Dlaczego ceny kakao spadły o 43 %: jedna z największych korekt surowcowych 2025 roku

Po osiągnięciu bezprecedensowych poziomów pod koniec 2024 roku ceny kakao mocno spadły między styczniem a sierpniem 2025 roku. W odróżnieniu od typowych korekt surowcowych napędzanych odbudową podaży ta przecena wzięła się ze zniszczenia popytu i strukturalnych zmian w branży, które gruntownie zmieniły wzorce konsumpcji czekolady.

Poniższe kalendarium pokazuje jasno, miesiąc po miesiącu, trendy cenowe, kluczowe wydarzenia rynkowe i główne czynniki stojące za tą historyczną korektą. Ten szczegółowy przegląd pomaga traderom, kupującym i uczestnikom branży zrozumieć nie tylko to, co się wydarzyło, ale też dlaczego kakao runęło z rekordowych szczytów – i co to oznacza dla przyszłości zakupów czekolady na świecie.

Styczeń 2025: szczyt zmienności

Rok zaczął się od kontraktów terminowych na kakao w najbardziej zmiennym momencie: londyńskie kontrakty ICE zyskały przez cały 2024 rok 5333 GBP (157,8 %), a nowojorskie poszły w górę o 6878 USD (165,3 %). Dzienne przedziały wahań osiągnęły poziomy, które weterani rynku określali jako „szalone”, przy ruchach w ciągu jednej sesji przekraczających 900 GBP w Londynie i 1161 USD w Nowym Jorku.

Skrajne ceny wspierało kilka kryzysów podażowych:

• Trzy kolejne deficyty ziarna kakaowego
• Rekordowo niskie zapasy w magazynach giełdowych, zaledwie 25 520 mt w Londynie
• Światowa relacja zapasów do przemiału na poziomie 27 %, najniższym od 46 lat
• Strukturalne problemy z podażą na Wybrzeżu Kości Słoniowej i w Ghanie
• Wirus obrzęku pędów rozprzestrzeniający się po gospodarstwach Afryki Zachodniej
• Straty z przemytu szacowane na 50 000–100 000 mt rocznie z Wybrzeża Kości Słoniowej

Zaczęły się jednak pojawiać pierwsze rysy. Managed Money utrzymywało ogromną długą pozycję na 68 400 kontraktach według stanu na 24 grudnia, ale jego zachowanie stawało się coraz bardziej nieprzewidywalne. Pokrycie cenowe branży czekoladowej w kontraktach terminowych pozostawało na historycznie niskich poziomach, około 5 miesięcy.

Pojawiły się wczesne sygnały zniszczenia popytu:

• Barry Callebaut poinformował o spadku światowej sprzedaży czekolady o 4,7 %
• Wolumeny przerobu kakao spadły o 5,6 %
• Producenci czekolady zaczęli agresywne strategie zarządzania kosztami
• Ceny konsumenckie wyrobów czekoladowych zaczęły dramatycznie rosnąć

Luty 2025: zaczyna się korekta cen

Luty wyznaczył początek korekty na kakao, gdy zbiegło się wiele negatywnych czynników. Managed Money zaczęło likwidować swoje historycznie duże pozycje, uznając, że rynek oderwał się od poziomów możliwych do utrzymania.

Warunki pogodowe się poprawiły:

• W Afryce Zachodniej pojawiły się lepsze wzorce opadów
• Ostre wiatry harmattan osłabły
• Wczesny rozwój strąków wypadł bardziej normalnie niż rok wcześniej

Zniszczenie popytu stało się niezaprzeczalne:

• Przemiał kakao na Wybrzeżu Kości Słoniowej spadł o 4,7 % rok do roku, do 52 461 mt
• Łączny przemiał od października do lutego spadł o 0,3 % wobec poprzedniego sezonu
• Dane GEPEX pokazywały przetwórców zmagających się z wysokimi kosztami
• Wyraźnie widoczny stał się niższy popyt ze strony producentów czekolady

