Si compró mantequilla estadounidense a principios de 2025, pagó unos 2,50 USD por libra. En diciembre, esa misma mantequilla costaba 1,45 USD.
Es una caída del 42 % en 12 meses. No un bache. No una corrección. Una revalorización completa de una de las materias primas lácteas más conocidas de Estados Unidos.
Precios estadounidenses de la mantequilla en USD/lb según el Vesper Price Index
La historia de cómo ocurrió es en realidad la historia de lo que pasa cuando toda una industria produce más grasa de la que alguien puede comer.
Enero: la nata barata prepara el terreno
El año empezó con una señal de alerta que la mayoría de los compradores pasó por alto. Los múltiplos de la nata cayeron en partes de Estados Unidos hasta 0,6, lo que significaba que la nata se negociaba con un descuento histórico frente a la mantequilla. En estados como Texas e Idaho, donde la producción de leche se disparaba, los múltiplos llegaron a 0,35 y 0,4, lo que retrocalcula a precios de nata de apenas 0,94 USD/lb.
Para situarlo: un múltiplo de nata por debajo de 1,25 significa que batir mantequilla es rentable. En 0,4 es prácticamente dinero regalado.
La producción de mantequilla ya había crecido un 5,52 % interanual en 2024, hasta 2.232 millones de libras. Y las condiciones que crearon ese crecimiento (cabañas mayores, mayor contenido graso en la leche, costos de pienso bajos) no habían cambiado. En todo caso, se aceleraban.
La mantequilla en la CME rondaba los 2,50 USD/lb. Pero el reloj corría.
Febrero: la avalancha empieza pronto
Para febrero, los precios de la nata estaban en caída libre. Varios informes confirmaron nata por debajo de 1,90 USD/lb, con algunas operaciones bastante por debajo. El pico primaveral de leche llegaba temprano, y el contenido graso de la leche estadounidense estaba en máximos históricos.
Los precios de la mantequilla en la CME empezaron a resbalar. 0,08 USD/lb en una sola semana a mediados de enero. Luego otro tramo a la baja en febrero. La acumulación de existencias estaba en marcha, pero el puro volumen de nata desbordó el patrón estacional habitual.
La clave: no toda esa nata se convertía en mantequilla. El helado, el queso crema, la grasa láctea anhidra (AMF) y otros productos grasos también funcionaban a pleno rendimiento. Pero un crecimiento de la producción de mantequilla de casi el 3 % interanual a principios de 2025 seguía siendo considerable.
A 2,35 USD/lb y bajando, los compradores empezaron a retirarse, esperando precios más bajos. Lo que, por supuesto, ayudó a crearlos.
Marzo: los aranceles añaden incertidumbre, la producción decepciona
Marzo trajo dos novedades que marcarían el resto del año.
Primero, entraron en vigor los aranceles estadounidenses del 25 % a las importaciones canadienses y mexicanas, con represalias inmediatas. Canadá impuso aranceles del 25 % a los productos estadounidenses. China añadió un 10 % a todos los lácteos. Para la mantequilla en concreto, el impacto exportador directo fue limitado (Estados Unidos seguía siendo importador neto), pero la ansiedad general del mercado arrastró todos los precios de la CME a la baja.
Segundo, las cifras de producción de mantequilla de enero llegaron por debajo de lo esperado. Solo un +0,46 % interanual. Dado el océano de nata barata, el mercado esperaba más. Eso desencadenó un pequeño rebote de precios.
Pero el rebote no duró. La historia de fondo no había cambiado: había sencillamente demasiada grasa láctea en el sistema.
Abril: el «Liberation Day» y la cuestión exportadora
El 2 de abril trajo aranceles estadounidenses mundiales de entre el 10 % y el 50 %. Los mercados financieros se hundieron. Los mercados lácteos aguantaron relativamente bien, pero la incertidumbre añadió otra capa de presión.
Para la mantequilla, el número más importante era la producción. Las cifras de abril mostraron la mantequilla un 3,86 % por encima interanual, con la producción de queso en máximos históricos. Todas las plantas de batido disponibles estaban funcionando. Y aun así, las cifras de cámaras frigoríficas sorprendieron a la baja: las existencias finales no crecieron tanto como se esperaba.
¿El motivo? Las exportaciones. La mantequilla estadounidense se había vuelto tan barata frente al resto del mundo que los compradores internacionales se abastecieron. Las exportaciones de febrero se habían disparado un 124,88 % interanual. Canadá, Arabia Saudí e incluso Países Bajos compraban mantequilla estadounidense.
Esta pasó a ser la dinámica que definió 2025: producción récord, parcialmente compensada por exportaciones récord.
Mayo: oferta abundante, precios de la leche a la baja
Mayo confirmó los temores. La producción de leche creció un 1,56 % interanual a nivel nacional, y ajustada por componentes subió un asombroso 3 %. Los estados del sur registraron un 7,5 % de crecimiento. La cabaña lechera alcanzó los 9,425 millones de cabezas, la mayor en dos años.
