De gerealiseerde volatiliteit in futures op cacao is de afgelopen weken boven 90 % uitgekomen, waarbij dagelijkse prijsschommelingen van 5 tot 6 % eerder regel dan uitzondering zijn geworden. De futures in Londen haalden alleen op maandag al bijna 10 % terug, een omslag die de scherpe rally van de laatste juniweek vrijwel volledig heeft uitgewist.
De aanjager is niet één bericht. Het zijn brede bied-laatspreads en dunne liquiditeit, versterkt doordat algoritmische handelaren en kortetermijnspeculanten worden meegesleurd en beurzen daarop de margeverplichtingen verhogen. Daarbovenop komen tegenstrijdige signalen van beide kanten van de markt. Productierapporten wijzen op verbeterende maar nog altijd zwakke peultellingen in West-Afrika, terwijl de vraagcijfers even gemengd zijn: de vermalingsvolumes stijgen, maar de echte koopgretigheid van chocoladefabrikanten blijft lauw.
Die spanning kwam scherp naar voren in de Europese vermalingscijfers over het tweede kwartaal, die buiten de pandemiejaren om het laagste kwartaalniveau sinds 2015 bereikten, een sterkere daling dan analisten hadden verwacht. Azië vertelde een compleet ander verhaal en boekte de grootste kwartaalstijging in vermalingen in minstens tien jaar, doordat de verwerkingscapaciteit daar wordt uitgebreid. De vermaling in Ivoorkust zelf steeg in juni met 22 % ten opzichte van vorig jaar.
Grote chocoladefabrikanten reageren door zich af te schermen tegen verdere schommelingen. Mondelez zegt een “minder cacao-afhankelijk bedrijf” te willen worden, steunend op herformulering en zelfs op technologie voor celgekweekte chocolade, terwijl Hershey wijst op beter zicht op peultellingen, weer en kunstmesttrends als middelen om met volatiliteit om te gaan in plaats van die te timen.
De echte vraag ligt bij de volgende oogst. De vooruitblik van NOAA wijst op een versterkende El Niño gedurende de rest van het jaar, een patroon dat de West-Afrikaanse teeltgebieden historisch uitdroogt en de opbrengsten schaadt. StoneX raamt het overschot van het seizoen 2026/27 inmiddels op nog maar 25.000 ton, fors minder dan de ruim 400.000 ton die voor het lopende seizoen wordt geraamd. Voor inkoopteams die nog een noemenswaardige termijndekking aanhouden is de boodschap van handelaren al maanden dezelfde: koop de dips wanneer ze komen, want een rustiger markt lijkt niet nabij.
