De Amerikaanse melkproductie lag in januari 2026 3,2 % hoger, de veestapels waren de grootste sinds begin jaren negentig, room was goedkoop, melk stroomde ruim door elke regio, en de NFDM-prijzen verdubbelden bijna. Van rond $1,18/lb begin december 2025 naar een vers record van $2,2625/lb op 4 mei 2026, een rally die NFDM naar het hoogste niveau in twaalf jaar duwde, hoger dan boter, hoger dan iemand in de markt had gemodelleerd.
NFDM-prijzen volgens de CME Call, in USD/lb
Het tegenintuïtieve deel: er was geen tekort aan melk. Er was een tekort aan bereidheid om er poeder van te maken. Dit is het verhaal van hoe volop melk bijna geen NFDM opleverde, en wat dat met de prijzen deed.
Waarom verwerkers stopten met poeder maken
De NFDM-rally begon niet met een vraagschok of een aanbodverstoring in de klassieke zin. Hij begon doordat verwerkers, een voor een, besloten dat NFDM het maken niet waard was.
In 2025 betaalde elk alternatief beter. WPC80 raakte $10,50/lb, waarmee wei-eiwit de lucratiefste bestemming van de melkstroom werd. De kaasmarges, gedragen door de opbrengsten uit wei-eiwit als bijproduct, hielden de kaasfabrieken vol draaien. De MPC-productie was in 2024 52,61 % gestegen als het eiwitalternatief met hogere waarde. NFDM, dat tussen $1,11 en $1,40/lb bleef hangen terwijl Europees mageremelkpoeder onder de Amerikaanse prijs dook en de sterke dollar export bemoeilijkte, was de optie met de laagste marge op het bord.
Dus draaiden verwerkers ervan weg. Niet in één keer, maar gestaag. De NFDM-productie daalde al sinds 2022, en de verschuiving versnelde in 2025 doordat producten met hogere waarde de melk alle andere kanten op trokken. In het vierde kwartaal van 2025 was de NFDM-output stilletjes ver onder de verwachtingen gezakt, met opvallend lage novembercijfers. Niemand raakte in paniek, want de aanname was dat de productie zou bijtrekken zodra dat nodig was.
Dat gebeurde niet.
De shortsqueeze die het lont aanstak
Toen de productiecijfers over het vierde kwartaal bevestigden hoe weinig NFDM er was gemaakt, brak de markt.
Meerdere contracten konden niet worden nagekomen. Handelaren en kopers die op die volumes hadden gerekend, gingen terug naar de markt op zoek naar product dat er niet was. Twee veilingen van Global Dairy Trade in januari, op de 6e en de 20e, bundelden de Chinese, Midden-Oosterse en Zuidoost-Aziatische vraag in evenementen waar weinig werd aangeboden. Dat duwde de Nieuw-Zeelandse prijzen richting $2.600/mt en trok de Europese en Amerikaanse prijzen mee.
Wie short zat, haastte zich om posities te dekken, wat agressieve aankopen uitlokte in zowel NFDM als mageremelkpoeder. In een markt met dunne liquiditeit en weinig verkopers veegde elk bod het bord schoon. NFDM won alleen al in januari 30 %. Begin februari kwam daar nog eens 30 % bovenop.
De fundamentele vraag was hoeveel hiervan echte krapte was en hoeveel sentiment, want melk was er in overvloed en magere melk was goedkoop, en toch bleven verwerkers die melk elders heen sturen. De gecombineerde productie van NFDM en mageremelkpoeder lag in januari 2026 1,3 % lager op jaarbasis, en de MPC-productie daalde 11,8 %. Geen van beide producten ving de klap dus op. De rotatie weg van commoditypoeders naar eiwitten met hogere waarde, met een WPC80-productie die 12,2 % steeg, versnelde juist terwijl de prijzen omhoogschoten.
Drie krappe markten tegelijk
In de meeste jaren heeft minstens een van de drie grote productieregio’s een poederoverschot. Is de Verenigde Staten krap, dan vult Europa of Nieuw-Zeeland het gat. Zit Nieuw-Zeeland in zijn seizoensafbouw, dan nemen de Verenigde Staten en Europa het over. Dat is wat NFDM tot een van de meest gecommoditiseerde zuivelproducten ter wereld maakt.
