Os futuros de cacau em grãos na ICE EU caíram 8,5% na última semana e fecharam a 4.075 GBP/mt no contrato de setembro, o de vencimento mais próximo, enquanto o cacau na ICE US recuou 7%, para 5.543 USD/mt. Os dois mercados registraram movimentos amplos sem muita novidade nos fundamentos por trás, o que não é incomum neste ponto da safra, ainda que as mínimas recentes tenham atraído alguma atividade de hedge.
A demanda mais fraca é parte da explicação. Os dados de moagem do segundo trimestre vieram mistos: volumes positivos nos Estados Unidos e ganhos fortes na Ásia, mas números ainda fracos na Europa, o que aponta para uma recuperação de demanda mais lenta do que a que se seguiu a picos de preço anteriores. Somado à ausência de um choque de oferta iminente e de qualquer grande problema climático até agora, isso acrescentou pressão baixista ao preço.
A pergunta maior é quanto cacau de fato ainda está parado sem venda na Costa do Marfim. As chegadas semanais começam a desacelerar, como se espera neste ponto da safra intermediária, mas os volumes seguem mais de 20% acima do ano passado e alcançaram 1,992 milhão de toneladas até 9 de agosto. O Conselho do Café e Cacau da Costa do Marfim concluiu o programa de compra do cacau parado nos armazéns das cooperativas, somando outras 100.000 toneladas ao total adquirido. Mas as estimativas de mercado para o volume que segue sem venda continuam muito acima do que esse programa cobriu, e há incerteza real sobre quanto desse estoque remanescente ainda mantém a qualidade. Esse estoque encalhado, somado às chegadas elevadas, responde por boa parte da pressão sobre o preço.
O posicionamento dos fundos reflete a mesma falta de convicção: os dados mais recentes da CFTC, referentes à semana encerrada em 4 de agosto, mostraram que o Managed Money acrescentou modestos 2.213 contratos a uma posição líquida vendida de 11.914 contratos, mais ou menos onde ela está desde o início de julho.
O El Niño é o contrapeso. O fenômeno em fortalecimento mantém os mercados agrícolas em alerta e, embora as condições na África Ocidental ainda não tenham chamado atenção, ele vem criando um piso de preço mais alto no cacau, no açúcar e no café. O órgão regulador de Gana, o COCOBOD, também sinalizou que a produção de 2026/27 pode cair até 16% por conta do clima, dos ciclos de produtividade das árvores, de doenças e do garimpo ilegal de ouro avançando sobre as áreas de cacau, ainda que qualquer estimativa tão no início da safra carregue uma ampla margem de incerteza.
Este artigo faz parte de uma análise de mercado mais ampla da Vesper sobre o mercado global de cacau. Para ver a análise completa, acesse: https://app.vespertool.com/market-analysis/3319
