ICE 欧洲可可豆期货过去一周下跌 8.5%，9 月近月合约收于每吨 4,075 英镑，ICE 美国可可则下跌 7% 至每吨 5,543 美元。两个市场在缺乏新的基本面消息的情况下出现大幅波动，这在本季这个阶段并不罕见，尽管近期低位吸引了一些套保盘入场。
需求转弱是原因之一。第二季度研磨数据好坏参半：美国成交量向好、亚洲涨幅强劲，但欧洲数据依旧疲软，显示需求复苏比此前几轮价格飙升之后更为缓慢。再加上眼下没有迫在眉睫的供应冲击，也尚未出现重大天气扰动，这为价格增添了下行压力。
更大的问题是科特迪瓦究竟还有多少可可尚未售出。每周到港量开始放缓，这在中期作物季的这个阶段属于预期之中，但货量仍比去年高出 20% 以上，截至 8 月 9 日达到 199.2 万吨。科特迪瓦咖啡可可委员会已经结束了收购滞留在合作社仓库中可可的计划，使累计采购量又增加 10 万吨。但市场对仍未售出货量的估计远高于该计划所覆盖的规模，而这些滞留库存中还有多少仍能保持品质，也存在真实的不确定性。这一悬顶压力叠加高到港量，正是价格承压的重要原因。
基金持仓反映出同样的信心不足：最新的 CFTC 数据显示，截至 8 月 4 日当周，管理基金将净空头头寸小幅增加 2,213 手至 11,914 手，与 7 月初以来的水平大致相当。
厄尔尼诺是反向的力量。这一不断增强的现象让农产品市场保持警觉，尽管西非的天气条件尚未变得显著，但它正在为可可、糖与咖啡共同抬高价格底部。加纳监管机构 COCOBOD 也已提示，受天气、树体产量周期、病害以及非法采金侵占可可用地影响，2026/27 年度产量可能下降多达 16%，不过在本季如此早的阶段，任何估计都带有很宽的不确定区间。
本文取自 Vesper 关于全球可可市场的完整市场分析。完整分析请访问：https://app.vespertool.com/market-analysis/3319
