Die beiden Hälften des Milchgeldes haben sich voneinander gelöst. Milchfett ist schwach, Milcheiweiß ist fest, und die Fundamentaldaten hinter beiden sind klar genug, dass so bald kein Richtungswechsel zu erwarten ist.
Butter ist vergangene Woche zwar gesprungen, doch das war eine europäische und keine globale Bewegung. Die Rahmpreise hatten angezogen, und die Nerven sind noch immer so angespannt, dass ein kleiner Anstieg beim Rahm die Einkäufer schnell nach Butter greifen lässt. Rahm hat seither wieder nachgegeben und Butter damit zurückgedrückt. Die verfügbaren Bestände scheinen niemanden zu beruhigen, was vielsagend ist, denn die Fundamentaldaten beim Milchfett sind in allen drei Regionen dieselben: ein Überschuss, der schon eine Weile läuft, und hohe Bestände, die sich darauf aufgebaut haben. Bei relativ schwacher Nachfrage steckt der Markt weiter in einer Phase des Bestandsaufbaus, und genau das hält das Milchfett weich.
Im regionalen Detail läuft es genauso. Die US-Buttererzeugung liegt weiterhin deutlich über dem Vorjahr, während das Exportwachstum nicht Schritt gehalten hat, was ein zugrunde liegendes Überangebot hinterlässt. Die saisonale Rahmknappheit führt allerdings dazu, dass mehrere Butterungsanlagen Wartungspausen einlegen. Das Milchfett aus Ozeanien fällt schnell, weil US-amerikanische und lateinamerikanische Butter in den Nahen Osten, nach Südostasien und nach Australien fließt und Neuseelands Exporte damit niedrig hält. Mit der einsetzenden Frühjahrsspitze und in mehreren Regionen nicht wettbewerbsfähigen Preisen dürfte Ware aus Ozeanien weiter nachgeben. Einkäufer und Cash-and-carry-Händler stützen Butter auf dem heutigen Niveau ein Stück weit, doch der Verbrauch hat nicht angezogen.
Wohin die Milch tatsächlich geht
Magermilchpulver ist wirklich knapper geworden, und der Grund ist eine Produktionsentscheidung und kein Nachfrageschock. In jeder Erzeugerregion zieht die Nachfrage nach Magermilchpulver im Inland wie im Export an, und eine ganze Reihe von Einkäufern braucht für dieses Jahr noch Deckung. Die Hersteller produzieren aber lieber fast alles andere: MPC, Kaseine, ultrafiltrierte Milch, Rohmilch, sogar Magermilchkonzentrat, wenn der Preis es hergibt. Das drückt die Magermilchpulvermengen nach unten. Dasselbe Muster zeigt sich in den USA, wo NFDM zugleich durch ein geringeres Angebot und eine stärkere Nachfrage knapper geworden ist: Der Inlandsabsatz liegt rund 30 % über dem Vorjahr, während mehr Magermilch in flüssiger ultrafiltrierter Form statt in die Trockentürme geht. Die chinesischen Bestände sind relativ niedrig, was auf mehr asiatische Nachfrage in den kommenden Monaten hindeutet, und neuseeländische Ware ist bei den jüngsten GDT-Auktionen stark an asiatische Einkäufer gegangen.
Vollmilchpulver erzählt eine eigene europäische Geschichte. Die Produktion hat deutlich nachgelassen, weil das Wachstum der Milchanlieferung abflacht, und viele Einkäufer haben für den Rest des Jahres nichts mehr zu decken. Nachdem die während der EU-Frühjahrsspitze zusätzlich produzierte Menge auf exportwettbewerbsfähigem Niveau verkauft werden musste, sind die Preise wieder auf ihren üblichen Aufschlag gestiegen, die Spotverfügbarkeit geht gegen null, und EU-Ware ist auf den Exportmärkten nicht mehr wettbewerbsfähig. In Neuseeland wird Vollmilchpulver auf Parität mit Magermilchpulver gehandelt, was ungewöhnlich ist und auf steigendes Vollmilchpulver hindeutet, da Magermilchpulver kaum fallen dürfte.
Damit bleibt eine Variable übrig. Vespers Antwort auf die Frage, was diese Produkte als Nächstes bewegt, lautet: die Anlieferung von Milch.
