De cacaotermijncontracten daalden vorige week hard, met heel weinig nieuwe fundamentele input achter de beweging. ICE Europe verloor over de week 12 % en sloot op 4.142 GBP/mt op het frontmaandcontract september, en ICE US zakte 11 % naar 5.866 USD. Septemberprijzen zijn zo dicht bij de expiratie minder representatief, dus het veelzeggender detail is dat de rest van de curve ook verzwakte, in beide markten. Dat wijst op een bredere herwaardering van de prijsvooruitzichten in plaats van een aflopend contract dat uit de markt rolt. De technische analyse van Vesper is op korte termijn bearish in beide markten, al kan na dalingen van deze omvang een correctie niet worden uitgesloten.
De fysieke differentialen volgden de beurs omlaag. De bonenprijzen in Europa daalden week op week tussen 8,5 % en 13 % over de Ivoriaanse, Ghanese en Nigeriaanse herkomsten, en de Amerikaanse ex-dockmarkt verzwakte met ongeveer 4,5 %. De cacaoproducten gingen de andere kant op: cacaoboter trok 7,8 % aan en cacaomassa 6,5 %, terwijl cacaopoeder onveranderd bleef.
Twee boerenprijzen, één grens
Ivoorkust stelde de boerenprijs voor het nieuwe seizoen vast op 1.200 CFA-frank per kilogram, onveranderd ten opzichte van de tussenoogst en ruim onder de 2.800 CFA-frank per kilogram die voor de hoofdoogst 2025/26 werd betaald. Het grootste deel van de oogst 2026/27 was al forward verkocht tijdens het contracteervenster van maart tot juni, waarbij de Ivoriaanse Koffie- en Cacaoraad ongeveer 1,1 miljoen ton aan exportcontracten plaatste tegen gemiddeld ruwweg 1.940 CFA-frank per kilogram. De lagere producentenprijs zou de export op gang moeten houden, wat licht bearish is voor de beschikbaarheid op korte termijn, maar het laat boeren weinig ruimte om te investeren in de inputs die het aanbod later zouden optrekken.
De voorgestelde Ghanese prijs voor het seizoen dat op 17 september begint, ligt ongeveer 75 % boven het Ivoriaanse niveau en is nog niet definitief. Als dat gat blijft bestaan, kan het grotere volumes over de grens trekken en de Ivoriaanse aanvoer de komende maanden verlagen. De aanvoer was tot nu toe het comfortabele deel van het beeld, met 2 miljoen ton op 30 augustus, 19,6 % voor op vorig jaar.
De eigen productie van Ghana is de openstaande vraag. COCOBOD wijst op 650.000 ton voor 2026/27, terwijl de directeur van Cocoa Marketing Company Ghana, Wisdom Kofi Dogbey, tussen 470.000 en 620.000 ton verwacht tegen 750.000 ton in het net afgelopen seizoen, met als oorzaak van het tekort grillig weer dat inwerkt op verouderende, minder ziekteresistente bomen.
Wat de prijs niet meeneemt
De topman van Guan Chong Berhad, Brandon Tay Hoe Lian, raamt het tekort voor 2026/27 op 300.000 tot 400.000 ton, waarbij de Aziatische vraag zich het eerst herstelt. Mondelez kijkt comfortabeler naar de korte termijn: chief cocoa officer Darren O’Brien wijst op een gezonde voorraad die een buffer vormt tegen een klein tekort, en merkt op dat de herformulering die na het prijzentijdperk 2024/25 in het hele snackportfolio van Mondelez is doorgevoerd, overeind is gebleven, waardoor een herstellende snackvraag niet meer zo veel cacao meetrekt als vroeger. De twee visies zijn alleen verenigbaar als het tekort klein blijft, want een tekort van de omvang die Guan Chong beschrijft, zou die buffervoorraden snel uitputten.
Twee risico’s zitten buiten de huidige prijs. Naleving van de EUDR wordt niet ingeprijsd, wat begrijpelijk is gezien hoe lastig de invoering aan het eind van het jaar te waarderen is, en een sterkere Harmattan blijft een mogelijkheid voor het vierde kwartaal. Producenten in Bahia verwachten daarnaast een kleinere hoofdoogst, met te weinig regen voor een sterke bloei en arbeidstekorten die de voortgang vertragen. Voorlopig is de markt bereid om daar allemaal overheen te kijken en in plaats daarvan te handelen op een redelijke beschikbaarheid op korte termijn.
