Las dos mitades del pago de la leche se han separado. La grasa láctea está débil y la proteína de leche está firme, y los fundamentos detrás de cada una son lo suficientemente claros como para que ninguna parezca a punto de cambiar de dirección pronto.
La mantequilla sí dio un salto la semana pasada, pero fue un movimiento europeo y no global. Los precios de la nata habían repuntado, y los nervios siguen tan a flor de piel que una subida pequeña de la nata empuja enseguida a los compradores hacia la mantequilla. La nata se ha relajado desde entonces y ha devuelto la mantequilla a la baja. Las existencias disponibles no parecen tranquilizar a nadie, lo cual es revelador, porque los fundamentos de la grasa láctea son los mismos en las tres regiones: un excedente que dura ya un tiempo y mucho inventario acumulado a consecuencia de ello. Con una demanda relativamente baja, el mercado sigue en fase de acumulación de existencias, que es lo que mantiene blanda la grasa láctea.
El detalle regional apunta en la misma dirección. La producción estadounidense de mantequilla sigue muy por encima de la del año pasado mientras el crecimiento de las exportaciones no ha seguido el ritmo, lo que deja un exceso de oferta de fondo, aunque la tensión estacional de la nata está provocando paradas de mantenimiento en varias plantas de elaboración de mantequilla. La grasa láctea de Oceanía baja con rapidez a medida que la mantequilla estadounidense y latinoamericana fluye hacia Oriente Medio, el Sudeste Asiático y Australia, lo que mantiene bajas las exportaciones neozelandesas. Con el pico estacional de leche a la vuelta de la esquina y unos precios poco competitivos en varias regiones, el producto de Oceanía apunta a seguir cayendo. Los compradores y los operadores de arbitraje cash-and-carry dan algo de apoyo a la mantequilla en los niveles actuales, pero el consumo no ha repuntado.
A dónde va realmente la leche
La leche desnatada en polvo se ha tensionado de verdad, y el motivo es una decisión de producción más que un choque de demanda. La demanda de leche desnatada en polvo mejora en todas las regiones productoras, tanto en el mercado interno como para exportación, y bastantes compradores siguen necesitando cobertura para este año. Los productores, en cambio, prefieren fabricar casi cualquier otra cosa: MPC, caseínas, leche ultrafiltrada, leche cruda, incluso concentrado de leche desnatada cuando el precio lo justifica. Eso hace bajar la producción de leche desnatada en polvo. El mismo patrón se ve en Estados Unidos, donde la NFDM se ha tensionado por una oferta menor y una demanda más fuerte a la vez, con un consumo aparente interno que corre alrededor de un 30 % por encima del de hace un año, a medida que más leche desnatada va a formato líquido ultrafiltrado en lugar de a las torres de secado. Las existencias chinas son relativamente bajas, lo que apunta a más demanda asiática en los próximos meses, y el producto neozelandés se ha vendido con fuerza a compradores asiáticos en las últimas subastas GDT.
La leche entera en polvo cuenta una historia europea propia. La producción se ha frenado de forma significativa a medida que se ralentiza el crecimiento de la oferta de leche, y a muchos compradores no les queda nada por cubrir para lo que resta de año. Después de que el volumen extra fabricado durante el pico estacional de la UE tuviera que venderse a niveles competitivos para exportación, los precios han vuelto a subir hasta su prima habitual, la disponibilidad spot es casi nula y el material europeo ya no es competitivo en los mercados de exportación. En Nueva Zelanda, la leche entera en polvo cotiza a la par con la desnatada, algo inusual que apunta a una leche entera en polvo al alza, ya que es poco probable que la desnatada caiga.
Todo ello deja una sola variable. Para Vesper, lo que marcará el rumbo de estos productos es la recogida de leche.
