A produção americana de manteiga subiu 6,7% em 2025, acrescentando 151 milhões de libras extras ao mercado. Janeiro de 2026 manteve o ritmo, com alta de 6,0% no ano e produção chegando a 231 milhões de libras. Produção recorde, produtividade recorde de gordura do leite, creme barato, todo incentivo para formar estoque. E, ainda assim, em janeiro de 2026, os estoques frigorificados mostravam os estoques de manteiga 17% abaixo do ano anterior.
Isso não deveria acontecer. Quando você produz mais de alguma coisa, deveria ter mais dela parada em estoque, a não ser que alguém esteja levando mais rápido do que você consegue fazer.
Estoques de manteiga nos EUA nos últimos 5 anos, em lb
Essa é a história da manteiga americana em 2025 e no início de 2026. O consumo doméstico disparou em patamares de preço mais baixos, um canal de exportação inteiramente novo se abriu quando a manteiga americana virou a mais barata do mundo e um programa de compras do governo somou volume por cima.
Cada força sozinha era administrável. Juntas, drenaram cada libra extra mais rápido do que os processadores conseguiam bater.
A demanda que correu mais que a oferta recorde
O cenário no fim de 2025 parecia simples. A produção de gordura do leite nas fazendas americanas vinha bem à frente do volume de leite, cerca de dois pontos percentuais mais rápido ao longo do ano, e o creme estava tão abundante que os múltiplos do creme caíram a níveis que tornavam a manteiga uma das opções de processamento mais atraentes disponíveis. O comércio interestadual de creme se abriu porque os incentivos de preço eram fortes o bastante para justificar os embarques, e os processadores de manteiga bateram firme. Em fevereiro, os estoques frigorificados mostravam alta de 9% no ano. Entra mais creme, sai mais manteiga, os estoques se formam ao longo da primavera, um colchão confortável para o verão. Essa era a suposição.
O que a suposição deixou passar foi que preços mais baixos destravariam demanda em duas frentes ao mesmo tempo. No mercado doméstico, o consumo americano de manteiga vinha crescendo havia anos, e 2025 acelerou a tendência, com preços mais baixos significando mais manteiga nos carrinhos de supermercado, nas cozinhas de restaurante e nas formulações da indústria de alimentos. De abril em diante, os estoques de manteiga ficaram abaixo do ano anterior todos os meses, mesmo com a produção seguindo em alta. Quando a produção de gordura do leite subiu 5,52% no ano em junho e a produção de manteiga também subiu, e ainda assim os estoques caíram, a conta ficou clara: a demanda estava absorvendo tudo e um pouco mais.
A segunda frente era internacional, e ninguém viu chegando.
Como os EUA viraram a manteiga mais barata do mundo
A manteiga americana foi por muito tempo um produto voltado para dentro. Os Estados Unidos eram tradicionalmente importadores líquidos, não exportadores líquidos, e os compradores globais conheciam a Kerrygold, a manteiga neozelandesa e as marcas europeias, enquanto a manteiga americana não estava no radar deles. O produto tinha a “cor errada”. Não combinava com o paladar internacional. Essas eram as verdades aceitas.
Então os preços americanos caíram o suficiente para nada disso importar. Ao longo de 2025, a manteiga americana se tornou não apenas competitiva, mas a mais barata do mundo, e essa vantagem de preço abriu portas que estavam fechadas havia décadas. As exportações de gordura do leite bateram máximas históricas em novembro e em dezembro de 2025, com os embarques anuais disparando 166% em relação a 2024.
Os dados de destino contam a história de verdade. O Canadá seguiu como o maior comprador em valor, com 210 milhões de dólares no acumulado do ano, alta de 48% no ano, mas os mercados novos foram a surpresa: a Arábia Saudita subiu para a segunda posição, com valor acumulado no ano em alta de mais de 5.400%, os Países Baixos apareceram com crescimento de quase 399.000% a partir de uma base perto de zero e o Bahrein subiu 1.788%. Isso não foi crescimento incremental com parceiros já existentes. Foi a manteiga americana encontrando mercados inteiramente novos no Oriente Médio, na Europa e na Oceania, provando que a sabedoria convencional sobre a manteiga americana derrete no instante em que o preço está certo.
Só o período de janeiro a maio mostrou 25 milhões de libras a mais de exportação de manteiga em relação ao ano anterior, mais do que suficiente para explicar o déficit de estoque, que mediu apenas cerca de 10 milhões de libras a menos nos estoques finais no mesmo período. O volume extra de exportação, sozinho, já explicava com folga o déficit.
Compra do governo no pior momento possível
No fim de fevereiro de 2026, o USDA anunciou compras sob a Section 32 no total de 263 milhões de dólares em produtos lácteos e agrícolas, com a manteiga recebendo 75 milhões de dólares, o cheddar e os produtos de queijo ficando com 32,5 milhões de dólares, e o queijo suíço, o leite fresco e o leite UHT compondo o restante.