Struktura rynku zaczęła się zmieniać:

• Giełdowe zapasy ziarna zaczęły odbudowywać się z najniższych poziomów od 21 lat
• Zapasy w Nowym Jorku wzrosły do 1,38 mln worków ze styczniowego dołka 1,29 mln
• Psychologiczne odejście od kryzysowych poziomów zapasów pomogło ostudzić panikę zakupową
• Tradycyjne wzorce zabezpieczania terminowego zaczęły się rozsypywać

Marzec 2025: przyspiesza exodus Managed Money

W marcu doszło do najbardziej dramatycznej likwidacji pozycji Managed Money w historii rynku kakao. Łączna spekulacyjna pozycja netto zmniejszyła się o 25 700 lotów do zaledwie 33 500 lotów po stronie długiej – najniższego poziomu od maja 2024 roku.

Likwidację napędzało kilka czynników:

• Poprawa warunków pogodowych w Afryce Zachodniej trwała dalej
• Niepewność makro związana ze światową polityką handlową
• Rosnące dowody trwałego zniszczenia popytu
• Koszty finansowania pozycji surowcowych poszybowały w górę

Sytuacja podażowa pokazała oznaki stabilizacji:

• Dostawy kakao na Wybrzeżu Kości Słoniowej sięgnęły 1,368 mln mt do 23 lutego
• Oznaczało to wzrost o 17,6 % wobec tego samego okresu poprzedniego sezonu
• Kryzys podażowy wydawał się łagodnieć
• Problemy z jakością pozostały, ale wolumeny się poprawiły

Dane o przemiale za pierwszy kwartał potwierdziły zniszczenie popytu:

• Przemiał europejski: -3,7 %, do 353 522 mt
• Przemiał północnoamerykański: -2,5 %, do 110 278 mt
• Przemiał azjatycki: -3,5 %, do 213 898 mt
• Łączny raportowany przemiał: -3,5 %

Producenci czekolady wdrożyli strategie kosztowe:

• Nestlé ogłosiło politykę minimalnego przenoszenia wzrostu cen
• Marże brutto spadły z 47,2 % do 46,3 %
• Przyspieszyły strategie zmiany receptur
• Ruszyła optymalizacja wielkości opakowań

Kwiecień–maj 2025: zniszczenie popytu

Drugi kwartał przyniósł miażdżące dowody zniszczenia popytu we wszystkich głównych regionach konsumujących kakao, a dane o przemiale pokazały najgłębsze spadki od czasu pandemii COVID.

Rynek europejski znalazł się pod silną presją:

• Przemiał w drugim kwartale runął o 7,2 % rok do roku, do 331 762 mt
• Oznaczało to najniższy poziom od pięciu lat
• Najgłębszy spadek od początku pandemii COVID
• Wykorzystanie mocy przerobowych wyraźnie spadło

Rynki azjatyckie zanotowały jeszcze gorsze spadki:

• Przemiał azjatycki spadł o 16,3 %, do 176 644 mt (najniżej od 2017 roku)
• Przemiał malezyjski runął o 22 %, do 70 196 mt
• Oznaczało to fundamentalne zmiany we wzorcach produkcji
• Regionalne łańcuchy dostaw zaczęły się restrukturyzować

Duże firmy czekoladowe zgłosiły dramatyczne straty wolumenów:

• Hershey: spadek wolumenu/miksu o 18 % przy zaledwie 3 % wzrostów cen
• Efekt: spadek sprzedaży netto o 15,2 %
• Mondelez: wolumeny czekolady niżej o 5,7 % mimo 10,1 % wzrostów cen
• Prezes ostrzegł konsumentów, by spodziewali się cen czekolady wyższych o 30–50 %

Przyspieszyła adaptacja branży:

• „Dwucyfrowe podwyżki cen” stały się standardem w całej branży
• Szeroko wdrożono strategie shrinkflacji
• Mocniej promowano linie produktów bez czekolady
• Nasiliły się problemy z finansowaniem łańcucha dostaw