Begin 2026 waren alle drie tegelijk krapper dan verwacht. Nieuw-Zeeland zat in zijn seizoensafbouw met beperkte beschikbare volumes. De Europese voorraden mageremelkpoeder lagen lager dan gedacht na een sterke export in 2025. En de Amerikaanse productie daalde om de structurele redenen die hierboven staan. Drie krappe markten versterkten elkaar in plaats van alternatieven te bieden. De prijzen in Oceanië klommen op sterke Chinese en bredere Aziatische vraag, de Europese krapte nam de gebruikelijke veiligheidsklep weg, en de Verenigde Staten bleven doorschieten.
Medio maart raakte NFDM $1,765/lb, 59 % hoger dan in het vierde kwartaal van 2025. Eind maart kwam het op $1,9375/lb, het hoogste sinds 2014 en voor het eerst duurder dan boter. In de eerste week van april raakte het $1,9725/lb, om medio april eindelijk door $2/lb te breken, boven die grens geduwd door een squeeze op de CME Call, terwijl het aanbod zeer krap was en kopers nog aan de verkeerde kant van de volumes zaten die ze nodig hadden.
De ontkoppeling die elk historisch patroon brak
Het meest ongebruikelijke aan deze rally was niet het prijsniveau, maar het verschil tussen de Verenigde Staten en de rest van de wereld. In 227 weken data hield slechts drie keer een regio langer dan een paar weken een betekenisvolle premie boven het groepsgemiddelde. De langste was een Amerikaanse premie van acht weken eind 2024, met een piek van $0,114/lb boven het gemiddelde van de drie regio’s, en binnen een maand na die piek was het verschil terug op nul.
Begin april 2026 kwam de Amerikaanse NFDM-premie ten opzichte van dat driesregiogemiddelde op $0,31/lb, bijna drie keer zo groot als elke eerdere ontkoppeling, en hij liep al zes weken op rij verder op. In februari en begin maart leken de Europese en Nieuw-Zeelandse prijzen uit sympathie mee te stijgen met de Amerikaanse, maar daar kwam in de laatste weken van maart een eind aan: beide vlakten af terwijl de Verenigde Staten doorklommen. Die sympathierally was precies dat, sympathie en geen fundamenten.
De reden dat deze ontkoppeling anders was: binnenlandse beperkingen slokten het aanbod op dat anders wereldwijd had geconcurreerd. Verwerkers kozen voor verse producten, kaas en wei-eiwitten in plaats van poeder. De Verenigde Staten waren niet alleen krap ten opzichte van de wereldmarkt. Het land was krap doordat de productiemix structureel van NFDM was weggeschoven, en die verschuiving was uniek voor de Amerikaanse markt.
Geopolitiek en energie gooiden olie op het vuur
Op 1 maart brachten een gezamenlijke Amerikaans-Israëlische militaire operatie tegen Iran de grondstofmarkten in beroering. Olie schoot omhoog, met ruwe olie die kort $118 per vat raakte voordat ze terugviel en daarna weer boven $110 per vat klom, terwijl het Europese Forties Blend $140 per vat bereikte. Ruwweg 20 % van het wereldwijde olieaanbod komt uit de getroffen regio.
Voor zuivel betekende die vlucht naar veiligheid dat kopers eerst hun aanbod veiligstelden en pas daarna vragen stelden. NFDM, toch al de krapste zuivelmarkt van de Verenigde Staten, nam de extra onzekerheid op zonder met de ogen te knipperen. Het Weekbericht Amerikaanse zuivel merkte op dat mageremelkpoeder en ruwe olie in dezelfde prijsvergelijking zetten “alleen maar onderstreept dat grondstofmarkten op vergelijkbare dingen kunnen reageren, ongeacht het type grondstof”.
De Fed stelde haar inflatieprognose voor 2026 bij naar 2,7 % en de ECB ging uit van 2,6 %, met energiekosten die door elke toeleveringsketen sijpelden. Hogere olieprijzen werken direct door in kunstmest, logistiek en verwerkingskosten, en de algemene vlucht naar veiligheid in grondstoffen legde een risicopremie bovenop fundamenten die al opgerekt waren.
De wisselkoers speelde ook mee. De dollar was eind 2025 en begin 2026 flink verzwakt, met EUR/USD dat in januari 1,20 raakte voordat het terugviel. Een zwakkere dollar had de NFDM-prijzen normaal gesproken omlaag moeten drukken door het exportbeeld te verbeteren, maar in plaats daarvan droeg hij bij aan hogere binnenlandse prijzen, terwijl Europese en Nieuw-Zeelandse exporteurs profiteerden van gunstige wisselkoersen.
