Die realisierte Volatilität bei Kakao-Futures hat in den vergangenen Wochen 90 % überschritten, tägliche Preisausschläge von 5 bis 6 % sind eher Regel als Ausnahme geworden. Die Londoner Futures holten allein am Montag knapp 10 % auf, eine Umkehr, die die kräftige Rally der letzten Juniwoche nahezu vollständig ausgelöscht hat.
Der Auslöser ist keine einzelne Nachricht. Es sind weite Geld-Brief-Spannen und dünne Liquidität, verstärkt durch algorithmische Händler und kurzfristige Spekulanten, die mitgerissen werden, sowie durch Börsen, die daraufhin die Einschussanforderungen anheben. Darüber liegen widersprüchliche Signale von beiden Marktseiten. Produktionsberichte deuten auf bessere, aber weiterhin schwache Fruchtzählungen in Westafrika, während die Nachfragedaten ebenso gemischt ausfallen: Die Vermahlungsmengen steigen, doch der tatsächliche Appetit der Schokoladenhersteller bleibt lau.
Diese Spannung zeigte sich deutlich in Europas Vermahlungszahlen für das zweite Quartal, die außerhalb der Pandemiejahre auf den niedrigsten Quartalswert seit 2015 fielen, ein stärkerer Rückgang als von Analysten erwartet. Asien erzählte eine völlig andere Geschichte und verzeichnete den größten Quartalszuwachs bei der Vermahlung seit mindestens einem Jahrzehnt, da dort Verarbeitungskapazität aufgebaut wird. Die Vermahlung der Elfenbeinküste stieg im Juni um 22 % gegenüber dem Vorjahr.
Große Schokoladenhersteller versuchen, sich gegen weitere Ausschläge abzuschirmen. Mondelez erklärt, man wolle ein “weniger kakaoabhängiges Unternehmen” werden, gestützt auf Reformulierung und sogar auf Technologien für zellkultivierte Schokolade, während Hershey auf bessere Einblicke in Fruchtzählungen, Wetter und Düngertrends als Werkzeuge zum Umgang mit Volatilität verweist, statt sie timen zu wollen.
Die eigentliche Frage liegt bei der nächsten Ernte. Der Ausblick der NOAA deutet auf einen sich verstärkenden El Niño über den Rest des Jahres, ein Muster, das die westafrikanischen Anbaugebiete historisch austrocknet und die Erträge schmälert. StoneX veranschlagt den Überschuss der Saison 2026/27 inzwischen auf nur noch 25.000 Tonnen, deutlich weniger als die über 400.000 Tonnen, die für die laufende Saison prognostiziert werden. Für Einkaufsteams, die noch nennenswerte Terminabsicherungen halten, ist die Botschaft der Händler seit Monaten konstant: Rücksetzer kaufen, wenn sie kommen, denn ein ruhigerer Markt zeichnet sich nicht ab.