Wydarzenia po stronie podaży przyniosły pewną ulgę:

• Dostawy ze zbiorów pośrednich na Wybrzeżu Kości Słoniowej poprawiły się (choć jakość pozostała słaba)
• Liczący strąki raportowali lepsze warunki dla głównych zbiorów 2025/26
• Utrzymywały się długoterminowe obawy o wirus obrzęku pędów
• Nierozwiązany pozostał problem starzejących się plantacji

Czerwiec–lipiec 2025: rynek pogodowy

Tradycyjny pogodowy rynek „silly season” zaczął się od początkowego optymizmu co do rozwoju upraw w Afryce Zachodniej, ale uwaga przeniosła się już trwale na strukturalne zmiany w branży.

Perspektywy pogody i zbiorów się poprawiły:

• Dane o opadach pokazały poprawę w kluczowych regionach uprawy
• Wczesne liczenia strąków sugerowały bardziej normalny rozwój upraw
• Prognozy na sezon 2025/26 stały się ostrożnie optymistyczne
• Uczestnicy rynku pozostali nieufni wobec ostatnich rozczarowań

Przyspieszyła transformacja branży:

• Barry Callebaut po raz drugi obniżył roczną prognozę wolumenu sprzedaży
• Spółka spodziewa się teraz spadku wolumenów o 7 % w całym roku
• Globalny biznes czekoladowy zanotował spadek wolumenu o 12,3 % w trzecim kwartale w Ameryce Północnej
• Firma określiła to jako „największy spadek od dekady”

Zmiana receptur produktów stała się powszechna:

• Producenci zwiększyli użycie wypełniaczy, orzechów i składników bezkakaowych
• Nestlé ogłosiło techniki pozwalające wykorzystać 30 % więcej owocu kakaowca
• Obejmowało to wcześniej odrzucaną pulpę i elementy strąka
• Innowacje skupiły się na utrzymaniu smaku przy mniejszej zawartości kakao

Alternatywne składniki zyskały na znaczeniu:

• AAK poinformowało o 29 % wzroście rok do roku w ekwiwalentach masła kakaowego
• Oleje roślinne coraz częściej zastępowały drogie masło kakaowe
• Karob w proszku pojawił się jako alternatywa dla czekolady
• W fazę rozwoju weszły substytuty kakao w proszku na bazie pszenicy

Pogłębiły się zmiany w strukturze rynku:

• Tradycyjne 18-miesięczne zabezpieczanie terminowe skurczyło się do maksymalnie 4–5 miesięcy
• Koszty finansowania sprawiły, że długoterminowe pozycje przestały się opłacać
• Wymogi depozytowe poszybowały w górę w całym łańcuchu dostaw
• Open Interest spadł do najniższych poziomów od 20 lat

Wyzwania regulacyjne dołożyły złożoności:

• Wybrzeże Kości Słoniowej ograniczyło sprzedaż terminową do 1,3 mln mt wobec zwykłych 1,7 mln mt
• Ghana wciąż zmagała się z problemem przemytu
• Wdrożenie unijnego rozporządzenia o wylesianiu dołożyło kosztów zgodności
• Niepewność co do ceł w USA wygenerowała dodatkową zmienność

Sierpień 2025: obawy o suszę

Sierpień przyniósł nowe obawy pogodowe, gdy Wybrzeże Kości Słoniowej przeszło najsuchszy 30-dniowy okres od 46 lat jak na tę porę roku. Reakcja rynku była jednak bardziej wyważona, co odzwierciedlało mniejszy udział spekulantów i strukturalnie niższy popyt.

