Tras alcanzar niveles sin precedentes a finales de 2024, los precios del cacao cayeron con fuerza entre enero y agosto de 2025. A diferencia de las correcciones habituales de materias primas, impulsadas por una recuperación de la oferta, este desplome se alimentó de la destrucción de demanda y de cambios estructurales del sector que alteraron de raíz los patrones de consumo de chocolate.
La cronología que sigue desglosa mes a mes las tendencias de precios, los principales hechos de mercado y los grandes factores detrás de esta corrección histórica. Esta revisión completa ayuda a traders, compradores y agentes del sector a entender no solo qué ocurrió, sino por qué el cacao se desplomó desde sus máximos históricos, y qué significa esto para el futuro del abastecimiento de chocolate en todo el mundo.
Enero de 2025: la volatilidad toca techo
El año empezó con los futuros de cacao en su momento más volátil: los futuros de ICE Londres habían ganado 5.333 GBP (157,8 %) a lo largo de 2024, mientras que los de Nueva York se dispararon 6.878 USD (165,3 %). Los rangos diarios de negociación alcanzaron niveles que los veteranos del mercado calificaron de «disparatados», con movimientos en una sola sesión superiores a 900 GBP en Londres y a 1.161 USD en Nueva York.
Los precios extremos se apoyaban en varias crisis de oferta:
- Tres déficits consecutivos de granos de cacao
- Existencias mínimas récord en los almacenes de la bolsa, de solo 25.520 mt en Londres
- Una ratio mundial de existencias sobre molienda del 27 %, la más baja en 46 años
- Problemas estructurales de oferta en Costa de Marfil y Ghana
- La expansión del virus del brote hinchado del cacao por las explotaciones de África Occidental
- Pérdidas por contrabando estimadas en 50–100k mt anuales desde Costa de Marfil
Sin embargo, empezaron a aparecer las primeras grietas. Managed Money mantenía al 24 de diciembre una enorme posición larga de 68.400 contratos, pero su comportamiento se volvió cada vez más errático. La cobertura de precios con futuros de la industria del chocolate siguió en niveles históricamente bajos, en torno a 5 meses.
Surgieron las primeras señales de destrucción de demanda:
- Barry Callebaut informó sobre una caída del 4,7 % en sus ventas mundiales de chocolate
- Los volúmenes de procesamiento de cacao cayeron un 5,6 %
- Los fabricantes de chocolate iniciaron estrategias agresivas de gestión de costos
- Los precios al consumo de los productos de chocolate empezaron a subir con fuerza
Febrero de 2025: empieza la corrección de precios
Febrero marcó el inicio de la corrección del cacao, con la convergencia de varios factores negativos. Managed Money empezó a liquidar sus posiciones históricamente grandes, al reconocer que el mercado se había desconectado de niveles sostenibles.
Las condiciones meteorológicas mejoraron:
- Aparecieron mejores patrones de lluvia en África Occidental
- Los duros vientos del Harmattan remitieron
- El desarrollo temprano de las mazorcas se vio más normal que el año anterior
La destrucción de demanda se volvió innegable:
- La molienda de cacao de Costa de Marfil cayó un 4,7 % interanual, hasta 52.461 mt
- La molienda total de octubre a febrero quedó un 0,3 % por debajo de la campaña anterior
- Los datos de GEPEX mostraron procesadores en apuros por los costos elevados
- Se hizo evidente la menor demanda de los fabricantes de chocolate
La estructura del mercado empezó a cambiar:
- Las existencias de grano en la bolsa empezaron a recuperarse desde mínimos de 21 años
- Las existencias de Nueva York subieron hasta 1,38 millones de sacos desde el mínimo de enero de 1,29 millones
- El giro psicológico frente a unos inventarios de nivel de crisis ayudó a calmar las compras de pánico
- Los patrones tradicionales de cobertura a plazo empezaron a romperse
Marzo de 2025: se acelera la salida de Managed Money
Marzo vio la liquidación más drástica de Managed Money en la historia del mercado del cacao. La posición especulativa neta combinada se redujo en 25.700 lotes, hasta una posición larga de apenas 33.500 lotes, el nivel más bajo desde mayo de 2024.
