Il 1° marzo 2026 un’operazione militare congiunta di Stati Uniti e Israele contro l’Iran ha cambiato il panorama delle materie prime da un giorno all’altro. I prezzi del petrolio sono schizzati immediatamente, perché circa il 20% dell’offerta mondiale proviene dalla regione interessata, e lo stretto di Hormuz, attraverso cui transitano ogni giorno 20 milioni di barili di petrolio insieme a volumi significativi di granturco, farina di estrazione di soia ed erba medica, è diventato un detonatore di volatilità che si apriva e si chiudeva nel giro di pochi giorni.
Il lattiero-caseario non è petrolio, ma non vive isolato. I costi energetici si scaricano su fertilizzanti, logistica e trasformazione, i mercati valutari si muovono quando il rischio geopolitico sale e, quando l’incertezza tocca il picco, gli acquirenti di ogni mercato delle materie prime fanno la stessa cosa: prima si assicurano la fornitura, poi fanno domande. Nel giro di poche settimane il conflitto aveva ridisegnato i prezzi lattiero-caseari in modi che non avevano nulla a che fare con quanto latte veniva prodotto.
Il petrolio è stato il meccanismo di trasmissione e ha scaricato costi più alti su fertilizzanti, logistica e trasformazione lungo tutta la filiera lattiero-casearia. Ma l’esito più rivelatore è stato quanto diversamente ogni prodotto abbia reagito: l’NFDM, già il mercato più teso del lattiero-caseario, ha assorbito lo shock e ha continuato a salire, mentre burro e formaggio hanno restituito i guadagni nel giro di una settimana perché i fondamentali erano più larghi. Le oscillazioni valutarie hanno amplificato il disordine, gli acquirenti hanno pagato premi pesanti per la sicurezza dell’approvvigionamento al GDT e la dipendenza del Golfo dalle importazioni alimentari ha aggiunto un ulteriore strato di vulnerabilità.
Il petrolio come meccanismo di trasmissione
I prezzi del petrolio si sono mossi violentemente nelle settimane successive all’inizio del conflitto. Il greggio ha toccato brevemente 118 USD/barile prima di ripiegare a 98 USD/barile sulla speranza che il conflitto finisse in fretta, ma quelle speranze sono svanite mentre i prezzi risalivano sopra 110 USD/barile e ci restavano. Il Forties Blend europeo, un contratto spot per il greggio nell’Europa occidentale, ha raggiunto il massimo storico di 140 USD/barile perché la disponibilità spot è diventata estremamente scarsa, e lo stretto di Hormuz si è alternato fra apertura e chiusura a seconda delle violazioni del cessate il fuoco, mandando i prezzi del petrolio in oscillazioni da miliardi di dollari nell’arco di singole sedute.
Per il lattiero-caseario i prezzi del petrolio contano attraverso tre canali. I fertilizzanti seguono i prezzi dell’energia, quindi un aumento prolungato del petrolio spinge in alto il costo di produrre il mangime che produce il latte che produce i prodotti lattiero-caseari, e un rialzo del 10% dei soli prezzi della farina di estrazione di soia comprime i margini degli allevamenti del 4-6%. Spedire prodotti lattiero-caseari a livello internazionale richiede carburante, i costi dell’assicurazione marittima salgono quando le zone di conflitto si sovrappongono alle rotte commerciali e i noli seguono, quindi il costo di sbarco degli ingredienti lattiero-caseari nelle regioni importatrici è salito ancora prima che il prodotto stesso diventasse più caro. Ed essiccare il latte per farne polvere, zangolare il burro e far girare i caseifici consumano tutti energia, il che significa che costi energetici più alti alzano il pavimento sotto la trasformazione lattiero-casearia anche quando il latte costa poco.
I prodotti hanno reagito in base a quanto erano già tesi
L’esito più rivelatore del conflitto non è stato che i prezzi lattiero-caseari si sono mossi. È stato che prodotti lattiero-caseari diversi hanno reagito in modi completamente diversi allo stesso evento, interamente in base a dove si trovava ciascun mercato prima che il conflitto cominciasse.
L’NFDM, che era già in rally da gennaio sulla scia di un ammanco produttivo del quarto trimestre e di uno short squeeze, ha assorbito l’incertezza aggiuntiva e ha continuato a salire. La produzione era scesa a un minimo pluriennale, le scorte non si ricostituivano e i trasformatori mandavano il latte verso formaggio e proteine del siero, senza lasciare alcun cuscinetto capace di assorbire uno shock di domanda in più. Quando i prezzi dell’energia sono schizzati e l’incertezza è salita, gli acquirenti che stavano aspettando per comprare hanno deciso che non potevano più aspettare e, in un mercato con pochi venditori e liquidità sottile, quella pressione all’acquisto ha mosso i prezzi in modo sproporzionato. L’NFDM è passato da 1,765 USD/lb all’inizio di marzo a 1,9375 USD/lb a fine marzo e oltre 2 USD/lb all’inizio di aprile, il livello più alto degli ultimi 12 anni. Il US Weekly ha notato che mettere il latte scremato in polvere e il greggio nello stesso grafico di confronto dei prezzi «non fa che amplificare il fatto che i mercati delle materie prime possono reagire a cose simili, indipendentemente dal tipo di materia prima».