Wróciły wyzwania pogodowe:

• Wybrzeże Kości Słoniowej zmierzyło się z ostrym okresem suszy w krytycznym momencie rozwoju upraw
• 30-dniowy okres do 15 sierpnia był najsuchszy od 46 lat jak na tę porę roku
• Zatrzymanie i rozwój strąków mogły znaleźć się pod presją
• Kolejne trzy miesiące pozostawały kluczowe dla zbiorów 2025/26

Dane o zniszczeniu popytu stały się brutalne:

• Europejskie dane Nielsena pokazały dramatyczne spadki wolumenów
• Wartość sprzedaży czekolady w ujęciu 52-tygodniowym wzrosła o 8,2 %, ale wolumen w sztukach spadł o 4,6 %
• Najnowszy okres 4-tygodniowy: wolumeny niżej o 19,4 %
• Ceny średnie wzrosły o 13,4 % rok do roku
• Wyraźny dowód skutecznego przeniesienia kosztów kosztem wolumenu

Branża przetwórcza dostosowała się do nowej rzeczywistości:

• Lipcowy przemiał na Wybrzeżu Kości Słoniowej spadł o 31,2 % rok do roku, do 39 301 mt
• Przetwórcy wskazywali na słabą jakość ziarna i celowo ograniczali zakupy
• Ściśnięte marże wymusiły strategie ograniczania mocy
• Łączny przemiał od października do lipca spadł o 4 % wobec poprzedniego sezonu

Finansowanie łańcucha dostaw pozostało trudne:

• Zapotrzebowanie na kapitał obrotowy podwoiło się wskutek wyższej wartości ziarna
• Finansowanie wezwań do uzupełnienia depozytu wygenerowało dodatkowe koszty
• Tradycyjne modele finansowania surowców znalazły się pod presją
• Banki wymagały wyższych zabezpieczeń przy kredytach związanych z kakao

Nowa rzeczywistość rynkowa

Rynek kakao przeszedł strukturalną transformację. Ceny pozostały wyraźnie powyżej przedkryzysowych poziomów z 2022 roku, ale branża dostosowała się przez trwałe zniszczenie popytu, a nie przez odbudowę podaży.

Kluczowe zmiany strukturalne objęły:

• Trwale obniżone wykorzystanie mocy przemiałowych
• Receptury czekolady przeformułowane z niższą zawartością kakao
• Akceptację przez konsumentów wyższych cen detalicznych i mniejszych opakowań
• Regionalizację łańcuchów dostaw, z dala od zależności od Afryki Zachodniej
• Udział spekulantów ograniczony do najniższych poziomów od 20 lat
• Porzucenie tradycyjnych praktyk zabezpieczania terminowego

Dla kierowników zakupów nowa rzeczywistość oznaczała:

• Szansę na odbudowę pokrycia zapasami po niższych cenach
• Zrozumienie, że branża zmieniła się fundamentalnie
• Potrzebę strategii dopasowanych do strukturalnie wyższych poziomów cen
• Uznanie, że wzorce popytu przesunęły się trwale

Korekta ujawniła systemowe słabości:

• Model sprzedaży terminowej Wybrzeża Kości Słoniowej i Ghany okazał się nieprzystosowany do skrajnej zmienności
• Rolnicy na rynkach regulowanych nie skorzystali z nadzwyczajnych zysków z rekordowych cen
• Organizacje skupowe zmierzyły się z ogromnymi wezwaniami do uzupełnienia depozytu i problemami z finansowaniem
• Tradycyjne narzędzia zarządzania ryzykiem okazały się niewystarczające

Patrząc w przyszłość, rynek stoi wobec:

• Strukturalnie wyższych cen mimo korekty
• Trwale obniżonej zawartości kakao w wyrobach czekoladowych
• Branży, która nauczyła się działać rentownie przy mniejszej ilości surowca
• Nowej równowagi między ograniczeniami podaży a zarządzaniem popytem

Spadek oznaczał nie tylko korektę cen, ale też udaną adaptację branży czekoladowej do nowej ery niedoboru kakao. Ta transformacja sugeruje, że nawet jeśli podaż kakao się odbuduje, mniejsza zależność branży od tego surowca stanowi trwałą zmianę we wzorcach światowej produkcji i konsumpcji czekolady.

Zobacz tutaj ceny kakao i czynniki rynkowe na żywo, w czasie rzeczywistym: https://app.vespertool.com/