Varios factores impulsaron la liquidación:
- Continuó la mejora de las condiciones meteorológicas en África Occidental
- Incertidumbre macroeconómica ligada a las políticas comerciales mundiales
- Pruebas crecientes de una destrucción de demanda permanente
- Los costos de financiación de las posiciones en materias primas se dispararon
La situación de la oferta dio señales de estabilización:
- Las llegadas de cacao a Costa de Marfil alcanzaron 1,368 millones de mt hasta el 23 de febrero
- Eso representaba un aumento del 17,6 % frente al mismo periodo de la campaña anterior
- La crisis de oferta parecía moderarse
- Los problemas de calidad se mantuvieron, pero los volúmenes mejoraron
Los datos de molienda del primer trimestre confirmaron la destrucción de demanda:
- Molienda europea: -3,7 %, hasta 353.522 mt
- Molienda norteamericana: -2,5 %, hasta 110.278 mt
- Molienda asiática: -3,5 %, hasta 213.898 mt
- Molienda declarada combinada: -3,5 %
Los fabricantes de chocolate aplicaron estrategias de costos:
- Nestlé anunció una política de repercusión mínima de precios
- Los márgenes brutos bajaron del 47,2 % al 46,3 %
- Se aceleraron las estrategias de reformulación
- Empezó la optimización del tamaño de los envases
De abril a mayo de 2025: destrucción de demanda
El segundo trimestre aportó pruebas demoledoras de destrucción de demanda en todas las grandes regiones consumidoras de cacao, con unos datos de molienda que mostraron las caídas más pronunciadas desde la pandemia de COVID.
El mercado europeo mostró una tensión severa:
- La molienda del segundo trimestre se hundió un 7,2 % interanual, hasta 331.762 mt
- Eso supuso un mínimo de cinco años
- La caída más pronunciada desde el inicio de la pandemia de COVID
- La utilización de la capacidad de procesamiento cayó de forma significativa
Los mercados asiáticos afrontaron caídas aún peores:
- La molienda asiática cayó un 16,3 %, hasta 176.644 mt (la más baja desde 2017)
- La molienda malasia bajó un 22 %, hasta 70.196 mt
- Todo ello reflejaba cambios de fondo en los patrones de fabricación
- Las cadenas de suministro regionales empezaron a reestructurarse
Las grandes chocolateras informaron sobre pérdidas drásticas de volumen:
- Hershey: caída del 18 % en volumen/mix con subidas de precio de solo el 3 %
- Resultado: caída del 15,2 % en ventas netas
- Mondelez: volúmenes de chocolate un 5,7 % más bajos pese a subidas de precio del 10,1 %
- Su CEO advirtió a los consumidores de que esperasen precios del chocolate entre un 30 % y un 50 % más altos
La adaptación del sector se aceleró:
- Las «subidas de precio de doble dígito» se volvieron habituales en todo el sector
- Las estrategias de reduflación se aplicaron de forma generalizada
- Se promocionaron con más intensidad las líneas de producto sin chocolate
- Se agravaron las dificultades de financiación de la cadena de suministro
Los avances por el lado de la oferta dieron algo de alivio:
- Mejoraron las llegadas de la cosecha intermedia de Costa de Marfil (aunque la calidad siguió siendo mala)
- Los equipos de recuento de mazorcas informaron sobre mejores condiciones para la cosecha principal 2025/26
- Persistieron las preocupaciones de largo plazo por el virus del brote hinchado del cacao
- Los problemas de las plantaciones envejecidas siguieron sin resolverse
De junio a julio de 2025: mercado climático
El tradicional mercado climático de la «silly season» arrancó con un optimismo inicial sobre el desarrollo de la cosecha en África Occidental, pero el foco se había desplazado de forma permanente hacia los cambios estructurales del sector.
Mejoraron las perspectivas de clima y de cosecha:
- Los datos de lluvia mostraron una mejora en las principales regiones productoras
- Los primeros recuentos de mazorcas apuntaban a un desarrollo más normal de la cosecha
- Las previsiones para la campaña 2025/26 se volvieron cautelosamente optimistas
- Los participantes del mercado siguieron recelosos ante las decepciones recientes
La transformación del sector se aceleró:
- Barry Callebaut recortó por segunda vez su previsión anual de volumen de ventas
- Ya esperaba una caída del 7 % en los volúmenes del ejercicio completo
- Su negocio mundial de chocolate vio una caída del 12,3 % del volumen del tercer trimestre en Norteamérica
- La compañía lo describió como la «mayor caída en una década»
La reformulación de productos se generalizó:
- Los fabricantes aumentaron el uso de rellenos, frutos secos e ingredientes sin cacao
- Nestlé anunció técnicas para aprovechar un 30 % más del fruto del cacao
- Eso incluía partes de la pulpa y de la mazorca antes descartadas
- La innovación se centró en mantener el sabor con menos contenido de cacao
Los ingredientes alternativos ganaron terreno:
- AAK informó sobre un crecimiento interanual del 29 % en equivalentes de manteca de cacao
- Los aceites vegetales sustituyeron cada vez más a la cara manteca de cacao
- La algarroba en polvo surgió como alternativa al chocolate
- Los sustitutos del cacao en polvo a base de trigo entraron en desarrollo
Los cambios de estructura de mercado se profundizaron:
- La tradicional cobertura a plazo a 18 meses se desplomó hasta un máximo de 4 a 5 meses
- Los costos de financiación hicieron antieconómicas las posiciones a largo plazo
- Las garantías exigidas se dispararon en toda la cadena de suministro
- El interés abierto cayó a mínimos de 20 años
Los retos regulatorios añadieron complejidad:
- Costa de Marfil limitó las ventas a plazo a 1,3 millones de mt frente a los 1,7 millones de mt habituales
- Ghana siguió luchando con los problemas de contrabando
- La aplicación del Reglamento de la UE sobre deforestación añadió costos de cumplimiento
- La incertidumbre arancelaria estadounidense generó volatilidad adicional
Agosto de 2025: preocupación por la sequía
Agosto trajo nuevas preocupaciones meteorológicas cuando Costa de Marfil vivió su periodo de 30 días más seco en 46 años para esa época del año. La respuesta del mercado, sin embargo, fue más comedida y reflejó una menor participación especulativa y una demanda estructuralmente más baja.
