2025 年美国黄油产量增长 5.68%，为市场多添了 2,700 万磅。2026 年 1 月把节奏推得更高，同比增长 6.0%，产量达到 2.31 亿磅。创纪录的产量、创纪录的乳脂得率、廉价的稀奶油，样样都在鼓励建库。可到了 2026 年 1 月，冷库数据显示黄油库存比上年低 17%。
这本不该发生。当你生产得更多，仓库里就该存得更多，除非有人拿走的速度比你生产的还快。
过去 5 年的美国黄油库存，单位为磅
这就是 2025 年与 2026 年初美国黄油的故事。更低的价位推高了国内消费；当美国黄油成为全世界最便宜的黄油时，一条全新的出口通道被打开；而政府采购计划又在上面加了一层用量。
每一股力量单独看都还应付得来。合在一起，它们把每一磅多出来的黄油抽走的速度，快过加工商搅制的速度。
跑赢创纪录供应的需求
2025 年初的局面看起来很直白。美国农场的乳脂产量明显跑在牛奶产量前面，全年大约快两个百分点，而稀奶油多到让稀奶油乘数跌至使黄油成为最具吸引力加工选择之一的水平。跨州的稀奶油贸易活跃起来，因为价格激励足以覆盖运输成本，黄油加工商开足马力搅制。到 2 月，冷库数据显示库存同比高出 9%。更多稀奶油进来，更多黄油出去，库存在春季累积，为夏天留下舒服的缓冲。这就是当时的假设。
这个假设漏掉的是：更低的价格会同时在两条战线上释放需求。在国内，美国的黄油消费已经上升了多年，而 2025 年加速了这个趋势，因为更低的价格意味着购物车里、餐厅后厨里和食品工业配方里都有更多黄油。从 4 月起，即便产量还在增长，黄油库存每个月都低于上年同期。当 6 月乳脂产量同比增长 5.52%、黄油产量也在增长，而库存仍在下降时，这笔账已经很清楚：需求把所有东西都吸收了，还不止。
第二条战线在海外，而没有人预料到它。
美国如何成了全世界最便宜的黄油
美国黄油长期以来是一款以内销为主的产品。美国传统上是净进口国而不是净出口国，全球买家认识 Kerrygold、新西兰黄油和欧洲品牌，美国黄油根本不在他们的视野里。这个产品的“颜色不对”。它不合国际口味。这些都是被普遍接受的说法。
然后美国价格跌得足够低，以至于上面这些都不再重要。整个 2025 年，美国黄油不只是有竞争力，而是全世界最便宜，这个价格优势打开了封闭数十年的大门。乳脂出口在 2025 年 11 月与 12 月双双创下历史新高，全年出货量较 2024 年激增 166%。
目的地数据才讲出了真正的故事。按金额算，加拿大仍是最大买家，年初至今为 2.1 亿美元，同比增长 48%，但真正的意外是新市场：沙特阿拉伯升到第二位，年初至今金额涨幅超过 5,400%；荷兰从接近零的基数上冒出来，增幅接近 399,000%；巴林上涨 1,788%。这不是既有伙伴身上的渐进增长。这是美国黄油在中东、欧洲与大洋洲找到了全新的市场，证明了关于美国黄油的那套传统认知，会在价格合适的那一刻融化。
仅 1 月到 5 月这一段，黄油出口就比上年同期多出 2,500 万磅，足以解释库存缺口，而同期期末库存也不过低了大约 1,000 万磅。单是额外的出口量，就已经绰绰有余地说明了这个缺口。
最糟糕时点上的政府采购
2026 年 2 月下旬，USDA 宣布依据 Section 32 在乳制品与农产品上合计采购 2.63 亿美元，其中黄油 7,500 万美元，切达干酪与干酪产品 3,250 万美元，其余分给 Swiss Cheese、鲜牛奶与 UHT 牛奶。
这些货量流向食物银行与营养援助项目，等于在一个本就缺少报盘的市场上加进了真实需求。Section 32 采购帮到了买不起乳制品的人，但同时也让一个已经比所有人预期更紧的市场更紧了。在 2 月 27 日刚刚公布的 -17% 库存缺口之上，USDA 的采购计划把黄油价格从 2 月下旬一路推高到 3 月。
到 3 月初，黄油短暂重回 2 美元/磅之上，因为三股力量在同一周汇合：冷库数据的冲击把观望的买家推了回来；一年一度的“新货”截止日收紧了可用于 CME Call 的合格供应；中东冲突则在所有大宗商品上触发了一波地缘政治买盘。几天之内价格就回落了，因为稀奶油乘数维持低位、美元走强，但信息很清楚：缺口不是理论上的，它已经写进了价格。
并非所有乳脂都进了黄油
仅靠产量数据无法捕捉的一块拼图是：黄油并不是唯一争夺廉价稀奶油的产品。冰淇淋、奶油干酪、无水奶油以及其他乳脂产品，都在同一片充裕的稀奶油供应里取用。黄油产量确实在增长，但它是在和每一个利润率足以支撑开工的乳脂产品分享同一个稀奶油池。
冷库不是按仓库那样管理的。它是产量、消费与出口之后剩下的余数，正如 US Weekly 所写：“黄油产量肯定又上去了……当供应远高于往年，而库存却仍在减少时，我们只能假设今年的需求高得离谱。”
进入 2025 年下半年，黄油价格继续下跌，9 月跌破 2 美元/磅，到 12 月滑向多年低位，但更低的价格并没有压住需求。它反而把需求推得更高，国内与海外都是。全球黄油市场与美国一同走弱，但美国跌得更快，既守住又进一步拉大了自己的出口竞争优势。12 月底的冷库报告印证了这个趋势：即便产量创纪录，库存仍同比下降 7%。
做全世界最便宜的那一个，麻烦在于这种规模的出口量要求你一直保持最便宜。一旦欧洲或新西兰的黄油价格跌到有竞争力的水平，那些新买家不会有任何忠诚度。他们因为价格找到美国黄油，也会因为价格离开。
这对采购团队意味着什么
黄油缺口给采购乳制品大宗商品的团队留下了几条经验。
产量增长并不保证有货。如果需求同样在增长，创纪录的产量可以和紧张的库存并存；只盯着产量而不盯消费与出口，会带来虚假的安全感。
新的出口通道可以很快抽干国内供应。当一个国家从净进口国变成有成本竞争力的出口国，对国内买家来说这个调整是痛的，因为过去留在国内的货量现在流走了。乳脂出口 166% 的激增不是渐进的，而是一次台阶式变化，一年之内就打开了全新的贸易路线。
政府项目带来真实需求。Section 32 在黄油上 7,500 万美元的采购，在一个紧张的市场里就是有分量的货量，而这类项目并不对价格信号作出反应。市场报什么价，它们就买什么价。
低价不等于供应宽松。2025 年初 1.30 美元/磅的黄油看着像买方市场，但到 2026 年 1 月，同样的低价已经吸引来太多需求，库存比上年同期低了 17%。全世界最便宜的商品仍然需要一个买家，而当它得到足够多的买家时，它就不再便宜了。
美国黄油接下来会怎样？
美国黄油市场变化很快。每一周，新的冷库数据、产量数字、出口量与稀奶油价格都会重塑这幅图景。
我们的 US Weekly 覆盖了全部这些内容：黄油、干酪、乳清、NFDM、牛奶产量，以及把美国乳制品价格拉向各个方向的全球性力量。由 Vesper 乳制品团队撰写，每周五送达您的邮箱。
