As duas metades do pagamento do leite se descolaram. A gordura do leite está fraca e a proteína do leite está firme, e os fundamentos por trás de cada uma são claros o bastante para que nenhuma das duas pareça prestes a mudar de direção tão cedo.
A manteiga até saltou na semana passada, mas foi um movimento europeu, e não global. Os preços do creme de leite tinham subido um pouco, e os nervos seguem à flor da pele o suficiente para que uma alta pequena no creme de leite faça os compradores correrem para a manteiga. O creme de leite já cedeu de novo, empurrando a manteiga de volta para baixo. Os estoques disponíveis não parecem acalmar ninguém, o que é revelador, porque os fundamentos da gordura do leite são os mesmos nas três regiões: um excedente que já dura um bom tempo e muito estoque formado em cima dele. Com a demanda relativamente baixa, o mercado segue em fase de acúmulo de estoque, e é isso que mantém a gordura do leite fraca.
O detalhe regional vai na mesma direção. A produção de manteiga dos EUA segue bem acima da do ano passado, enquanto o crescimento das exportações não acompanhou, o que deixa um excesso de oferta de fundo, ainda que o aperto sazonal do creme de leite esteja provocando paradas de manutenção em várias fábricas de manteiga. A gordura do leite da Oceania está caindo rápido conforme a manteiga dos EUA e da América Latina flui para o Oriente Médio, o Sudeste Asiático e a Austrália, o que mantém baixas as exportações da Nova Zelândia. Com o pico de produção chegando e os preços pouco competitivos em várias regiões, o produto da Oceania parece destinado a cair mais. Os traders de cash and carry e os compradores dão alguma sustentação à manteiga nos níveis de hoje, mas o consumo não engatou.
Para onde o leite está indo de fato
O leite em pó desnatado apertou de verdade, e a razão é uma escolha de produção, não um choque de demanda. A demanda por leite em pó desnatado está mais forte em todas as regiões produtoras, tanto no mercado interno quanto para exportação, e um bom número de compradores ainda precisa de cobertura para este ano. Os produtores, porém, preferem fabricar quase qualquer outra coisa: MPC, caseínas, leite ultrafiltrado, leite cru, até concentrado de leite desnatado quando o preço justifica. Isso puxa a produção de leite em pó desnatado para baixo. O mesmo padrão aparece nos EUA, onde o NFDM apertou por oferta menor e demanda mais forte ao mesmo tempo, com o consumo interno cerca de 30% acima do de um ano atrás, à medida que mais leite desnatado vai para a forma líquida ultrafiltrada em vez das torres de secagem. Os estoques chineses estão relativamente baixos, o que aponta para mais demanda asiática nos próximos meses, e o produto neozelandês tem vendido volumes expressivos para compradores asiáticos nos últimos leilões do GDT.
O leite em pó integral conta uma história europeia própria. A produção desacelerou de forma significativa conforme o crescimento da oferta de leite perde ritmo, e muitos compradores não têm mais nada a cobrir para o resto do ano. Depois que o volume extra fabricado durante o pico de produção da UE teve de ser vendido em níveis competitivos para exportação, os preços voltaram a subir até o prêmio habitual, a disponibilidade spot é quase nula e o material da UE deixou de ser competitivo nos mercados de exportação. Na Nova Zelândia, o leite em pó integral é negociado em paridade com o leite em pó desnatado, algo incomum que aponta para uma alta do integral, já que o desnatado dificilmente vai cair.
Resta uma variável. A resposta da Vesper para o que move esses produtos daqui em diante é a captação de leite.
