2021 年，Vesper 与 Marex Solutions 展开合作。Marex Solutions 是 Marex Financial 旗下的部门，也是 Marex 的套期保值与投资解决方案业务板块。此次合作的内容之一，是在 Vesper 仪表盘上提供一个欧洲黄油与脱脂奶粉的期货及掉期报价小组件。
在本篇案例中，负责乳制品市场的 Lucian Gladstone 将为您详细介绍 Marex，以及价格风险管理的重要性。
Marex 具体做什么业务？您在公司内部担任什么角色？
Marex 集团是一个多元化的全球金融服务平台，为大宗商品、能源和金融市场的客户提供必需的流动性、入市渠道和基础设施服务。集团总部位于伦敦，设有 22 个办事处，全球员工超过 1,100 人，业务遍及欧洲、中东、非洲、亚太和北美地区，全面提供五大核心业务：做市、执行与清算、套期保值与投资解决方案、价格发现，以及数据与咨询。Marex 套期保值与投资解决方案部门成立于 2017 年，旨在帮助企业为大宗商品价格与汇率波动带来的风险做套期保值。除了标准的乳制品期货与掉期业务之外，我们还为农户、合作社、贸易商、出口商、精炼企业和终端用户设计定制化的风险管理方案。
我在金融服务业工作多年后，于 2020 年加入 Marex Solutions 的乳制品团队。不过在此之前，我十几岁时曾利用假期在法国的一家奶牛场打工，为的是提高自己的法语水平。我此前覆盖过多种不同的大宗商品，所以当有机会参与 Marex Solutions 乳制品业务的建设时，这个机会我实在无法拒绝。我的工作是提供入市渠道、汇集流动性，而知识普及同样是其中重要的一环。与其他大宗商品相比，在乳制品市场用衍生品管理风险还是相当新的做法。此外，由于我们一直在与形形色色的市场参与者打交道，Marex 乳制品团队本身也是一个非常有价值的信息来源。
“用衍生品管理价格风险，可以让市场参与者在短期到长期的时间跨度上，为自己买入和卖出的乳制品对价格敞口做套期保值。”
风险管理具体包含什么？Marex 在其中扮演什么角色？
乳制品市场波动极大，政府支持计划的削减和贸易限制又进一步放大了这种波动。乳制品价格还会受到天气这类不可预测因素的影响，而这些因素可能对市场价格产生显著作用。
用衍生品管理价格风险，可以让市场参与者在短期到长期的时间跨度上，为自己买入和卖出的乳制品对价格敞口做套期保值。举例来说，一家生产商收到客户的询价，客户希望以固定价格买入 10 个月后交付的黄油；如果不做套期保值，这家生产商会不太愿意给出报价，因为价格在这期间可能大幅上涨，导致这笔销售在售价上出现亏损。但如果生产商买入一份黄油期货，同时以固定价格卖出实货黄油，就可以保护自己免受不利价格波动的影响，并锁定自己的利润空间。
乳制品市场面临的风险越来越复杂、越来越棘手：监管放松与贸易限制带来的市场波动、地缘政治风险、气候议题以及汇率敞口。我们与乳制品客户一起管理他们面对这些波动的敞口，同时把握全球市场带来的新机会。
“Marex 汇集流动性，充当通往市场的入口，还可以提供信用额度为交易融资。”
风险管理具体如何运作？Marex 是通过交易所，还是通过场外（over-the-counter, OTC）衍生品为客户提供服务？
我们为乳制品客户提供管理风险敞口所需的工具。乳制品交易台同时提供场内衍生品（ETD）和场外衍生品（OTC），覆盖欧洲市场（EEX）、亚太市场（SGX，原 NZX）和美国市场（CME）。ETD 和 OTC 各有优势，但优势的方向不同。例如，场内衍生品的合约是标准化的，而场外合约几乎每一个条款都可以定制。交易期货的好处在于，交易对手是交易所。场外衍生品也有自己的好处，比如可以获得融资，以及交易所并不提供的某些合约（例如欧洲的 BLE 牛奶、奶酪或全脂奶粉）。
乳制品套期保值主要使用的工具是掉期、期货和期权。掉期和期货让您以一比一的比例参与标的市场，从而抵消自身的敞口。
期权赋予买方在未来某个约定日期、以约定价格买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）某个产品（例如黄油或脱脂奶粉）的权利，但不构成义务。作为交换，期权买方要向期权卖方支付一笔权利金（类似于保险费）。