Burro e formaggio hanno raccontato un’altra storia. Entrambi si sono mossi al rialzo nella prima settimana di conflitto, mentre gli acquisti spot e forward si intensificavano su più mercati, ma nel giro di una settimana entrambi hanno restituito gran parte dei guadagni perché il quadro dei fondamentali era diverso: la produzione statunitense di latte era ai massimi storici, la produzione di formaggio girava su livelli record e, benché le scorte di burro fossero basse rispetto alla produzione, la crema di latte costava poco e le zangole erano attive. Gli acquisti geopolitici hanno creato un breve picco prima che i fondamentali tornassero a farsi valere.
Stesso evento, esiti opposti. La geopolitica non crea tensione dal nulla, ma può amplificare qualunque tensione esista già.
La fuga verso la sicurezza dell’approvvigionamento
L’asta Global Dairy Trade della prima settimana di marzo ha illustrato quanto in fretta gli acquirenti ridefiniscano le priorità quando scoppia un conflitto. Il latte scremato in polvere (SMP) oceaniano è salito del 10%, tornando a un premio netto sul prodotto europeo, con gli acquirenti mediorientali che sono rimasti in Nuova Zelanda e quelli asiatici che li hanno seguiti, pagando circa 200 USD/mt per il privilegio della sicurezza dell’approvvigionamento.
Il latte in polvere neozelandese tratta in genere a premio sull’SMP europeo nella prima metà dell’anno solare, come parte della normale stagionalità, ma stavolta la velocità e la ragione erano diverse. Con la stagione lattiera 2025/26 neozelandese in fase calante e i volumi disponibili limitati, il premio era guidato dalla sicurezza dell’approvvigionamento più che dalla tensione stagionale, e gli acquirenti lo hanno pagato senza esitare.
Il cambio ha aggiunto un altro strato
L’impatto del conflitto sui prezzi lattiero-caseari è andato oltre i costi energetici. Il dollaro statunitense si era indebolito parecchio a fine 2025 e inizio 2026, con l’EUR/USD che ha toccato 1,20 a gennaio, e quel dollaro debole aveva aiutato le esportazioni lattiero-casearie statunitensi rendendo i prodotti americani più convenienti per gli acquirenti esteri. Il conflitto ha cambiato la dinamica, perché il dollaro si è rafforzato nelle settimane successive allo scoppio mentre i capitali si spostavano verso i beni rifugio, complicando le esportazioni lattiero-casearie statunitensi e rendendo i prodotti più cari per gli acquirenti internazionali.
Nel periodo da metà 2025 a inizio 2026 l’escursione dell’EUR/USD è stata di circa il 14,5% e, per materie prime scambiate a livello mondiale, un movimento di quella portata conta quanto i cambiamenti nei fondamentali produttivi. Per gli esportatori europei e neozelandesi, l’euro e il dollaro neozelandese più deboli hanno reso i loro prodotti più competitivi, con l’SMP europeo e il latte intero in polvere neozelandese diventati relativamente più convenienti sui mercati mondiali anche mentre l’NFDM statunitense saliva. Il risultato è stato un divario crescente fra i prezzi lattiero-caseari statunitensi e quelli mondiali, con il premio dell’NFDM statunitense sulla media delle tre regioni arrivato a 0,31 USD/lb, quasi il triplo di qualsiasi disaccoppiamento precedente in 227 settimane di dati.
La vulnerabilità del Golfo
Il ruolo del Medio Oriente nei mercati lattiero-caseari va oltre il petrolio. La regione del Golfo importa fino al 90% del proprio cibo e, benché Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti abbiano una produzione lattiero-casearia interna sostanziale, entrambi i Paesi restano fortemente dipendenti dal mangime importato che transita per le stesse rotte marittime oggi sotto minaccia. Prezzi del petrolio più alti non colpiscono il lattiero-caseario solo attraverso i costi energetici: colpiscono anche i costi del mangime per gli allevamenti da latte dentro la stessa zona di conflitto, comprimendo i margini degli allevamenti del 4-6% a fronte di un rialzo del 10% dei prezzi della farina di estrazione di soia perfino per le operazioni verticalmente integrate del Golfo. La regione ha dei cuscinetti, fra integrazione verticale, riserve strategiche di mangime e programmi governativi di sicurezza alimentare, ma un’inflazione energetica prolungata mette rapidamente alla prova quelle protezioni.
Per gli esportatori lattiero-caseari statunitensi il Golfo era un mercato in crescita, con le esportazioni statunitensi di burro verso l’Arabia Saudita salite di oltre il 5.400% nel 2025 e il Bahrein in rialzo del 1.788%. Sono volumi assoluti piccoli, ma rappresentano relazioni commerciali del tutto nuove, e un conflitto nella regione non le elimina, però aggiunge rischio e costo al loro mantenimento.
