/mt。盘中大幅波动不断出现，但结算价每次都落在起点附近，像是一层平滑的表面，盖住了一个选不出方向的市场。
持仓情况说的是同一件事。根据最新的交易商持仓报告，截至 8 月 18 日当周，基金将洲际交易所美国市场可可的净空头小幅削减至 -13613 手，而欧洲市场的空头则略微扩大至 -6022 手。同一周内，糖和咖啡市场出现了更果断的投机性买盘，可可没有。
犹豫的部分原因在于接下来会发生什么。科特迪瓦的可可豆到港量正逼近 200 万吨，同比增长 20%，本季度的整体供应格局依然宽松。但下周开启的新季，早期信号却指向另一边：过去十天科特迪瓦降雨低于常年，近期的果荚计数显示主收成季开局低于平均水平。加纳也发出了类似信号，依据田间调查和果荚计数，预计 2026/27 年度产量接近 65 万吨，比本季预期总量下降约 13%。
与之并存的是第二个悬而未决的问题：定于年底生效的欧盟零毁林法规。科特迪瓦咖啡可可委员会表示，新的数字身份卡将使农户从 9 月新季开始即可满足合规要求，但来自产地的说法不一，有估算认为约一半的尼日利亚可可农户以及科特迪瓦相当一部分产量，可能难以按时达到可追溯性门槛。若合规供应量不足，目前仍显著高于 2024 年低点的认证库存，将首先感受到压力。
这些因素目前都还没有汇聚成清晰的价格方向。市场在等待新的果荚计数，以及来自下一季更明确的信号，然后才愿意选边站。
