驱动美国大豆油价格的五大指标

引言：大豆油在美国市场的重要性

大豆油在美国市场占据核心地位，对多个行业都有显著影响。作为用途广泛的食用油，它是全美家庭的常备配料，从沙拉调味汁到油炸都能见到。它的用途还远远超出厨房：大豆油是生物柴油和工业润滑油生产中的关键组分，甚至可以作为部分塑料制造的原料。

在如此广泛的应用之下，大豆油需求保持稳健，这既塑造了它的定价方式，也推动着市场波动。在进入将影响 2024 年美国大豆油价格的关键指标之前，先理解它在市场中的基础地位，才能为完整分析搭好框架。

产量趋势：近年表现与预期变化

对大豆油行业近期产量趋势的分析显示出若干可能影响美国市场价格的变化。其中之一是菲利普斯 66（Phillips 66）位于加州罗迪欧的炼厂改造为大型可再生燃料装置，计划每年生产 8 亿加仑碳强度更低的交通燃料。该项目名为“Rodeo Renewed”，重点放在加氢植物油与可持续航空燃料上。

这一项目具体使用哪些原料尚未公布，但对照全球 6,100 万吨的大豆油产量和美国每年 1,200 万吨的消费量，其潜在影响相当可观。装置预计在 3 月底前投产，这意味着生产格局可能出现转变，并进而影响美国的大豆油价格。这种转向可再生燃料的做法，体现了行业对可持续性要求与监管压力的回应，未来几年可能对产量和定价产生连锁效应。

从过去五年美国大豆产量的走势看，情况参差不齐，波动明显，见下方图 1。这一形态说明美国大豆产量存在一定波动性，背后很可能是天气条件、市场需求、耕作方式与政府政策等多重因素的共同作用。

图 1：美国大豆产量

美国大豆产量

对大豆市场而言，这些波动意味着可供货源的多寡不一，会直接影响价格。产量较高通常带来更充足的供应，供过于求时可能压低价格；反之，产量较低会收紧供应，形成价格上行压力。

总体来看，过去五年美国大豆产量的起伏说明，密切跟踪产量动态及其对市场状况与价格的影响有多重要。这种波动性也说明，大豆与大豆油行业的参与者需要适应变化的条件、做出有依据的决策，才能在市场中稳健行事。

供需格局：影响市场平衡的关键因素

单产：大豆的年度单产对供应水平影响很大。天气条件、虫害以及耕作方式都会影响单产，进而影响整体供应。2022 年，包括艾奥瓦州和伊利诺伊州等主产州干旱在内的不利天气，导致单产低于预期。这减少了大豆的整体供应，并对市场价格的上涨起到了推动作用。
播种面积：用于大豆种植的土地面积直接影响产量。农户的种植决策受市场价格、投入品成本、政府补贴与轮作安排影响。2021 年，尽管大豆市场价格坚挺，许多农户仍因玉米相对大豆更有利可图而选择多种玉米。这一决策使大豆播种面积下降，并推动次年供应趋紧。
全球需求：国际市场对美国大豆的需求在市场平衡中至关重要。中国是全球最大的大豆进口国，这类国家对需求格局影响极大。影响全球需求的因素包括经济增长、人口趋势、饮食偏好与贸易政策。近年来美中之间的贸易摩擦明显冲击了美国大豆出口。例如 2018 年，中国对美国大豆加征报复性关税，导致对这一关键市场的出口大幅下滑，整体需求与价格也受到影响。
国内消费：美国国内对大豆的需求，无论是食用还是作为饲料，都会影响市场平衡。食品消费趋势、畜牧生产与生物燃料强制掺混要求共同影响国内需求。美国生物柴油行业的增长提高了国内对大豆的需求。例如 2023 年，《可再生燃料标准》（RFS）要求在全国柴油供应中掺入一定量的生物柴油，推高了对大豆油作为生物柴油原料的需求。
贸易政策与关税：贸易协定、关税与贸易争端会扰乱大豆进出口流向，进而影响市场平衡。美国与主要贸易伙伴，尤其是中国之间的贸易政策变化，可能对大豆价格与市场格局产生重大影响。2020 年美中签署第一阶段贸易协议，恢复了对中国市场的准入，为大豆种植者带来喘息空间。此后美国对华大豆出口大幅回升，对市场平衡与价格产生了正面影响。
政府项目与补贴：作物保险、补贴项目与农业政策等政府项目，会影响农户的种植决策与整体产量，从而作用于供应格局。美国政府为应对贸易冲击推出的市场便利化计划（MFP），向受关税与贸易争端影响的大豆种植者提供了直接补贴。这些补贴影响了种植决策，也帮助缓解了出口下降对市场平衡的冲击。
其他油脂的竞争：棕榈油、葵花籽油等替代油脂的竞争会影响大豆油需求，并由此传导到大豆价格。消费者偏好、健康考量以及油脂之间的价差共同塑造需求格局。近年来棕榈油在食品与生物燃料领域用量上升，对大豆油形成竞争。例如东南亚油棕种植园的扩张带来更高产量和更低的棕榈油价格，削弱了美国大豆油在全球市场的竞争力。
生物燃料生产：把大豆用于生物燃料生产，特别是生物柴油，为供需格局增加了又一个维度。政府强制要求、环保法规与生物燃料生产技术进步，都会影响这一用途对大豆的需求。《可再生燃料标准》（RFS）要求在交通燃料中掺混可再生燃料，其中包括以大豆油生产的生物柴油。例如 2022 年，RFS 掺混量要求提高带动生物柴油需求上升，提高了大豆油的使用量，也影响了它在其他用途上的可得性与市场平衡。