Inflazione: la conseguenza lenta
La Federal Reserve ha rivisto la sua previsione di inflazione per il 2026 al 2,7% e la BCE ha proiettato il 2,6%, con nessuno dei due numeri che rassicura. Il fattore che complica il quadro era l’energia: prezzi del petrolio più alti si trasmettono ai prezzi delle materie prime in generale nell’arco di mesi, non di giorni, perché i costi dei fertilizzanti seguono l’energia, i costi di trasporto seguono i prezzi del carburante, i costi di trasformazione seguono entrambi e gli effetti si sommano. Con il 2022 ancora fresco nella memoria, quando l’inflazione aveva toccato il picco intorno al 10%, la paura era reale.
I prezzi della benzina negli Stati Uniti sono saliti a una media di 4,02 USD/gallone, un aumento di oltre il 30% che ha colpito direttamente i consumatori e ha creato un paradosso per il lattiero-caseario: i costi degli input salgono e rendono più caro produrre, mentre il potere d’acquisto dei consumatori scende e rende più difficile vendere a prezzi più alti. L’effetto dell’inflazione non compare subito nei prezzi lattiero-caseari, ma nella compressione dei margini per tutti lungo la filiera, dagli allevatori ai trasformatori fino ai produttori e ai retailer.
Secondo round: fine aprile
A fine aprile è tornato lo stesso copione. Un secondo round di tensioni in Medio Oriente ha spinto il greggio brevemente sopra i 120 USD/barile, separato dall’evento del 1° marzo ma sullo stesso tema. Volatilità sullo stretto di Hormuz, fuga verso la sicurezza nelle materie prime e costi energetici che si scaricano su fertilizzanti, logistica e trasformazione.
La reazione del lattiero-caseario, però, stavolta è stata diversa.
L’NFDM, che il 23 aprile aveva toccato un nuovo record a 2,26 USD/lb, si è fermato e poi è scivolato leggermente più in basso nella prima settimana di maggio. Il quadro macro era cambiato sotto il nuovo shock petrolifero: la crescita economica del primo trimestre è arrivata sotto le attese in più regioni, la fiducia dei consumatori era su livelli storicamente bassi e le scorte frigorifere di burro e formaggio sono risultate più pesanti di quanto gli schemi stagionali suggerissero. Costi di input più alti senza potere d’acquisto degli acquirenti creano compressione dei margini, non sostegno ai prezzi: esattamente la dinamica che ha chiuso il ciclo delle materie prime del 2022.
Il conflitto non è l’unica variabile che conta. Quando è arrivato il secondo round, i fondamentali si erano allentati abbastanza perché il premio geopolitico incontrasse più resistenza di quanta ne avesse trovata a marzo. Stesso shock, assorbimento diverso: è la lezione di fondo dell’evento originale di marzo, raccontata una seconda volta e al contrario.
Che cosa significa per chi gestisce gli acquisti
Il conflitto del marzo 2026 ha mostrato come gli eventi geopolitici interagiscono con i fondamentali delle materie prime in modi che contano per chiunque acquisti ingredienti lattiero-caseari.
La tensione preesistente determina la vulnerabilità. L’NFDM ha tenuto i guadagni e ha continuato a salire perché era già teso. Burro e formaggio hanno restituito i loro guadagni nel giro di una settimana perché erano ben riforniti. Lo stesso evento geopolitico ha prodotto esiti opposti. I prodotti già tirati non hanno alcun cuscinetto per assorbire shock aggiuntivi.
I costi energetici scorrono lungo tutta la filiera. Fertilizzanti, logistica e trasformazione seguono tutti i prezzi del petrolio con un ritardo, il che significa che l’impatto di costo di uno shock energetico arriva dopo la reazione iniziale del mercato e dura più a lungo di quanto i titoli lascino pensare.
La sicurezza dell’approvvigionamento ha un prezzo. Gli acquirenti hanno pagato 200 USD/mt in più per la polvere neozelandese nel primo evento GDT successivo al conflitto, solo per la sicurezza di rifornirsi fuori dalla regione interessata. Quando chi gestisce gli acquisti valuta la diversificazione dei fornitori, il costo del rischio di concentrazione non è teorico.
I movimenti valutari amplificano tutto. L’escursione del 14,5% dell’EUR/USD nel periodo più ampio ha ridisegnato il posizionamento competitivo di ogni prodotto lattiero-caseario scambiato a livello mondiale, e il US Weekly ha sottolineato ripetutamente come i movimenti dei cambi stessero ridisegnando la competitività dell’export lattiero-caseario accanto ai fattori specifici di ciascuna materia prima.
Che cosa aspettarsi ora per il lattiero-caseario e il rischio geopolitico
Gli eventi geopolitici non seguono un calendario, ma le forze che innescano, fra cui la volatilità dei prezzi energetici, le oscillazioni valutarie, l’interruzione delle catene di fornitura e l’inflazione, sono prevedibili nei loro meccanismi anche quando non lo è il loro momento.
Il nostro US Weekly racconta come queste forze si manifestano in tempo reale sui mercati lattiero-caseari: NFDM, formaggio, burro, siero di latte, produzione di latte e le dinamiche mondiali che tirano i prezzi lattiero-caseari statunitensi in ogni direzione. Scritto dal team lattiero-caseario di Vesper, nella vostra posta ogni venerdì.