La leche de clase III llegó a 17,45 USD/cwt y la leche de clase IV a 17,96 USD. Ambas por debajo de 18 USD por primera vez desde octubre de 2021. La presión sobre los ingresos era real, pero los costos de pienso eran lo suficientemente bajos como para mantener los márgenes en positivo y la producción en marcha.
Los precios de la mantequilla encontraron apoyo temporal en torno a 2,50 USD/lb después de que las existencias en frío llegaran por debajo de lo esperado. Pero la escritura estaba en la pared: la avalancha entregaba más grasa de la que Estados Unidos podía consumir.
Junio: mes nacional de los lácteos, precios nacionalmente bajos
Los datos de producción de junio contaron una historia contundente. La producción de mantequilla alcanzó 185,5 millones de libras, y los compradores mundiales «por fin habían descubierto la mantequilla estadounidense», como lo expresó un analista. Cuando el descuento de precio se hace lo suficientemente grande, las diferencias de sabor y color pasan a un segundo plano para los usuarios industriales.
Pero la cifra más reveladora fue la de la leche entera en polvo. Su producción se disparó un 36,19 % en el acumulado del año, consecuencia directa de que los transformadores buscaban desesperadamente salidas para toda la grasa extra. Más leche entera en polvo significaba más competencia en los mercados mundiales, deprimiendo aún más los precios.
Los precios de la nata repuntaron brevemente al subir las temperaturas, pero el estrechamiento estacional fue mucho más suave de lo habitual. La mantequilla se mantuvo en torno a 2,50 USD/lb, sostenida por la demanda exportadora más que por los fundamentos internos.
Julio: calor, y luego más oferta
Una ola de calor nacional a principios de julio tensó brevemente el mercado de la nata. Los precios spot de la leche se dispararon. Los múltiplos de la nata subieron de 0,85 (nivel de avalancha) de vuelta hacia 1,22. Durante unas semanas, producir mantequilla fresca volvió a salir caro.
No duró.
La producción de mantequilla de julio llegó a 180,1 millones de libras, otro máximo nuevo. La producción de American Cheese creció un 5,55 % interanual. Las nuevas plantas queseras bombeaban, y cada libra de queso producida generaba también suero líquido, que competía con la mantequilla por capacidad de procesamiento.
Los precios de la mantequilla rondaban los 2,50 USD/lb, pero el suelo se estaba ablandando. Las exportaciones de los primeros cinco meses del año habían añadido 25 millones de libras por encima del año anterior. Era notable, pero no bastaba para compensar el implacable crecimiento de la producción.
Agosto: el mercado mundial de la grasa butírica se rompe
Agosto fue el punto de inflexión.
Durante meses, la mantequilla estadounidense había encontrado una válvula de seguridad en las exportaciones, sobre todo hacia Europa, donde los precios seguían elevados por sus propias preocupaciones de oferta. Pero en agosto la producción europea y neozelandesa de mantequilla por fin alcanzó a la demanda.
El «agujero negro» de la demanda europea de grasa butírica, que llevaba más de un año absorbiendo mantequilla de Estados Unidos y Oceanía, llegó a la saturación. Los compradores europeos de mantequilla de commodity señalaron que estaban cubiertos para 2025. La puerta se cerró.
Sin la salida exportadora, las existencias estadounidenses de mantequilla empezaron a acumularse rápido. Los volúmenes semanales de cámaras frigoríficas reportados por Dairy Market News saltaron un 9 % solo en los primeros 11 días de agosto. Los precios de la nata cayeron a su nivel de agosto más bajo en cuatro años.
La mantequilla de la CME bajó de 2 USD/lb.
Septiembre: atravesando el suelo
Septiembre fue brutal. La mantequilla rompió los 2 USD/lb y siguió cayendo.
Las cuentas no perdonaban. La producción de leche de agosto creció un 3,37 % interanual. Septiembre saltó un 3,99 %, con la cabaña lechera en 9,52 millones de cabezas. La producción de mantequilla creció un 5,44 % en el acumulado del año. Y ahora, con los precios europeos desplomándose a la vez, las exportaciones estadounidenses afrontaban una competencia feroz en cada ruta comercial.
La mantequilla cayó a 1,805 USD/lb a mediados de septiembre. Luego a 1,62 USD/lb a finales de mes. Por primera vez desde 2020 y 2021, los precios del queso superaron a los de la mantequilla, un indicador de lo sobreabastecido que estaba el lado graso del complejo lácteo.
Un analista propuso sacrificar parte de la cabaña lechera estadounidense para reequilibrar la oferta. Cuando los ganaderos empiezan a hablar de reducir el rebaño como herramienta de gestión de mercado, sabes que los márgenes se han estrechado.