De piek: $2,26/lb en de wereldwijde uitstraling
Bij het slot van 17 april noteerde de spot call op de CME $2,1825/lb, 79,19 % hoger op jaarbasis. Op 23 april was het opgelopen tot $2,26/lb, een vers record. Op 4 mei stond het op $2,2625/lb, met een jaarwinst van 82,34 %. De forwardcurve kwam voor de meicontracten nog altijd niet boven $2/lb uit, wat betekende dat de futuresmarkt de squeeze als tijdelijk inprijsde, terwijl de spotmarkt hem permanent deed lijken.
Wat in die laatste twee weken van april veranderde, was de geografie van de rally. In februari en maart waren de Europese en Nieuw-Zeelandse prijzen uit sympathie meegelopen met de Amerikaanse, maar eind maart vlakten ze af terwijl de Verenigde Staten doorklommen. Eind april was het gat tussen het Amerikaanse NFDM en de wereldwijde benchmarks voor mageremelkpoeder op de futures opgelopen tot tussen $600 en $1.000/mt. Dat verschil werd breed genoeg om op te handelen, en handelaren gingen short op Amerikaans poeder tegen long op Europees en Nieuw-Zeelands mageremelkpoeder.
Die arbitragestroom trok de Europese en Oceanische prijzen omhoog, ook al rechtvaardigden de aanbodfundamenten dat niet. Nieuw-Zeeland had net 9,4 % meer melkdroge stof genoteerd over maart. Europa zat op een melkoverschot dat 7 % boven het jaar ervoor lag. Het resultaat van de veiling van Global Dairy Trade die week ging toch omhoog. De fundamenten deden er op korte termijn niet toe, de arbitrage wel. De ontkoppeling die eind februari begon, liep verder op voorbij de $0,31/lb, en voor het eerst in 227 weken data leek de Amerikaanse poedermarkt de wereldprijzen te zetten in plaats van ze te volgen.
De eerste tekenen van een kentering
In de eerste week van mei verschoven er meerdere dingen tegelijk.
Ten eerste de pauze zelf. NFDM bewoog het grootste deel van de week zijwaarts en eindigde licht lager. Prijzen die sinds januari elke week een nieuwe top hadden gezet, stopten simpelweg. Niets dramatisch, alleen het uitblijven van nieuwe toppen.
Ten tweede de koelhuisvoorraden. De maartvoorraden van zowel boter als kaas kwamen boven verwachting uit, en de opbouw van boter ten opzichte van de maand ervoor was duidelijk scherper dan de seizoensnormen zouden doen vermoeden. Dat is niet direct een NFDM-signaal, maar wel een signaal dat de bredere Amerikaanse zuivelfundamenten ruimer zijn dan de poedermarkt inprijst. Als kopers de voorraden boter en kaas sneller zien oplopen dan de seizoenspatronen, begint de aanname dat alles structureel krap is te verweken.
Ten derde Californië. De westelijke regio was al voor het eerst in jaren positief gedraaid op de melkproductie ten opzichte van een jaar eerder, met maartcijfers die 1,08 % hoger lagen. De staat zit nu in zijn piekseizoen, en verwerkers die al weken recordhoeveelheden melk binnenkrijgen, sturen daar meer van naar de droogtoren. De NFDM-productie gaat hoger uitvallen dan het hele jaar het geval was. Of dat genoeg is om de squeeze te breken, hangt af van hoeveel van de rally echte krapte was en hoeveel contractpaniek, maar voor het eerst heeft de aanbodkant een geloofwaardig tegenverhaal.
Ten vierde het sentiment. Het Weekbericht Amerikaanse zuivel van 1 mei ving de verschuiving direct: “er duiken meer beren op bij NFDM op $5.000/mt dan een paar maanden geleden op $2.250/mt”. Die observatie is het helderste signaal dat de cyclus keert. Als de consensus verschuift van “hoe hoog kan het gaan” naar “hoe loopt dit af”, begint de koopdruk die de squeeze aandreef weg te vallen voordat de spotprijs er iets van registreert.
Ten vijfde de macro. Olie piekte eind april kort boven $120 per vat als direct gevolg van hernieuwde onrust in het Midden-Oosten, los van de gebeurtenis op 1 maart maar in hetzelfde thema. Dat klinkt als hetzelfde verhaal dat de rally voedde. Maar deze keer kwam de beweging samen met tegenvallende economische groei in het eerste kwartaal in meerdere regio’s en een historisch laag consumentenvertrouwen. Hogere inputkosten zonder koopkracht bij de afnemer leveren margedruk op, geen prijssteun. Precies de dynamiek die de grondstofcyclus van 2022 beëindigde.