这些因素以复杂的方式相互作用，共同决定美国大豆供需的总体平衡，并影响市场价格以及种植者、加工商和其他行业参与者的盈利水平。

生物燃料行业对大豆油需求的影响：数据视角

在可再生燃料掺混要求、技术进步与市场力量的推动下，生物燃料行业对大豆油需求影响显著。以下几组数据可以说明这种影响：

《可再生燃料标准》（RFS）的强制要求：由美国环境保护署（EPA）设立的《可再生燃料标准》，要求在交通燃料中掺混可再生燃料，其中包括以大豆油生产的生物柴油。根据 EPA 数据，RFS 对生物质基柴油（含生物柴油）的掺混量要求逐年稳步提高，带动了对大豆油这一原料的需求。
生物柴油产能趋势：美国能源信息署（EIA）的数据显示，近年来生物柴油产能显著扩张。例如在 2015 年至 2020 年间，美国生物柴油工厂的年产能从约 25 亿加仑增至超过 35 亿加仑。产能的这种增长，与大豆油作为生物柴油主要原料的需求上升同步出现。
用于生物柴油的大豆油消费：根据 USDA 数据，用于生物柴油生产的大豆油消费呈现稳步上行趋势。在 2020/2021 年度，美国约有 79 亿磅大豆油用于生物柴油生产，占大豆油总需求中相当可观的一部分。
对大豆压榨利润的影响：生物柴油行业对大豆油的需求会影响大豆压榨利润，也就是把大豆加工成油和豆粕的盈利水平。农业研究机构与市场分析机构的数据显示，生物柴油需求的波动会直接传导到压榨利润，进而影响农户的种植决策与大豆的整体供应。
政府激励与政策：各类政府激励与政策，例如针对生物柴油生产与掺混的税收抵免，同样影响生物燃料行业对大豆油的需求。政府机构数据与行业报告都指出，这些激励在刺激生物柴油需求、支撑生物燃料板块增长方面发挥了作用。

总体而言，这些数据说明生物燃料行业对美国大豆油需求的影响相当显著。随着生物燃料行业在监管要求与市场力量推动下继续扩张与演变，大豆油仍将是关键原料，并持续塑造大豆油板块的市场格局与价格。

大豆价格波动：上游驱动因素

大豆油是大豆压榨的联产品，因此大豆价格为豆油价格设定了底部。Vesper 基于芝加哥期货交易所（CBOT）的全球大宗商品价格组件显示，以下为大豆（而非大豆油）价格，近年来走势颇为波动，高点与低点都很鲜明。

2021 年 11 月，大豆价格触底于每吨 373.50 欧元，反映了当时收获压力与全球供应充裕的市场状况。随后到 2022 年 8 月，价格一路攀升至每吨 610.35 欧元的高点，背后是来自中国的强劲需求、下调的作物产量预估，以及天气对单产预期造成的担忧。不过从 2022 年 8 月到 2024 年 2 月，大豆价格持续走低，回落至每吨 406.94 欧元。这一回落被归因于天气改善带来好于预期的单产、供应担忧缓解、贸易格局变化、汇率波动以及更广泛的宏观因素。

展望未来，过去的走势虽然能提供理解市场行为的线索，但未来的判断仍然取决于天气形态、地缘政治发展以及不断变化的供需格局等诸多因素，这也凸显了大豆价格预测中固有的不确定性。

图 2：Vesper 全球大宗商品价格中的大豆

Vesper 全球大宗商品价格中的大豆

全球贸易的作用：国际市场如何影响美国价格

全球贸易在塑造美国大豆价格方面作用关键，国际市场对定价格局影响显著。全球贸易影响美国价格的一条路径是出口需求。作为全球最大的大豆生产国之一，美国在很大程度上依靠出口来平衡国内的供需等式。全球需求趋势，尤其是中国、巴西与欧盟等主要进口方的需求，会直接影响美国大豆价格。例如，在人口增长、饮食偏好变化以及补充耗减库存的需要推动下，中国需求上升可能推高美国价格，因为出口商要争夺有限的货源。反过来，贸易争端、关税与地缘政治紧张可能扰乱大豆出口流向，对价格形成压力。

此外，全球供应格局也在国际大豆价格的形成中扮演重要角色，并进而传导到美国价格。影响它的因素包括天气条件、巴西和阿根廷等其他主产区的单产，以及播种面积的调整。因此，持续关注全球贸易的动向，包括贸易政策、进出口趋势与地缘政治事件，对理解和预测美国大豆价格走势必不可少。