Kakao-Futures fielen vergangene Woche kräftig, und hinter der Bewegung standen nur sehr wenige frische fundamentale Impulse. Die ICE Europe verlor im Wochenverlauf 12 % und schloss im September-Fronttermin bei 4.142 GBP je Tonne, die ICE US gab 11 % auf 5.866 USD je Tonne nach. September-Preise sind so kurz vor dem Verfall weniger aussagekräftig, deshalb ist das vielsagendere Detail, dass auch der Rest der Kurve in beiden Märkten schwächer wurde. Das deutet auf eine breitere Neubewertung der Preisaussichten hin und nicht darauf, dass ein auslaufender Kontrakt aus dem Markt läuft. Vespers technische Einschätzung ist für beide kurzfristig bärisch, auch wenn nach Rückgängen dieser Größenordnung eine Gegenbewegung nicht auszuschließen ist.
Die physischen Differenziale folgten der Börse nach unten. Die Bohnenpreise in Europa fielen im Wochenvergleich zwischen 8,5 und 13 % bei ivorischen, ghanaischen und nigerianischen Herkünften, und der US-Markt ab Kai gab um rund 4,5 % nach. Die Kakaoprodukte gingen den anderen Weg: Kakaobutter festigte sich um 7,8 % und Kakaomasse um 6,5 %, während Kakaopulver unverändert blieb.
Zwei Erzeugerpreise, eine Grenze
Die Elfenbeinküste setzte ihren Erzeugerpreis für die neue Saison auf 1.200 CFA-Francs je Kilogramm fest, unverändert gegenüber der Zwischenernte und deutlich unter den 2.800 CFA-Francs je Kilogramm, die für die Haupternte 2025/26 gezahlt wurden. Der Großteil der Ernte 2026/27 war bereits im Kontraktfenster von März bis Juni im Voraus verkauft worden, wobei der Conseil du Café-Cacao rund 1,1 Millionen Tonnen an Exportkontrakten zu durchschnittlich etwa 1.940 CFA-Francs je Kilogramm platzierte. Der niedrigere Erzeugerpreis dürfte die Exporte in Bewegung halten, was für die kurzfristige Verfügbarkeit leicht bärisch ist, doch er lässt den Bauern wenig Spielraum für die Betriebsmittel, die das Angebot später anheben würden.
Ghanas vorgeschlagener Preis für die am 17. September beginnende Saison liegt rund 75 % über dem ivorischen Niveau und ist noch nicht endgültig festgelegt. Hält diese Lücke, könnte sie größere Mengen über die Grenze ziehen und die ivorischen Anlieferungen in den kommenden Monaten verringern. Die Anlieferungen waren bislang der unproblematische Teil des Bildes und erreichten bis zum 30. August 2 Millionen Tonnen, 19,6 % mehr als im Vorjahr.
Ghanas eigene Produktion ist die offene Frage. COCOBOD hat auf 650.000 Tonnen für 2026/27 verwiesen, während der Geschäftsführer der Cocoa Marketing Company Ghana, Wisdom Kofi Dogbey, zwischen 470.000 und 620.000 Tonnen erwartet, gegenüber 750.000 Tonnen in der gerade abgelaufenen Saison, wobei der Ausfall darauf zurückgeht, dass unbeständiges Wetter auf alternde, weniger krankheitsresistente Bäume trifft.
Was der Preis nicht trägt
Brandon Tay Hoe Lian, CEO von Guan Chong Berhad, veranschlagt für 2026/27 ein Defizit von 300.000 bis 400.000 Tonnen, wobei sich die asiatische Nachfrage zuerst erholt. Mondelez sieht die nahe Zukunft entspannter: Darren O’Brien, dort Chief Cocoa Officer, verweist auf einen gesunden Lagerbestand, der einen Puffer gegen ein kleines Defizit bietet, und merkt an, dass die Reformulierung im gesamten Snacking-Portfolio von Mondelez nach der Hochpreisphase 2024/25 Bestand hat, sodass eine sich erholende Snacking-Nachfrage nicht mehr so viel Kakao nach sich zieht wie früher. Die beiden Sichtweisen sind nur miteinander vereinbar, wenn das Defizit klein bleibt, denn ein Ausfall in der Größenordnung, die Guan Chong beschreibt, würde diese Pufferbestände schnell aufzehren.
Zwei Risiken liegen außerhalb des aktuellen Preises. Die Einhaltung der EU-Entwaldungsverordnung wird nicht eingepreist, was angesichts der schwer zu bewertenden Umsetzung zum Jahresende verständlich ist, und ein stärkerer Harmattan bleibt eine Möglichkeit für das vierte Quartal. Auch die Erzeuger in Bahia erwarten eine kleinere Haupternte, mit zu wenig Regen für eine kräftige Blüte und mit Arbeitskräftemangel, der den Fortschritt bremst. Vorerst ist der Markt bereit, über all das hinwegzusehen und stattdessen die ordentliche kurzfristige Verfügbarkeit zu handeln.