Esses volumes vão para bancos de alimentos e programas de assistência nutricional, o que representa demanda real sendo acrescentada a um mercado já curto de ofertas. As compras da Section 32 ajudaram pessoas que não tinham como pagar por produtos lácteos, mas também apertaram um mercado que já estava mais apertado do que qualquer um esperava. Vindo por cima do déficit de estoque de -17% que acabara de ser reportado em 27 de fevereiro, o programa de compras do USDA empurrou os preços da manteiga bem para cima no fim de fevereiro e ao longo de março.
No início de março, a manteiga rompeu brevemente os 2 USD/lb de novo, com três forças convergindo em uma única semana: o choque dos estoques frigorificados, que trouxe de volta os compradores que estavam parados, o corte anual da “nova safra”, que apertou a oferta elegível para o CME call, e o conflito no Oriente Médio, que disparou uma onda de compra geopolítica em todas as commodities. Em poucos dias os preços recuaram, com os múltiplos do creme seguindo baixos e o dólar se fortalecendo, mas o recado era claro: o déficit não era teórico, estava se refletindo em preço.
Nem toda a gordura do leite virou manteiga
Uma peça do quebra-cabeça que os dados de produção sozinhos não capturam: a manteiga não era o único produto disputando o creme barato. Sorvete, cream cheese, gordura anidra de leite e outros produtos de gordura do leite puxavam todos da mesma oferta abundante de creme. A produção de manteiga cresceu, mas dividia o pool de creme com todos os outros produtos de gordura do leite cujas margens justificavam rodar.
Estoque frigorificado não é administrado como um armazém. É o resíduo depois de produção, consumo e exportação e, como observou o US Weekly: “A produção de manteiga certamente subiu de novo… Quando a oferta está muito acima dos anos anteriores e os estoques ainda assim caíram, só podemos supor que a demanda está fora de escala neste ano.”
Ao longo do segundo semestre de 2025, os preços da manteiga seguiram caindo, perdendo os 2 USD/lb em setembro e escorregando para mínimas de vários anos até dezembro, mas os preços mais baixos não reduziram a demanda. Aumentaram, tanto no mercado doméstico quanto no internacional. Os mercados globais de manteiga enfraqueceram junto com o americano, mas o americano caía mais rápido, mantendo e até ampliando sua vantagem competitiva na exportação. O relatório de estoques frigorificados do fim de dezembro confirmou a tendência: estoques 7% abaixo do ano anterior mesmo com produção recorde.
O problema de ser a opção mais barata do mundo é que volumes de exportação nessa escala exigem continuar sendo a opção mais barata. No instante em que os preços da manteiga europeia ou neozelandesa caírem a níveis competitivos, esses novos compradores não terão lealdade nenhuma. Eles encontraram a manteiga americana pelo preço, e vão embora pelo preço.
O que isso significa para os times de compras
O déficit de manteiga ensina várias lições para os times que compram commodities lácteas.
Crescimento de produção não garante disponibilidade. Produção recorde pode coincidir com estoques apertados se a demanda também estiver crescendo, e acompanhar a produção sem acompanhar o consumo e a exportação cria uma falsa sensação de segurança.
Novos canais de exportação podem drenar a oferta doméstica rápido. Quando um país passa de importador líquido a exportador competitivo em custo, o ajuste dói para o comprador doméstico, porque o volume que costumava ficar em casa agora vai embora. A disparada de 166% nas exportações de gordura do leite não foi gradual; foi uma mudança de patamar que abriu rotas comerciais inteiramente novas em um único ano.
Programas de governo acrescentam demanda real. As compras de 75 milhões de dólares em manteiga pela Section 32 representam volume relevante em um mercado apertado, e esses programas não respondem a sinais de preço. Compram pelo que o mercado estiver oferecendo.
Preço baixo não significa oferta folgada. A manteiga a 1,30 USD/lb parecia um mercado de comprador no início de 2025, mas, em janeiro de 2026, esses mesmos preços baixos haviam atraído tanta demanda que os estoques estavam 17% abaixo do ano anterior. A commodity mais barata do mundo ainda precisa de comprador e, quando encontra compradores suficientes, deixa de ser barata.
O que vem por aí para a manteiga americana?
O mercado americano de manteiga se move rápido. Toda semana, novos dados de estoque frigorificado, números de produção, volumes de exportação e preços de creme redesenham o quadro.
Nosso US Weekly cobre tudo isso: manteiga, queijo, soro, NFDM, produção de leite e as forças globais que puxam os preços lácteos americanos em todas as direções. Escrito pelo time de lácteos da Vesper, entregue na sua caixa de entrada toda sexta-feira.