Volvieron los problemas meteorológicos:
- Costa de Marfil afrontó una sequía aguda en un momento crítico del desarrollo de la cosecha
- El periodo de 30 días hasta el 15 de agosto fue el más seco en 46 años para esas fechas
- La retención y el desarrollo de las mazorcas se enfrentaban a un posible estrés
- Los tres meses siguientes seguían siendo cruciales para la cosecha 2025/26
Los datos de destrucción de demanda se volvieron crudos:
- Los datos europeos de Nielsen mostraron caídas drásticas de volumen
- El valor de las ventas de chocolate a 52 semanas subió un 8,2 %, pero los volúmenes en unidades bajaron un 4,6 %
- Último periodo de 4 semanas: volúmenes un 19,4 % más bajos
- Los precios medios subieron un 13,4 % interanual
- Prueba clara de una repercusión de costos exitosa a costa del volumen
La industria procesadora se adaptó a la nueva realidad:
- La molienda de julio de Costa de Marfil cayó un 31,2 % interanual, hasta 39.301 mt
- Los procesadores citaron la mala calidad del grano y redujeron sus compras de forma deliberada
- Los márgenes estrechos forzaron estrategias de reducción de capacidad
- La molienda total de octubre a julio quedó un 4 % por debajo de la campaña anterior
La financiación de la cadena de suministro siguió siendo difícil:
- Las necesidades de capital de trabajo se duplicaron por el mayor valor del grano
- La financiación de los ajustes de márgenes generó costos adicionales
- Los modelos tradicionales de financiación de materias primas, bajo tensión
- Los bancos exigieron más garantías para los préstamos ligados al cacao
La nueva realidad del mercado
El mercado del cacao había atravesado una transformación estructural. Los precios seguían muy por encima de los niveles previos a la crisis de 2022, pero el sector se había adaptado mediante una destrucción de demanda permanente y no mediante una recuperación de la oferta.
Entre los principales cambios estructurales figuraban:
- Una utilización de la capacidad de molienda reducida de forma permanente
- Recetas de chocolate reformuladas con menos contenido de cacao
- Aceptación por parte del consumidor de precios minoristas más altos y envases más pequeños
- Regionalización de la cadena de suministro para alejarse de la dependencia de África Occidental
- Participación especulativa reducida a mínimos de 20 años
- Abandono de las prácticas tradicionales de cobertura a plazo
Para los responsables de compras, la nueva realidad significaba:
- La oportunidad de reconstruir la cobertura de inventario a precios más bajos
- Entender que el sector había cambiado de raíz
- La necesidad de estrategias adaptadas a unos niveles de precio estructuralmente más altos
- Reconocer que los patrones de demanda se habían desplazado de forma permanente
La corrección dejó al descubierto debilidades sistémicas:
- El modelo de venta a plazo de Costa de Marfil y Ghana resultó inadecuado para una volatilidad extrema
- Los agricultores de mercados regulados se perdieron el beneficio extraordinario de los precios récord
- Las organizaciones compradoras afrontaron ajustes de márgenes masivos y dificultades de financiación
- Las herramientas tradicionales de gestión del riesgo resultaron insuficientes
De cara al futuro, el mercado se enfrenta a:
- Precios estructuralmente más altos pese a la corrección
- Una intensidad de cacao permanentemente reducida en los productos de chocolate
- Un sector que ha aprendido a operar de forma rentable con menos materia prima
- Un nuevo equilibrio entre las restricciones de oferta y la gestión de la demanda
La caída no marcó solo una corrección de precios, sino la adaptación exitosa de la industria del chocolate a una nueva era de escasez de cacao. Esta transformación sugiere que, incluso si la oferta de cacao se recupera, la menor dependencia del sector respecto a esta materia prima representa un cambio permanente en los patrones mundiales de fabricación y consumo de chocolate.
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