La volatilidad realizada de los futuros del cacao ha superado el 90 % en las últimas semanas, con oscilaciones diarias de precio del 5 % al 6 % convertidas en norma más que en excepción. Los futuros de Londres recuperaron casi un 10 % solo el lunes, un giro que ha borrado prácticamente la fuerte subida de la última semana de junio.
El detonante no es una sola noticia. Son horquillas amplias entre compra y venta y una liquidez escasa, agravadas por operadores algorítmicos y especuladores de corto plazo que se dejan arrastrar, y por bolsas que en respuesta elevan las garantías exigidas. Encima se superponen señales contradictorias de ambos lados del mercado. Los informes de producción apuntan a recuentos de mazorcas mejores pero todavía pobres en África Occidental, mientras que los datos de demanda son igual de mixtos: los volúmenes de molienda suben, pero el apetito real de los chocolateros sigue tibio.
Esa tensión se vio con crudeza en las cifras europeas de molienda del segundo trimestre, que cayeron a su nivel trimestral más bajo fuera de los años de pandemia desde 2015, un descenso más pronunciado de lo que esperaban los analistas. Asia contó algo completamente distinto y anotó su mayor aumento trimestral de molienda en al menos una década, a medida que allí se amplía la capacidad de procesamiento. La propia molienda de Costa de Marfil creció un 22 % interanual en junio.
Los grandes fabricantes de chocolate responden intentando aislarse de nuevas sacudidas. Mondelez dice querer convertirse en una «empresa menos dependiente del cacao», apoyándose en la reformulación e incluso en la tecnología de chocolate de cultivo celular, mientras que Hershey señala una mejor visibilidad sobre recuentos de mazorcas, clima y tendencias de fertilizantes como herramientas para gestionar la volatilidad en lugar de intentar anticiparla.
La verdadera incógnita está en la próxima cosecha. La perspectiva de la NOAA apunta a un El Niño que se refuerza durante el resto del año, un patrón que históricamente ha secado las regiones productoras de África Occidental y dañado los rendimientos. StoneX proyecta ahora que el superávit de la campaña 2026/27 se reduzca a solo 25.000 toneladas, muy por debajo de las más de 400.000 toneladas previstas para la campaña actual. Para los equipos de compras que aún mantienen cobertura significativa a plazo, el mensaje de los operadores lleva meses siendo el mismo: comprar las caídas cuando lleguen, porque un mercado más tranquilo no parece inminente.