Marex 汇集流动性，充当通往市场的入口，还可以提供信用额度为交易融资。
风险管理在乳制品行业还是一个相对新的概念。能否请您介绍一下，大家可以如何使用 Marex（以及 Vesper 上的 Marex 小组件），以及 Marex 打算如何改变行业格局？
使用乳制品衍生品有多方面的好处，其中包括管理价格风险以稳定利润、做出精准的预算与预测，以及支撑战略决策。
举例来说，奶农对自己所产牛奶的价格几乎没有任何提前预期，因为价格要等到交付之后才计算。这会带来不确定性：他们无法确定自己能否覆盖贷款还款或扩产的其他开支。借助期货，奶农至少可以为自己的一部分产量锁定拿到的牛奶价格。
在终端用户一侧，一家每年采购数千吨黄油制作牛角包的烘焙企业会有自己的预算。如果黄油价格上涨 50%，这家烘焙企业就很难守住自己的采购预算。借助衍生品，烘焙企业可以最多提前三年管理自己的黄油价格敞口，把预算预测掌握在自己手里。
凭借我们的专业能力，以及由自有 Agile 平台支撑的技术，我们希望以自己的服务、灵活性和透明度，改变乳制品风险管理市场。
“在一个越来越以数据驱动的世界里，在正确的时间、以易于获取的形式拿到正确的信息，至关重要。”
Vesper 如何帮助 Marex 为用户和其他各方创造价值？
我相信 Vesper 能为一个历来非常不透明的市场带来透明度。在一个越来越以数据驱动的世界里，在正确的时间、以易于获取的形式拿到正确的信息，至关重要。任何做采购、销售或战略规划决策的人，如果既掌握当前和历史数据，又有能力管理自己未来能拿到的价格，就会处在一个更有利的位置上做出正确的选择。
想要了解风险管理，应该从哪里入手？
一个不错的起点，是看我们在 Vesper 平台上发布的黄油和脱脂奶粉每日指示性价格。它可以让 Vesper 用户了解期货市场当前的机会，并思考如何把这些机会用到自己的业务中。此外，通过与 Marex Solutions 团队合作，他们还可以获得入市渠道，按这些价格进行交易。
Marex Solutions 的乳制品团队也随时愿意向企业讲解和普及各类可用的风险管理工具。我们经常与企业密切合作，帮助并指导他们在自己的业务中落地风险管理策略。
未来，我们打算在与 Vesper 的合作基础上，进一步推出一项教学功能，让 Vesper 用户可以获取关于风险管理工具及其日常使用方式的信息。
“我认为在未来几年里，欧洲对风险管理工具的需求会越来越旺盛。我们已经看到成交量正在逐年呈指数级增长。”
我们也相信这会给很多企业带来巨大优势，毕竟目前用风险管理工具做套期保值的企业还很少。
在欧洲，这仍然是一个发展不足的市场。它的使用程度不及其他市场，因此仍有很大的成长和发展空间。在美国我们看到，风险管理工具的使用要普及得多。我认为在未来几年里，欧洲的需求会越来越旺盛。我们已经看到成交量正在逐年呈指数级增长。
说到美国，CME 面向美国市场覆盖的产品远多于欧洲。您认为在欧洲，对奶酪、乳清这类目前价格创下纪录的产品，是否也存在（例如以 Vesper Price Index 为基准的）需求？
当然有。目前市场对在 EEX 上交易的三个合约兴趣浓厚：黄油、脱脂奶粉和乳清。液态奶合约也有需求，尤其是 BLE 牛奶。奶酪同样如此。欧洲的奶酪市场规模巨大，可以说比黄油和脱脂奶粉都要大。这个市场是欧洲乳制品衍生品的下一个重大项目。
CME 的交易活跃度远高于 EEX。您认为原因是什么？
我认为背后有几个原因。首先，CME 的乳制品合约存在的时间要长得多，市场有更多时间建立起来。从结构上看，那里的现货市场与期货市场也比欧洲结合得紧密得多。我还认为，这是因为乳制品衍生品在欧洲仍是相对新的产品，很多人并不一定熟悉。举例来说，一家想改变过去 30 年经营方式的生产商，首先要在自己的业务结构里落实这些改变。这需要时间才能到位，但未来一定会实现。人们首先得慢慢习惯，也需要理解这个产品如何运作。为乳制品市场带来透明度和现代化，是我认为极有价值的事情。