Octubre: el cierre del Gobierno se cruza con la formación de precios
Octubre añadió una arruga inusual: un cierre del Gobierno estadounidense dejó fuera de servicio el sistema de información del NASS. Sin informes de producción. Sin niveles de existencias. Sin datos comerciales oficiales.
El mercado tuvo que operar sobre conjeturas informadas. Las herramientas de previsión de Vesper estimaron la producción de mantequilla de agosto en 172 millones de libras (la cifra real, publicada más tarde, quedó cerca). Pero la falta de datos aumentó la incertidumbre en un mercado ya nervioso.
La mantequilla rebotó brevemente a 1,80 USD/lb por cierre de cortos, después de que las cámaras frigoríficas mostraran que las existencias no habían crecido tanto como se temía. Pero el repunte duró poco. La competencia global de Europa y una Nueva Zelanda cada vez más activa (que entraba en su nueva temporada láctea con volúmenes fuertes) mantuvieron la presión.
A final de mes, la mantequilla volvió a cerrar más baja. Los precios no tenían apoyo fundamental.
Noviembre: la mayor cabaña desde 1993
Los datos de noviembre (publicados tras el fin del cierre) confirmaron la magnitud de la expansión de la oferta. La cabaña lechera estadounidense alcanzó los 9,575 millones de vacas, la mayor desde 1993. Son 208.000 vacas más que un año antes.
Sarina Sharp, del Daily Dairy Report, resumió el problema: una contracción significativa del rebaño suele requerir al menos seis meses de pérdidas sostenidas. La mayoría de los productores solo había recibido su primer cheque decepcionante de la leche dos semanas antes. Con pienso barato y altos ingresos por carne amortiguando el golpe, Sharp señaló que la contracción tardaría al menos seis meses más.
La producción de mantequilla de agosto se disparó un 8,1 % interanual. El diferencial entre la mantequilla spot de la CME (1,45 USD/lb) y los precios minoristas al consumidor había crecido hasta 2,77 USD/lb, más de un dólar por encima de lo normal. Los consumidores seguían pagando precios altos en la tienda mientras el mercado de materias primas ya se había desplomado por debajo.
Diciembre: ¿dónde está el suelo?
El año terminó con la mantequilla en 1,45 USD/lb, un 42 % por debajo de enero.
La subasta de Global Dairy Trade de principios de diciembre golpeó aún más los mercados de grasa butírica: la mantequilla se hundió un 12,4 % en un solo evento, hasta 5.169 USD/mt. La AMF cayó un 9,8 %. La debilidad era global, estructural y no mostraba señales de revertirse.
Los precios a plazo de la mantequilla europea para el primer trimestre de 2026 se negociaban por debajo de 4.000 EUR/mt. La mantequilla estadounidense no tuvo el habitual tirón previo a Acción de Gracias por primera vez en años. Los compradores estaban abastecidos, los vendedores tenían producto de sobra y el repunte estacional de la demanda sencillamente no se materializó.
Para quien comprara, vendiera o produjera mantequilla en 2025, el mensaje era claro: el mercado se había revalorizado de raíz.
¿Qué provocó el desplome de la mantequilla en 2025?
Tres fuerzas se combinaron para crear la caída anual más pronunciada de los precios estadounidenses de la mantequilla en la memoria reciente.
Más grasa que nunca. La producción estadounidense de grasa láctea creció un 3,27 % solo en el primer semestre de 2025, impulsada por cabañas mayores y niveles récord de componentes. La grasa butírica alcanzó una media nacional del 4,23 % en 2024, y siguió subiendo. Cada libra adicional de grasa necesitaba una salida.
Las exportaciones récord ganaron tiempo, y luego se agotaron. Las exportaciones estadounidenses de mantequilla y AMF de los primeros siete meses del año batieron todos los récords. Se embarcaron más de 87 millones de libras de mantequilla y 47 millones de libras de AMF. Pero cuando los mercados europeos se saturaron en agosto, la válvula de seguridad se cerró.
Sincronización global. Por primera vez en años, todas las grandes regiones productoras se expandieron a la vez. Estados Unidos, Europa, Nueva Zelanda y Sudamérica registraron todas una mayor producción de leche en el segundo semestre de 2025. No había adónde redirigir el excedente, porque todos tenían excedente.
¿Qué le espera a la mantequilla estadounidense?
El mercado estadounidense de la mantequilla se mueve rápido. Cada semana, nuevos datos de producción, informes de cámaras frigoríficas, flujos comerciales y movimientos de precios reconfiguran el panorama.
Nuestro US Weekly lo cubre todo: mantequilla, queso, suero, NFDM, producción de leche, aranceles y las fuerzas globales que empujan los precios lácteos estadounidenses en todas direcciones. Lo escribe el equipo lácteo de Vesper y llega a su bandeja de entrada todos los viernes.