Geen van deze signalen is op zichzelf doorslaggevend. Samen zijn ze hoe de top van een rally in de zuivel er meestal uitziet: geen enkele dramatische gebeurtenis, maar de stille erosie van de omstandigheden die de squeeze schiepen. De prognose van Vesper vertelt hetzelfde verhaal:
De prognose van Vesper voor NFDM VS (CME Call) tot en met mei 2027.
Wat dit betekent voor inkoopteams
De NFDM-rally van begin 2026 daagt het standaarddenken over grondstoffen op meerdere manieren uit, en de vorm van de prognose voegt daar een reeks vooruitkijkende gevolgen aan toe.
Productiecijfers alleen voorspellen de prijs niet. De melkproductie stond op recordniveau en de totale zuivelproductie groeide, maar de productmix was zo ver van NFDM weggeschoven dat de totale aanbodcijfers irrelevant waren voor de poedermarkt. De totale melkproductie volgen zonder te volgen waar die melk heen gaat, creëert blinde vlekken.
Bijproducteconomie stuurt de allocatiebeslissingen. Als de prijzen voor wei-eiwit de kaasproductie winstgevend maken ongeacht de kaasprijs, kiezen verwerkers voor kaas. Als de MPC-marges de NFDM-marges verslaan, kiezen verwerkers voor MPC. De commodity met de laagste marge krijgt de melk die overblijft, en in een markt waar alternatieven beter betalen, kan “wat overblijft” heel weinig zijn.
Een shortsqueeze heeft geen tekort nodig. Het absolute aanbod van NFDM was niet catastrofaal laag, maar het lag wel lager dan waar kopers op hadden gecontracteerd. In een dunne markt is het gat tussen “net iets te weinig” en “squeeze” klein, en een paar niet nagekomen contracten waren genoeg om agressieve aankopen uit te lokken die de prijzen in een maand 30 % bewogen.
Wereldwijde ontkoppeling is zeldzaam, maar reëel. NFDM is wereldwijd het meest gecommoditiseerde zuivelproduct, en ontkoppeling tussen regio’s houdt vrijwel nooit stand. De Amerikaanse premie van begin 2026 was drie keer zo groot als elke eerdere episode, en hij hield het weken vol. Voor inkoopteams die NFDM prijsden op basis van wereldwijde benchmarks voor mageremelkpoeder was die breuk pijnlijk, en ervan uitgaan dat het verschil binnen een bepaalde termijn gegarandeerd terugveert, is een planningsrisico en geen planningsinput.
Het koopvenster is langer dan het lijkt. Als de centrale schatting $2,40 in de zomer is en $1,85 in februari daarop, is er geen haast om het hele forwardboek op de piek vast te leggen. Gefaseerd inkopen, waarbij je de forwarddekking splitst tussen de korte termijn en een horizon van zes tot twaalf maanden, pakt het grootste deel van de afbouw mee zonder het timingrisico van het exact aanwijzen van de top.
Voor budgettering telt de bodem meer dan de piek. Een ingrediëntenbudget voor 2027 bouwen rond het dal van $1,11/lb uit 2025 is de verkeerde basislijn. De prognose wijst op een structureel hogere rustprijs. Wie in zijn plan voor 2027 uitgaat van een terugkeer naar de niveaus van 2025, begroot waarschijnlijk te laag, en het gat is groot genoeg om een stevige verrassing te worden.
Kenteringen in het sentiment tellen net zo zwaar als data. De verschuiving van “hoe hoog kan het gaan” naar “hoe loopt dit af” laat zich zelden eerst in productiecijfers zien. Ze laat zich zien in wat handelaren zeggen, in een afvlakkende futurescurve, in koelhuiscijfers die zwaarder uitvallen dan de seizoenspatronen suggereren. Tegen de tijd dat de spotprijs echt keert, is de beweging meestal half achter de rug.
Wat staat het Amerikaanse NFDM te wachten?
De Amerikaanse NFDM-markt beweegt snel. Elke week veranderen nieuwe productiecijfers, resultaten van Global Dairy Trade en de wereldwijde prijsvorming voor mageremelkpoeder het beeld, en de prognose werkt bij met elk nieuw datapunt.
Ons Weekbericht Amerikaanse zuivel behandelt het allemaal: NFDM, kaas, boter, wei, melkproductie en de wereldwijde krachten die de Amerikaanse zuivelprijzen alle kanten op trekken. Geschreven door het zuivelteam van Vesper, elke vrijdag in je inbox. Lees ze op het platform van Vesper, app.vespertool.com.
